De inflatie in de eurozone is in mei sneller gedaald dan verwacht en de economie van het blok bevindt zich in een recessie, waardoor de snelste renteverhogingscyclus in de 25-jarige geschiedenis van de ECB binnenkort ten einde loopt.
"Alles gaat eindelijk de goede kant op voor de ECB," zei Frederik Ducrozet, hoofd macro-economisch onderzoek bij Pictet Wealth Management.
Hier zijn vijf belangrijke vragen voor de markten.
1/ Dus, slechts een kleine verhoging van de ECB?
Ja, het lijkt zo goed als zeker dat de ECB het bij een kleinere verhoging houdt, nadat ze in mei agressieve stappen heeft laten vallen. De focus ligt op de aanwijzingen die ECB-chef Christine Lagarde geeft over de beleidsvooruitzichten.
Er wordt verwacht dat ze de boodschap zal versterken dat de rente zal moeten stijgen tot een niveau dat voldoende is om de inflatie te beteugelen, maar ze moet ook voorzichtig zijn om de opties van de ECB open te houden zonder te dovish te klinken.
"Het belangrijkste voor de ECB is dat ze zich niet in een pauzestand laat drukken door de markten, zoals de Fed dat deed," zei Mike Kelly, hoofd multi-asset bij PineBridge Investments, verwijzend naar de Amerikaanse centrale bank.
2/ De ECB moet blij zijn met de vertragende inflatie?
De markten juichten het toe dat de inflatie in de eurozone in mei sterker daalde dan verwacht. Cruciaal is dat de ECB blij zal zijn eindelijk een vertraging te zien in de kerninflatie, die de volatiele energie-, voedsel-, alcohol- en tabaksprijzen weglaat.
Toch is het met 5,3% nog maar net van een recordhoogte verwijderd. De loonstijging is twee keer zo hoog als de inflatiedoelstelling van de ECB.
"De ECB herhaalde dat ze kijkt naar de kerninflatie en of die een neerwaartse trend begint te vertonen. Vanuit dat oogpunt waren de laatste gegevens zeer bemoedigend," zei Chris Attfield, rentestrateeg bij HSBC.
"De ECB zal op die cijfers reageren door te zeggen dat het monetaire beleid werkt, dat hun berichtgeving werkt en dat ze op koers moeten blijven."
3/ Zal de ECB binnenkort pauzeren?
De markten hopen van wel, en gaan ervan uit dat de ECB na nog een verhoging met 25 basispunten in september klaar is met verhogen. Dat zal hoogstwaarschijnlijk in juli gebeuren, aangezien verschillende beleidsmakers al praktisch hebben toegezegd dat ze dan zullen gaan.
De inflatie is nog steeds hoog, maar vertraagt. De vraag naar leningen daalt en de leennormen worden in een historisch tempo strenger.
Flavio Carpenzano, investment director bij Capital Group, zei dat een verzwakkende economie in Europa de ruimte om de rente veel verder te verhogen zou beperken.
Toch houden haviken zoals de Duitse Joachim Nagel verhogingen na de zomer op tafel.
4/ Wat zullen de nieuwe projecties van ECB-medewerkers laten zien?
Duitsland, een van de sterkste economieën, sleurde het blok in het eerste kwartaal mee in een recessie die het volgens velen had kunnen ontlopen, en de vooruitzichten worden zwakker, dus de groeiprognoses zouden naar beneden kunnen worden bijgesteld.
Een belangrijke vraag is of de ECB haar inflatieprognose van 2,1% voor 2025 verlaagt, waardoor deze op haar streefcijfer van 2% uitkomt.
In normale tijden, voordat de ECB zich meer richtte op de huidige inflatie, zou een dergelijke herziening de ECB in staat hebben gesteld om een pauze in te lassen.
"Als die uitkomt op 2%, denk ik dat de markten dit zullen zien als een risico dat de ECB dan haar laatste verhoging heeft doorgevoerd (op donderdag)," zei hoofdanalist Piet Christiansen van Danske Bank.
5/ Zal de ECB kunnen blijven verhogen als de Fed stopt?
De markten verwachten dat de Federal Reserve de rente in juni ongewijzigd zal laten, voordat de rente in juli definitief wordt verhoogd.
Een Fed-pauze zou normaal gesproken een probleem zijn voor de ECB, maar dat is deze cyclus minder aan de orde, omdat de ECB later is begonnen en binnenkort klaar zou moeten zijn.
Een rally in de euro die de activiteit tempert, zou zelfs welkom zijn voor de ECB gezien de hoge inflatie, aldus Ducrozet van Pictet.
Een ander probleem zijn de renteverlagingen die traders voor volgend jaar verwachten, wat leidt tot tegenkanting van de rentezetters. Maar als de Fed de rente verlaagt vanwege een recessie, moet de ECB misschien opnieuw nadenken wanneer de economie van het blok de pijn voelt.
