Aandelen zijn zonder twijfel veel goedkoper dan aan het begin van het jaar, na een daling van 23% year-to-date van de S&P 500, die eerder deze week een bear market voor de index bevestigde.

Of zij goedkoop genoeg zijn, is echter minder zeker. De marktvolatiliteit en een snel veranderend macro-economisch landschap hebben de maatstaven die beleggers gewoonlijk gebruiken om aandelen te waarderen, zoals bedrijfswinsten en schatkistrendementen, vertroebeld, waardoor sommige potentiële kopers aan de zijlijn blijven staan.

"Totdat wij wat meer zicht krijgen op de rentevooruitzichten en wat meer zicht krijgen op de winstvooruitzichten, is de reële waarde voor aandelen een beetje ongrijpbaar," zei Sameer Samana, senior global market strateeg bij het Wells Fargo Investment Institute. Het instituut is onlangs begonnen cliënten aan te bevelen het aandelenrisico te verminderen en fondsen naar vastrentende waarden te verplaatsen.

De aandelen kwamen deze week meer onder druk te staan, waarbij de S&P 500 daalde tot het laagste punt sinds eind 2020, in de nasleep van de grootste renteverhoging door de Fed in bijna drie decennia.

De daling van dit jaar heeft de forward price-to-earnings ratio van de index, die de prijs vergelijkt met de verwachte winsten, verlaagd tot 17,3, van 21,7 aan het begin van 2022 - dichter bij het historische gemiddelde van de markt van 15,5, volgens Refinitiv Datastream.

Maar hoewel de winsten van de S&P 500 volgens Refinitiv IBES in 2022 met bijna 10% zullen stijgen, betwijfelen sommige marktdeelnemers of die ramingen stand zullen houden in het licht van de sterk stijgende inflatie en de verstrengde financiële voorwaarden.

Strategen van het instituut Wells Fargo voorspellen dit jaar een positieve, maar vertragende winstgroei en een krimp in 2023, omdat zij eind 2022 en begin 2023 een recessie verwachten.

"Wij raden beleggers aan rekening te houden met een economie en een winstachtergrond die uitdagender kunnen zijn ... dus laat u niet misleiden door waarderingen die gebaseerd zijn op de verwachtingen van vandaag," zei Chad Morganlander, portefeuillebeheerder bij Washington Crossing Advisors, die cliënten aanraadt onderwogen aandelen te blijven.

Grafiek: S&P 500 tijdlijn -.

Analisten van Morgan Stanley verwachten dat de winst tussen 3-5% onder de consensusverwachtingen zal uitkomen, waardoor zij voorspelden dat de S&P 500 waarschijnlijk een "betrouwbaarder steunniveau" zal zien op 3.400, zo'n 8% onder het niveau van vrijdag, schreven zij eerder deze week.

De rente op Amerikaanse staatsobligaties speelt ook een belangrijke rol in de standaard waarderingsmodellen. Aangezien de Amerikaanse schuld als een betrekkelijk risicoloze belegging wordt beschouwd, hebben stijgende rendementen de neiging de aantrekkingskracht van aandelen te verminderen, omdat zij de waarde van toekomstige kasstromen in standaardmodellen afzwakken.

Verschuivende verwachtingen over hoe havikachtig de Fed zal moeten zijn om de inflatie te bestrijden, hebben de rendementen de laatste weken echter uitzonderlijk volatiel gemaakt, waardoor die berekening voor beleggers moeilijker wordt.

De benchmark 10-jaars rente op schatkistpapier is alleen al deze week in een range van bijna 35 basispunten verhandeld, terwijl de ICE BoFAML MOVE Index, die de volatiliteit van de markt voor schatkistpapier meet, op het hoogste niveau sinds maart 2020 staat.

In het algemeen is de stijging van de risicovrije rente een tegenwind voor zowel de aandelenindexen als de individuele aandelen," zei Morganlander.

Sommige beleggers menen dat de aandelen laag genoeg zijn gezakt om in te gaan dippen.

Peter Essele, hoofd portefeuillebeheer bij Commonwealth Financial Network, adviseert zijn cliënten om geleidelijk aandelen te gaan kopen, omdat hij verwacht dat een overaanbod van woninginrichting en andere consumptiegoederen, samen met veranderende vraagvoorkeuren, uiteindelijk de prijzen zullen matigen.

"Ik denk gewoon dat aandelen de inflatie verkeerd hebben," zei Essele.

Fed-voorzitter Jerome Powell, die deze week de inflatie "veel te hoog" noemde, zal een geactualiseerde visie op het milieu geven wanneer hij volgende week getuigt voor een commissie van de Amerikaanse Senaat.

Anderen blijven aarzelen.

Robert Pavlik, senior portefeuillebeheerder bij Dakota Wealth, gelooft dat een inflatiecorrectie misschien niet op handen is. Hij heeft een lager dan gebruikelijke aandelenblootstelling in de portefeuilles die hij beheert en is zwaarder gewogen naar defensieve aandelen en aandelen die met inflatie te maken hebben, zoals energie.

"Ik wil ervan overtuigd zijn dat de inflatie tekenen van vertraging vertoont," zei Pavlik. "Tot die tijd wacht ik aan de zijlijn met extra geld."