Later op woensdag zal de Federal Reserve de rente opnieuw verhogen, en wel met een vol procentpunt. De volgende dag zal de Bank of Japan zeker haar positie als de enige wereldwijde duif in de ontwikkelde markten bevestigen door vast te houden aan haar negatieve rentetarieven.

Het verschil in rendement tussen de twee markten zal 300 basispunten (bps) bereiken: een omslagpunt dat volgens analisten mevrouw Watanabe, een bijnaam voor de beroemde Japanse detailhandelaar, ertoe zal aanzetten de yen te dumpen en geld uit de markt te halen.

"In termen van pure FX carry zal de dollar binnenkort 3% opleveren, de yen is nog steeds 0%, dus dat is een groot verschil", zegt Shusuke Yamada, hoofd forex- en rentestrateeg bij Bank of America in Tokio. Dergelijke rendementen zijn een stimulans voor zowel institutionele als particuliere beleggers om Amerikaanse dollars te kopen en vast te houden, zegt hij.

"Japanse huishoudens hebben duizend biljoen aan deposito's in yen. Ik denk niet dat die 1% per jaar zullen stijgen, maar zelfs 0,1% is al een biljoen, dus zelfs een klein deel kan een belangrijke impact hebben. Dat potentieel is er," zegt Yamada.

De klap voor de reeds gehavende yen, die dit jaar 20 procent is gedaald ten opzichte van de dollar, zou de Bank of Japan zorgen moeten baren.

Rendementszoekende Japanse huishoudens zijn tijdens de pandemische jaren opvallend afwezig geweest op de wereldwijde valutamarkten, toen de centrale banken de rente naar nul duwden, waardoor de spreads tussen valuta's werden gedrukt en de wijdverbreide, door de yen gefinancierde "carry"-handel om zeep werd geholpen.

Maar in 's werelds grootste crediteurennatie is het spaargeld van de huishoudens toegenomen. In juni hadden huishoudens 1.102 biljoen yen (7,7 biljoen dollar) in contanten en deposito's, terwijl particuliere niet-financiële bedrijven 325 biljoen yen hadden.

"Er bestaat een risico op wat ik noem kapitaalvlucht door Japanse huishoudens", aldus Tohru Sasaki, hoofd Japan markets research bij J.P. Morgan Securities in Tokio.

"We praten daar al heel lang over - eigenlijk meer dan tien jaar - maar het is nooit gebeurd. Maar ik denk dat de huidige situatie echt anders is.

"De generatie verschuift, de technologie verbetert en de situatie in Japan verslechtert, dus de kans wordt groter dat er een soort kapitaalvlucht plaatsvindt."

"WORDT ENG"

Volgens Alex Saunders, kwantitatieve strateeg bij Citi, hebben carry trades in de belangrijkste valuta's sinds 2008 niet meer gewerkt omdat alle rentevoeten naar nul convergeerden.

Dat zou kunnen veranderen. Sasaki wijst op het meer gewortelde gevoel onder Japanners dat zij geleidelijk aan koopkracht hebben verloren met zo'n zwakke munt, maar ook op hoe gemakkelijk het zelfs voor ouderen is geworden om met een smartphone buitenlandse valuta te kopen.

Hij wees ook op recente ontwikkelingen zoals de snelle verbreding van de Japanse handelsbalans onder invloed van olie tot een recordtekort, en de ongekende zwakte van de yen in reële termen.

"En nu beginnen de rendementen te stijgen en beginnen mensen hun geld geleidelijk naar het buitenland te verplaatsen. Ongeacht het niveau is er een gevoel dat we wat buitenlandse valuta moeten aanhouden, of dat we dollars moeten aanhouden, om het risico van een zwakke yen te vermijden," aldus Sasaki.

"Daarom word ik een beetje bang als ik hiernaar kijk. Deze keer kan het anders zijn ... dus het is gevaarlijk."

Met 300 basispunten benadert de "carry" op dollars gefinancierd met yen het niveau dat voor het laatst werd gezien tijdens de uitzinnige overzeese investeringen door Japanse detailhandelaren in 2005-2007 en daarvoor in 1996-1998. Iets minder zou de risico's niet compenseren, hoewel een verzwakkende yen een bonus is.

In januari 2006, toen de spreads tussen de VS en Japan met ongeveer 440 basispunten het grootst waren, hadden Japanse huishoudens 1.631 biljoen yen aan activa. In juni was dat geslonken met 22,5 biljoen yen.

"Zelfs als de wisselkoers niet verandert, als je zo'n yield spread hebt, pluk je daar de vruchten van", zegt Takuya Kanda, hoofd van de onderzoeksafdeling van Gaitame.com Research Institute, dat vooral particuliere beleggers bedient.

"Dus vooral deze week, nu de BOJ de rente op een extreem laag niveau lijkt te houden, en eigenlijk alleen Japan nog een negatieve rente heeft, is dat een zeer gunstig klimaat voor geldstromen naar het buitenland."

In een enquête van 23 augustus onder klanten van Gaitame.com zei ongeveer 60% dat de dollar-yen zal blijven stijgen, en velen voorspelden een stijging tot 145, zei hij. Op woensdag was de koers net geen 144.

Bart Wakabayashi, filiaalmanager bij State Street in Tokio, zegt dat typisch Japanse retailhandelaren graag elke dag hun yen-beleggingen in vreemde valuta doorrollen om rente te verdienen, maar soms ook spelen voor FX-winst, waardoor ze veel meer bereid zijn risico's te nemen die instellingen niet kunnen nemen.

Daarom is het absoluut noodzakelijk dat de BOJ de speculatie dat de yen een eenzijdige koersdaling is, probeert uit te bannen.

"De Bank of Japan probeert het gesprek te veranderen. Mensen zeggen dat 145 de lijn in het zand is. Dat geloof ik niet," zei Wakabayashi.

"Ik denk dat 150 de grens is. Ik denk dat 145 de trigger is dat we van fase 2, de officiële opmerkingen, naar fase 3 gaan, de ernstige waarschuwingen."