Beleidsmakers hebben geen haast om te handelen, ook gezien de kalmere markten sinds de eerste stemronde de uiterst rechtse National Rally van Marine Le Pen minder zetels opleverde dan verwacht. Maar het risico van een door de RN geleide regering na de tweede ronde van zondag is nog lang niet geweken.
Dit is wat Reuters te weten is gekomen over de gedachten van de ECB tijdens haar jaarlijkse Forum on Central Banking in Sintra, Portugal, na gesprekken met meer dan een dozijn leden van de Raad van Bestuur:
WAT IS ER NODIG VOOR DE ECB OM TE BEGINNEN MET HET KOPEN VAN FRANSE OBLIGATIES?
Met het Transmission Protection Instrument (TPI) kan de ECB een onbeperkt aantal obligaties kopen van een land in de eurozone dat lijdt onder een wanordelijke en ongerechtvaardigde aanscherping van de financieringsvoorwaarden.
De stijging van de risicopremie die beleggers vragen om Franse obligaties aan te houden tot het hoogste punt in 12 jaar van ongeveer 80 punten een paar weken geleden, voldeed aan geen van beide voorwaarden, volgens hoofdeconoom Philip Lane van de ECB, die het in een interview met Reuters omschreef als eenvoudige "repricing".
Een andere beleidsmaker op de bijeenkomst in Sintra zei dat zelfs een risicopremie - gemeten aan de hand van het verschil tussen de rente op Franse en Duitse staatsobligaties - van 100 basispunten geen actie zou rechtvaardigen en een andere zei dat de huidige spreads krap lijken gezien de hoge Franse staatsschuld.
Over het algemeen zouden beleidsmakers een stijging van de rente moeten zien die groot genoeg is om de transmissie van de rentetarieven van de ECB naar de economie te belemmeren.
"Als we concluderen dat de transmissie werkt, dan is dat het einde ervan," zei de Ierse centralebankpresident Gabriel Makhlouf tegen Reuters.
Een woordvoerder van de ECB gaf geen commentaar op dit verhaal.
HOE ZIT HET MET HET 'ONGEGRONDE' DEEL?
Dat is voor interpretatie vatbaar en een beetje verdeeld. TPI komt met een aantal voorwaarden om in aanmerking te komen, waaronder naleving van de fiscale regels van de Europese Unie.
Dit kan een probleem zijn voor Frankrijk, dat onder een "buitensporigtekortprocedure" van de Europese Commissie valt, hoewel ECB-president Christine Lagarde heeft gezegd dat dit slechts "een alternatieve voorwaarde" is.
De meeste presidenten vinden dat de ECB een voorbeeld moet nemen aan Brussel en Frankrijk pas te hulp moet schieten als Parijs een deal heeft gesloten met de Commissie over het terugdringen van het begrotingstekort.
Maar een paar van hen gaven toe dat de hand van de ECB wel eens gedwongen zou kunnen worden lang voordat dat proces, dat waarschijnlijk maanden zal duren, is afgerond.
Dit zou met name het geval zijn als de obligatieverkoop in Frankrijk overslaat naar andere landen met schulden, zoals Griekenland, Italië en Portugal.
"De Europese Centrale Bank moet doen wat ze moet doen," zei Lagarde tijdens een paneldiscussie in Sintra. "Ons mandaat is prijsstabiliteit. Prijsstabiliteit is natuurlijk afhankelijk van financiële stabiliteit, en daar hebben we aandacht voor."
WAT ZOU DE ECB DAN DOEN?
Europese centrale bankiers zijn nog niet begonnen met het maken van plannen voor dit doemscenario en hopen nog steeds dat TPI nooit gebruikt zal worden.
Sommigen dachten aan een tijdelijke interventie, in de geest van de kortstondige inval van de Bank of England in de giltmarkt tijdens de mini-begrotingscrisis van 2022.
Deelnemers aan de financiële markten speculeren dat de ECB obligaties van andere landen dan Frankrijk zou kunnen kopen, maar centrale bankiers vonden het idee om een brand te bestrijden zonder de bron aan te pakken niet overtuigend.
Anderen waren versteend bij het vooruitzicht van het opkopen van enorme hoeveelheden obligaties uit meerdere rechtsgebieden, wat de ECB terug zou kunnen sleuren naar de wereld van het geld printen die ze achter zich probeert te laten.
Eigenlijk willen beleidsmakers elke verplichting of harde regel vermijden, zodat ze naar eigen goeddunken kunnen reageren.
"Ik denk dat het heel belangrijk is dat we de markt geen signaal geven dat we een soort automatisme, limieten of harde beperkingen hebben in wat we doen," vertelde de Belgische gouverneur Pierre Wunsch aan Reuters. "De regel is dat het ongerechtvaardigd en wanordelijk moet zijn. Het zal een oordeel zijn." (Verslaggeving door Francesco Canepa; Redactie door Emelia Sithole-Matarise)
