De Verenigde Staten, Groot-Brittannië, Europa en Canada hebben zaterdag nieuwe sancties aangekondigd - waaronder het blokkeren van de toegang van bepaalde banken tot het internationale betalingssysteem SWIFT - naar aanleiding van de inval van Rusland in Oekraïne. Dat heeft een golf van beleggers ertoe gebracht aan te kondigen dat zij hun posities in Rusland zullen afbouwen.
Maar beleggers die hun Russische activa proberen te verkopen, blijven met een probleem zitten: Hoe moet dat?
De Russische centrale bank heeft represailles genomen door Russische effectenmakelaars te verbieden effecten van buitenlanders te verkopen, hoewel zij niet heeft aangegeven voor welke activa het verbod geldt. Daar kwam nog bij dat de Russische premier Michail Misjustin dinsdag zei dat het land buitenlandse investeerders tijdelijk zal verbieden Russische activa te verkopen om ervoor te zorgen dat zij een weloverwogen beslissing nemen.
De stap van Moskou om kapitaalcontroles op te leggen betekent dat miljarden dollars aan waardepapieren die buitenlanders in Rusland bezitten, vast dreigen te lopen.
"Het is een pikhouweel," zei Brett Johnson, partner bij Snell & Wilmer. "Als ik een belegger was, zou ik me echt zorgen maken over wat de Russische regering nu aan het doen is. Ik zou zeer, zeer bezorgd zijn over die investering en hoe die op de lange termijn zal uitpakken."
Sommige Amerikaanse beleggers hadden toegang tot de Russische markt kunnen krijgen door American Depositary Receipts (ADR's) te kopen, dat zijn gecertificeerde emissies door Amerikaanse banken die aandelen in buitenlandse bedrijven vertegenwoordigen voor verhandeling op Amerikaanse beurzen, of door op over-the-counter beurzen te kopen. Maar Nasdaq Inc en Intercontinental Exchange Inc's NYSE hebben de handel in de aandelen van in Rusland gevestigde bedrijven die op hun beurzen genoteerd zijn, tijdelijk stopgezet wegens bezorgdheid over de regelgeving, zeiden mensen die met de zaak vertrouwd zijn.
"Het is een echt probleem voor beleggers om hun posities op de een of andere manier te kunnen afwikkelen," zei Andrew Karolyi, een professor in financiën aan de Cornell Universiteit, die zei dat Rusland in het algemeen een zeer moeilijk toegankelijke markt was voor wereldbeleggers, en dat daarom het gebruik van American depository receipts een belangrijk middel was geweest.
Karolyi zei dat de manier om die effecten te verkopen "zou zijn om te werken via de depositobanken die deze certificaten hebben uitgegeven," wijzend op tussenpersonen zoals JPMorgan, Bank of New York Mellon en Citigroup, om de certificaten in te trekken in de richting van het bezit van de gewone aandelen die er aan ten grondslag liggen. JPM heeft niet onmiddellijk gereageerd op een verzoek om commentaar, Citi heeft niet onmiddellijk een reactie gegeven, en BNY heeft commentaar geweigerd.
"In staat zijn om die geïmmobiliseerde gewone aandelen werkelijk te verplaatsen is gewoon heel, heel moeilijk," zei Karolyi.
Op de over-the-counter markten werden nog steeds ADR's van Sberbank verhandeld, volgens OTC Markets Group, die liet zien dat meer dan 20 miljoen ADR-aandelen van de gesanctioneerde Russische bank waren verhandeld om 14.00 uur EST, tegenover een 30-daags gemiddelde van iets minder dan 3 miljoen aandelen.
De in Londen genoteerde aandelen van de Sberbank hebben bijna al hun waarde uitgewist nadat de London Stock Exchange de handel in de global depository receipts (GDR's) van VTB, een andere gesanctioneerde Russische bank, had opgeschort.
De LSE zei dat zij de handel in VTB had stilgelegd nadat de Bank of New York Mellon zich had teruggetrokken als bewaarder van de aandelen. Dat had ook gevolgen voor de in de VS gevestigde handel in VTB GDR's.
Buitenlandse beleggers hadden bijna $ 20 miljard belegd in Russische euro-obligaties en $ 31 miljard in staatsobligaties van OFZ. Buitenlandse fondsen hadden 86% van de free float op de Russische aandelenmarkt tegen eind 2021 in handen, volgens gegevens van de Moskouse beurs.
Een aantal fondsen heeft gezegd dat zij hun posities willen verlaten - of cliënten willen helpen verkopen.
Top vermogensbeheerder BlackRock Inc overlegt met toezichthouders, indexaanbieders en andere marktdeelnemers "om ervoor te zorgen dat onze cliënten hun posities in Russische effecten kunnen verlaten" waar dat is toegestaan.
JPMorgan Asset Management heeft maandag zijn fonds JPM Emerging Europe Equity opgeschort, zei een bron die met de zaak vertrouwd is.
Pensioenfondsen proberen ook uit te zoeken wat ze moeten doen.
De moeilijkheid wordt nog vergroot door een gebrek aan liquiditeit.
"Er is veel doorgeefluik. Mijn gevoel is dat veel mensen zijn achtergebleven met wat zij hadden toen de "speciale operatie" door Rusland werd aangekondigd, omdat de marktliquiditeit is opgedroogd," zei een in Londen gevestigde hedgefondsbeheerder die belegd is in Europese financiële bedrijven, die niet bij naam genoemd wilde worden, en die eraan toevoegde dat het fonds enige indirecte blootstelling aan Rusland had afgebouwd.
Rusland noemt zijn acties in Oekraïne een "speciale operatie."
GESANCTIONEERDE ENTITEITEN
Het is een nog nijpender dilemma wanneer de fondsbeheerder onlangs gesanctioneerde entiteiten in handen heeft.
"De echte snelle vraag gaat naar de lokale aandelen," zei een fondsbeheerder die gesanctioneerde Russische aandelen bezit, eraan toevoegend dat het niet duidelijk was hoe bestaande posities te verlaten.
De fondsbeheerder, die om anonimiteit verzocht wanneer hij over specifieke holdings sprak, zei dat het problematisch zou kunnen zijn om de eigendom van aandelen over te dragen, aangezien het aan de plaatselijke bewaarders is om de door de centrale bank uitgevaardigde regels te interpreteren.
Beleggers die geld verliezen zouden te maken kunnen krijgen met veel getouwtrek en rechtszaken om te proberen hun geld terug te krijgen.
"Er is zeker een lange geschiedenis van buitenlandse investeerders die met plaatselijke staten in conflict kwamen over de eigendom van verschillende soorten activa, en die werden opgelost op manieren die varieerden van financiële schikkingen tot buitenlandse militaire invasies," zei Benjamin A. Coates, universitair hoofddocent aan het Departement Geschiedenis van de Wake Forest Universiteit.
