Analyse - In afwachting van belangrijke gegevens vrezen sommige beleggers dat Fed te veel zal verkrappen

De belofte van de Federal Reserve om haar inspanningen ter bestrijding van de inflatie te verdubbelen, schrikt sommige beleggers af. Volgens hen zou de Federal Reserve wel eens te agressief kunnen optreden nadat ze een maand geleden haar beleid had gematigd.

Sommigen vrezen ook dat de berichtgeving van de Fed onregelmatig wordt omdat zij reageert op achtereenvolgens zwakke en sterke economische gegevens.

Fed-voorzitter Jerome Powell zei deze week tegen Amerikaanse wetgevers dat de centrale bank de rente waarschijnlijk hoger dan verwacht zal moeten verhogen in reactie op recente economische gegevens die positief verrasten.

Het werkgelegenheidsrapport van de VS van vrijdag en het inflatierapport van volgende week zouden belangrijke factoren zijn om te bepalen of de beleidsmakers opnieuw zouden overgaan tot grote renteverhogingen nadat ze vorige maand de rente met een kwart procentpunt hadden verhoogd, zei hij.

Sommigen menen echter dat de Fed een beleidsfout dreigt te maken als zij op recente gegevens reageert met grotere renteverhogingen in plaats van te wachten tot het effect van de hogere rente doorwerkt in de economie.

"In het algemeen denken wij dat de Fed achter de feiten aanloopt", aldus Jay Hatfield, directeur en portefeuillebeheerder bij InfraCap in New York. "Ze is te hawkish en zal te hard van stapel lopen en een grotere vertraging veroorzaken dan nodig is."

De bezorgdheid dat de Fed te hard van stapel loopt, blijkt uit de ICE BofA MOVE Index, een maatstaf voor de verwachte volatiliteit van Amerikaanse Treasuries, die is teruggevallen van een dieptepunt in tien maanden en nu het hoogste niveau sinds december bereikt.

De S&P 500 is ongeveer 3% gedaald sinds Powells eerste optreden voor wetgevers op dinsdag, hoewel hij op jaarbasis nog steeds ongeveer 2% is gestegen. Ondertussen is de inversie van de rentecurve van schatkistpapier uitgebreid tot de breedste sinds 1981, nu de kortetermijnrente hoger is dan de rente op langer lopende schuld - een aloud signaal voor een recessie.

De geldmarkten houden rekening met een terugkeer van de Fed naar een verhoging met 50 basispunten tijdens de volgende vergadering op 21-22 maart en een piek van ongeveer 5,7% in september, zo'n 20 basispunten hoger dan vóór de verklaring van Powell. BlackRock, 's werelds grootste vermogensbeheerder, behoorde tot de vele grote namen op Wall Street die hun visie op de hoogte van de beleidsrente verhoogden, met een prognose van 6%.

Volatiliteitsverwachtingen in Amerikaanse Treasuries stijgen opnieuw, https://www.reuters.com/graphics/USA-MARKETS/FED/xmvjkndjgpr/chart.png

Voor sommige beleggers kan een terugkeer naar renteverhogingen van 50 en 75 basispunten een brug te ver zijn.

"Beleggers vrezen dat de Fed gaat overdrijven", aldus Jack Ablin, chief investment officer bij Cresset Capital. "Het is alsof je het warme water aanzet, maar het duurt even voordat het door de sproeier komt ..... Als je aan die knop blijft draaien, ga je jezelf uiteindelijk verbranden en ik ben bang dat de Fed ons gaat verbranden."

Hoewel de woorden en daden van de Fed altijd nauwlettend worden gevolgd door beleggers, zijn de marktdeelnemers vooral gefocust op de reactie van de centrale bank op de stijgende inflatiedruk in de economie sinds de COVID-19 vertraging. Sommigen hebben haar bekritiseerd omdat zij haar aandacht te traag verlegde van het bestrijden van de economische schok naar het beheersen van de prijzen.

Naast de risico's van een te sterke verstrakking van het monetaire beleid vrezen sommige beleggers dat de Fed het vertrouwen van beleggers verliest als zij de renteverhogingen voortijdig opvoert, aldus Troy Gayeski, Chief Market Strategist bij FS Investments.

"Eén risico is dat de Fed zo reactief wordt op gegevens dat ze heen en weer springt van 'inflatie is een echt probleem' naar 'het lijkt erop dat het onder controle is', ... wat het beleid natuurlijk veel volatieler maakt en tot meer onzekerheid leidt", aldus Gayeski.

Een ander risico, aldus Gayeski, is dat een reeks zachtere gegevens de risicobereidheid voortijdig zou kunnen aanwakkeren door beleggers ervan te overtuigen dat de inflatie opnieuw aan het dalen is.

Powell wekte die indruk bij sommige beleggers vorige maand, toen hij tijdens zijn persconferentie na de monetaire beleidsvergadering van februari herhaaldelijk sprak over tekenen van "desinflatie" die zich begonnen af te tekenen. Een stroom van warmer dan verwachte gegevens zou al snel aantonen dat de economie sterker was dan de Fed had verwacht.

Het besluit om in februari over te gaan op een kleinere renteverhoging volgde op bemoedigende gegevens die een vertraging van de prijsdruk lieten zien, en een mogelijke terugkeer naar grotere verhogingen is in overeenstemming met de leidraad van de Fed dat haar besluiten afhankelijk zouden zijn van de gegevens.

Tegelijkertijd gaf Powell woensdag enige reden voor de voordelen van tragere renteverhogingen, door te zeggen dat de economie zich na een jaar van snelle stijgingen nog steeds aan het aanpassen is.

Maar sommigen menen dat verschuivingen in de visie van de Fed de marktonzekerheid vergroten.

De Fed zou haar geloofwaardigheid bij beleggers kunnen vergroten door vast te houden aan haar standpunt dat de rente langer hoger moet blijven, aldus Gargi Chaudhuri, hoofd iShares beleggingsstrategie voor Noord- en Zuid-Amerika bij Blackrock.

"In plaats van de 50 basispunten versus 25 basispunten ... is de echte test die de Fed moet doorstaan om de markt te overtuigen dat de inflatie niet significant genoeg is gedaald om te verwachten dat de Fed de rente tegen het einde van dit jaar begint te verlagen", zei ze.