Analyse - Stabiele Fed-vooruitzichten geven aandelenmarkt hoop op felbegeerde 'zachte landing'

Een Amerikaanse aandelenmarkt die op recordhoogte staat, kreeg een bemoedigende boodschap van de Federal Reserve, nadat de centrale bank vasthield aan haar prognoses voor renteverlagingen in 2024 ondanks een sterker dan verwachte economische groei.

Wekenlang hadden bewijzen van robuuste groei en hardnekkige inflatie de verwachtingen van de markt over hoe sterk de Amerikaanse centrale bank de rente dit jaar zou verlagen, aangetast, zelfs terwijl de aandelen bleven stijgen.

Op woensdag zei Fed-voorzitter Jerome Powell echter dat het bewijs van de sterke economie niets had veranderd aan de verwachtingen van de Fed dat de prijsdruk zal blijven afnemen. Hoewel de centrale bank haar prognoses voor de economische groei aanzienlijk verhoogde, liet ze haar prognose voor een totaal van 75 basispunten aan renteverlagingen voor 2024 ongewijzigd, een geruststellend signaal voor beleggers die in aandelen hebben gestapeld vanwege de verwachting van een economische "zachte landing", waarbij de Fed de inflatie kan temperen zonder de groei te schaden.

"Dit is een Fed die de rente wil verlagen en gelooft dat de inflatie afneemt en zal blijven afnemen," zei Jason Draho, hoofd vermogensallocatie Amerika voor UBS Global Wealth Management.

Hoewel niet alle beleggers er vertrouwen in hadden dat de Fed haar renteverlagingen zal kunnen waarmaken, was de reactie van de markt woensdag positief.

De S&P 500 eindigde 0,9% hoger en noteerde een nieuw hoogste slotkoers, terwijl de Nasdaq Composite 1,25% steeg. Het rendement op de benchmark 10-jaars Treasury, dat omgekeerd evenredig beweegt met de prijzen, stond de laatste tijd lager op ongeveer 4,28%.

Eind vorig jaar hielp de Fed een aandelenrally aan te zwengelen toen ze aangaf dat de rente binnenkort zou worden verlaagd, na een verhogingscyclus die bedoeld was om de inflatie, die het hoogste punt in 40 jaar had bereikt, terug te dringen. De Fed verhoogde de rente voor het laatst in juli 2023.

Maar beleggers hebben dit jaar hun verwachtingen voor een versoepeling moeten temperen en de schattingen voor verlagingen van 150 basispunten die begin januari in de futuresmarkten waren ingeprijsd, verlaagd naar ongeveer 80 basispunten.

Hoewel de Fed haar prognoses voor renteverlagingen woensdag ongewijzigd liet, erkende ze de kracht van de economie door haar prognose te verhogen van een eerdere prognose van 1,4% naar 2,1% expansie in 2024.

De prognoses komen overeen met die van veel beleggers: 62% van de fondsbeheerders in een recente enquête van BofA Global Research zei dat ze een zachte landing van de economie verwachtten.

"Ik denk dat de markten dol zijn op het idee dat (de Fed) bereid is om de inflatie een beetje op te laten lopen, dat ze bereid zijn om de groei weer te laten versnellen," zei Matthew Miskin, co-chief beleggingsstrateeg bij John Hancock Investment Management.

Miskin is overwogen in Amerikaanse large cap aandelen ten opzichte van zijn benchmark. Draho, van UBS, heeft een groter dan gebruikelijke positie in small-caps ten opzichte van large-caps in zijn portefeuilles, deels omdat hij de Amerikaanse economie dichter bij het begin van een conjunctuurcyclus ziet dan tegen het einde, wat gunstig zou moeten zijn voor bedrijven met meer binnenlandse blootstelling. De op small-caps gerichte Russell 2000 index is op jaarbasis met 2,4% gestegen.

Toch twijfelden sommige beleggers eraan of de Fed in staat zou zijn om de 75 basispunten aan versoepeling te leveren die in haar "dot plot" staan, die de renteverwachtingen van elk van de 19 beleidsmakers van de Fed weergeeft, gezien de onderliggende kracht van de economie en de hardnekkigheid van de inflatie, die boven de Fed-doelstelling van 2% blijft.

Beleggers hadden vorig jaar verwacht dat de Fed in maart zou beginnen met het verlagen van de rente, maar de meningen zijn veranderd en de futuresmarkten gaan nu uit van een verlaging in juni.

"Ik ben sceptisch," zei Eric Vanraes, hoofd vastrentende waarden bij Eric Sturdza investments in Genève, Zwitserland. De groeivooruitzichten van de Fed zijn "niet echt consistent met drie renteverlagingen".

De verwachting van een zwaardere strijd werd weerspiegeld in de projecties van de Fed, die suggereren dat beleidsmakers misschien meer geneigd zullen zijn om de rente langer hoger te houden om ervoor te zorgen dat de inflatie niet boven hun doel uitstijgt of weer oplaait.

Negen van de 19 beleidsmakers van de Fed zien dit jaar drie renteverlagingen van een kwart punt, en negen zien er twee of minder. Slechts één van hen dacht aan meer renteverlagingen dan de mediaan, vergeleken met vijf in december.

Jon Mondillo, hoofd Noord-Amerikaanse vastrentende waarden bij abrdn, zei dat hij duration wilde toevoegen, een maatstaf voor de rentegevoeligheid van een obligatieportefeuille, maar dat hij wilde wachten op meer bevestiging dat de Fed op weg is naar versoepeling.

"Laten we niet vergeten dat als we naar de puntplot kijken, er maar één lid meer nodig zou zijn geweest om over te stappen op twee verlagingen van 25 basispunten," zei hij.