Na een stijging naar een hoogtepunt in twee decennia dankzij de renteverhogingen van de Fed in 2022, is de Amerikaanse munt dit jaar grotendeels binnen een bandbreedte gebleven dankzij de veerkrachtige Amerikaanse groei en de belofte van de centrale bank om de leenkosten hoog te houden.

De Fed-vergadering van vorige week markeerde een onverwachte verschuiving, nadat voorzitter Jerome Powell zei dat de historische verkrapping van het monetaire beleid, die de rente tot het hoogste niveau in decennia bracht, waarschijnlijk voorbij was, dankzij de afkoelende inflatie. Beleidsmakers gaan nu uit van een renteverlaging van 75 basispunten volgend jaar.

Dalende rentetarieven worden over het algemeen gezien als een tegenwind voor de dollar, waardoor activa in de Amerikaanse valuta minder aantrekkelijk worden voor beleggers die op zoek zijn naar rendement. Hoewel strategen hadden verwacht dat de dollar volgend jaar zou verzwakken, zou een sneller tempo van renteverlagingen de daling van de munt kunnen versnellen.

Toch is wedden op een zwakkere dollar de afgelopen jaren een hachelijke onderneming geweest, en sommige beleggers zijn op hun hoede dat ze niet op de zaken vooruit lopen. Een Amerikaanse economie die het beter blijft doen dan haar concurrenten zou één factor kunnen zijn die een obstakel vormt voor bearish beleggers.

De agressieve verkrapping van het monetaire beleid door de Fed, samen met het post-pandemische beleid om de Amerikaanse groei te stimuleren, "voedde de notie van Amerikaans exceptionalisme en zorgde voor de krachtigste dollarrally sinds de jaren 1980," zei Kit Juckes, hoofd FX strateeg bij Societe Generale.

Nu de Fed het beleid gaat versoepelen, "zou een deel van die winst moeten worden teruggedraaid", zei hij.

De dollar staat op koers voor een verlies van 1% dit jaar ten opzichte van een mandje van gelijken.

VERVAGENDE KRACHT?

Voor analisten en beleggers is het belangrijk om de dollar goed te hebben, gezien de centrale rol van de Amerikaanse munt in de wereldwijde financiën.

Voor de VS zou een zwakke dollar de export in het buitenland concurrerender maken en de winsten van multinationals stimuleren door het goedkoper te maken om hun buitenlandse winsten om te zetten in dollars. Volgens gegevens van FactSet genereert ongeveer een kwart van de S&P 500-bedrijven meer dan 50% van hun inkomsten buiten de VS.

Uit een Reuters-enquête van begin december onder 71 FXstrategen bleek dat de dollar in 2024 zou dalen ten opzichte van de G10-valuta's, waarbij het grootste deel van de daling in de tweede helft van het jaar zou plaatsvinden.

Of ze gelijk hebben, kan afhangen van hoe de Amerikaanse economie volgend jaar presteert ten opzichte van haar wereldwijde collega's en het tempo waarin centrale banken het monetaire beleid aanpassen.

Tot nu toe is het een ongelijk beeld. In de eurozone verergerde de neergang van de bedrijfsactiviteit in december, volgens nauwlettend in de gaten gehouden enquêtes die aangeven dat de economie van het blok vrijwel zeker in een recessie verkeert. Toch heeft de Europese Centrale Bank zich verzet tegen de verwachtingen van renteverlagingen, omdat ze zich blijft richten op het bestrijden van de inflatie. De euro is dit jaar met 2,4% gestegen ten opzichte van de dollar.

De "groeivertraging is meer verankerd in andere economieën," zei Thanos Bardas, senior portefeuillemanager bij Neuberger Berman, die de komende 12 maanden bullish is op de dollar. "Voor de VS zal het een tijdje duren voordat de groei vertraagt."

Anderen zien echter sterke punten, vooral in de Aziatische economieën. Paresh Upadhyaya, directeur vastrentende en valutastrategie bij Amundi US, zegt dat de markt volgens hem "veel te pessimistisch" is over de groeivooruitzichten in China en India. Een snellere groei zou de vraag naar grondstoffen in deze landen kunnen stimuleren, wat gunstig is voor grondstoffenvaluta's zoals de Australische, Nieuw-Zeelandse en Canadese dollar.

China zal de beleidsaanpassingen intensiveren om een economisch herstel in 2024 te ondersteunen, aldus berichten in de staatsmedia.

Jack McIntyre, portefeuillebeheerder bij Brandywine Global in Philadelphia, rekent erop dat de Amerikaanse groei vertraagt terwijl de Chinese groei aantrekt. Hij heeft de dollar verkocht om de aankoop van Aziatische valuta te financieren.

"De bull run van de dollar is erg volwassen," zei hij.

Het Internationaal Monetair Fonds voorspelde in oktober dat de Amerikaanse economie in 2024 met 1,5% zou groeien, vergeleken met 1,2% voor de eurozone en 4,2% voor China.

Natuurlijk kan het traject van de dollar afhangen van de mate waarin de versoepeling van de Fed en de dalende inflatie al in de prijs tot uiting komen. Futures die gekoppeld zijn aan de beleidsrente van de Fed laten zien dat beleggers rekening houden met meer dan 140 basispunten aan verlagingen volgend jaar, bijna twee keer zoveel als Fed-beleidsmakers hebben ingeboekt.

"Als de inflatie stokt en niet verder daalt, dan wordt het steeds interessanter voor de Fed om zich in te houden," zei Matt Weller, hoofd marktonderzoek bij StoneX. "Dat zou zeker een bullish ontwikkeling zijn voor de dollar."