De stijging - de dollar is dit jaar bijna 15% gestegen ten opzichte van een mandje valuta's - heeft de valutamarkten al in beroering gebracht door de euro en de yen naar een dieptepunt van twee decennia en het pond sterling naar het laagste punt in bijna 40 jaar te brengen.

De verrassend sterke Amerikaanse inflatiecijfers van dinsdag leidden de laatste stijging in, nu beleggers grotere en snellere Amerikaanse renteverhogingen verwachten en zelfs speculeren dat de Federal Reserve volgende week met een volledig procentpunt kan verhogen.

Dat soort vooruitzichten, en de steun voor de dollar op de markten, is een directe uitdaging voor de wereldwijde centrale banken, die voor de keuze staan om hun lokale valuta te zien verzwakken, of het proces te vertragen door ofwel dollars te verkopen of de rente te verhogen, met het risico van een scherpe vertraging van de economische groei.

"Ik denk niet dat er iets is dat de dollar kan stoppen," zei Rabobank-strateeg Michael Every, zolang de Amerikaanse rente stijgt.

"Er zullen periodieke fasen zijn waarin de markt kan proberen zichzelf voor de gek te houden en te doen alsof er niets aan de hand is," zei hij. "Maar wij zien de dollar tegen het einde van het jaar aanzienlijk sterker worden.

De Amerikaanse dollarindex, die de greenback meet ten opzichte van een mandje van zes belangrijke valuta's, stond woensdag op 109,60, nauwelijks onder de piek van 20 jaar begin september op 110,79. De stijging op jaarbasis is net geen 14,9% van 1984.

De koersstijging ten opzichte van de afzonderlijke grote merken is enorm: de dollar steeg dit jaar met ongeveer 14% ten opzichte van de euro, 17% ten opzichte van het pond sterling en bijna 25% ten opzichte van de yen.

De rente is een belangrijke drijfveer geweest, aangezien hogere rentevoeten dollarobligaties en -deposito's een aantrekkelijk rendement opleveren.

Buiten de Verenigde Staten lijken de rentetrajecten van de grote economieën minder agressief of staan ze in schril contrast.

De Europese Centrale Bank sprak vorige week nog van "frontloading" verhogingen. China verlaagt de rente, terwijl Japan de rente op nul houdt. Volgens analisten bieden veiligheid en de relatieve robuustheid van de Amerikaanse economie extra ruggensteun.

"Om de dollar vanaf hier te zien verzwakken, moeten sommige van deze factoren omkeren", aldus Alex Wolf, hoofd beleggingsstrategie Azië bij J.P. Morgan Private Bank.

"Wij denken dat de dollar op korte termijn kan blijven stijgen en die kracht zal waarschijnlijk aanhouden. Wij blijven klanten aanmoedigen om hun niet-dollarposities af te dekken.

DIVERGENCE

De lange stijging van de dollar wordt steeds ongemakkelijker voor handelspartners, omdat de stijgende in dollar uitgedrukte invoerkosten komen terwijl de wereld worstelt met een op hol geslagen inflatie.

Het ongemak is het grootst in Azië, waar grondstofimporterende landen als Zuid-Korea en India zware verkoopdruk op hun valuta's hebben ondervonden en China door economische zorgen worstelt om een daling van de yuan binnen de perken te houden.

De grootste verliezer is echter de Japanse yen. Door de weigering van de Bank of Japan om toe te geven aan haar beleid om de obligatierente in de buurt van nul te houden, terwijl de Amerikaanse rente sterk stijgt, is de yen het belangrijkste gevolg van de sterke dollar.

"Je hebt deze twee zeer, zeer standvastige centrale banken. De ene gaat omhoog en de andere blijft liggen", aldus Bart Wakabayashi, filiaalmanager bij State Street in Tokio.

"Wat is het effect? De valuta's zullen divergeren. Totdat daar verandering in komt - of de Fed begint te dalen of de BOJ begint te stijgen - moet dit doorgaan," zei hij, waarbij een daling van de yen tot 147 per dollar tot de mogelijkheden behoort.

De yen trok woensdag weg van een dieptepunt van 24 jaar na berichten dat de Bank of Japan een rentecontrole uitvoerde, als duidelijke voorbereiding op een zeldzame valuta-interventie, hoewel de markten dachten dat het uitstel waarschijnlijk niet lang zal duren.

De rally van de dollar zal uiteindelijk zeker eindigen en niet iedereen denkt dat de dollar nog veel verder kan stijgen.

Uit positiegegevens blijkt dat de markt "long" is op de dollar, maar naar historische maatstaven niet opmerkelijk, en economen zeggen dat de verhoging van de Amerikaanse rente, die bedoeld is om de economie af te remmen, uiteindelijk negatief is voor de dollar.

"De Fed moet de Amerikaanse economie afremmen als ze de inflatie omlaag wil krijgen. Het enige wat ze hebben gedaan is de accommoderende werking opheffen. Ze zijn niet overgegaan op een restrictief beleid", aldus Rob Carnell, hoofd research Azië-Pacific van ING.

Maar omdat de timing en de aard van de uiteindelijke terugtrekking van de dollar zo onduidelijk zijn, maken de meesten zich uit de voeten.

"Wij zien momenteel grote biedingen op de dollar", aldus Shafali Sachdev, hoofd FX, vastrentende waarden en grondstoffen voor Azië bij BNP Paribas Wealth Management in Singapore.

"Het blijft op korte termijn gunstig voor de dollar omdat de markt bezig is de verwachtingen over het beleidspad van de Fed opnieuw te bepalen, en de verwachting van een pivot door de Fed met betrekking tot de rente verder naar beneden wordt bijgesteld."