Analyse - Wereldwijde obligaties gaan gelijk op en verhogen het risico voor beleggers

De koersen van staatsobligaties over de hele wereld volgen elkaar op, waardoor beleggers minder mogelijkheden hebben om hun portefeuille te diversifiëren en zich zorgen maken dat ze worden verrast door marktschommelingen.

Uit gegevens van MSCI blijkt dat de correlaties tussen valuta-gecorrigeerde rendementen op de staatsschuld van landen als de VS, Japan, het Verenigd Koninkrijk en Duitsland het hoogste niveau in ten minste zeven jaar hebben bereikt, nu centrale banken overal ter wereld hun strijd tegen de inflatie opvoeren.

Dat betekent in toenemende mate dat beleggers die de schuld van één land bezitten, hun portefeuilles onderuit kunnen zien gaan door marktactiviteiten aan de andere kant van de wereld. Een recent voorbeeld kwam eind vorige maand, toen de Amerikaanse rente samen met die van de Britse staatsschuld omhoogschoot nadat het Britse belastingverlagingsplan de markten in beroering had gebracht, en vervolgens scherp daalde toen de Bank of England langlopende Britse obligaties kocht om de financiële stabiliteit te herstellen en de regering haar plannen terugdraaide.

"Centrale banken over de hele wereld bestrijden een gemeenschappelijke vijand en gebruiken grotendeels dezelfde instrumenten. Als gevolg daarvan zien we aanzienlijk hogere correlaties tussen de obligatiemarkten", aldus Andy Sparks, hoofd portefeuillebeheeronderzoek bij MSCI.

"Deze grotere onderlinge afhankelijkheid tussen de markten kan leiden tot aanzienlijke overloopeffecten, aangezien de pijn van de ene markt dit jaar snel is overgeslagen naar andere markten", zei hij.

Grafieken: Correlaties ()

De plotse bewegingen zijn een nieuwe aanval op de markt voor overheidsschuld, die vaak wordt beschouwd als een van de veiligste beleggingen.

Amerikaanse Treasuries en andere staatsobligaties zijn dit jaar samen met de aandelenmarkten gekelderd omdat centrale banken overal ter wereld de rente verhogen om de inflatie te beteugelen, waardoor de rendementen op staatsobligaties, die omgekeerd evenredig zijn met de prijzen, stijgen. Episoden van schaarse liquiditeit op de markt voor schatkistpapier hebben de wilde prijsschommelingen nog versterkt en sommige beleggers aan de zijlijn gehouden.

Soevereine obligaties die gelijktijdig worden verhandeld, belemmeren ook beleggers die hun risicoblootstelling wereldwijd willen spreiden, in een jaar waarin veel diversificatiestrategieën, waaronder de traditionele portefeuille met een gewicht van 60% aandelen en 40% obligaties, ondermaats hebben gepresteerd omdat aandelen en obligaties samen worden geraakt.

"De hoge mate van correlatie tussen de wereldwijde obligatiemarkten betekent dat toewijzing aan obligaties buiten de VS veel minder effectief is", aldus Gregory Peters, co-chief investment officer bij PGIM Fixed Income.

Peters verwacht niet dat de correlaties zullen afnemen totdat het monetaire beleid van de centrale banken sterk uiteenloopt, en hij heeft zijn blootstelling aan staatsobligaties buiten de VS verminderd.

Grafieken: Stijgend tij ()

Aangezien de meeste centrale banken in dezelfde richting marcheren, kan speculatie dat één land zijn strijd tegen de inflatie staakt, de hoop aanwakkeren dat andere beleidsmakers uiteindelijk het voorbeeld zullen volgen, wat wereldwijd tot gyrillaties in staatsobligaties leidt.

De rente op de Amerikaanse 10-jaars Treasury daalde vorige week bijvoorbeeld scherp nadat de Australische centrale bank de rente minder sterk verhoogde dan verwacht. Amerikaanse obligaties en aandelen daalden later in de week, toen een reeks Fed-sprekers benadrukten dat de Amerikaanse centrale bank zich uitsluitend op de inflatie richt, terwijl robuuste werkgelegenheidscijfers de argumenten voor een grotere prognose versterkten.

"We hebben het altijd gehad over de VS die hun monetaire beleid exporteren, en wat we nu beginnen te zien is dat andere landen, op een meer wereldwijde basis, hun beleid kunnen exporteren", aldus Bill Campbell, portefeuillebeheerder van het DoubleLine Global Bond Strategy Fund. "Dat is iets wat deze mondiale kwesties op de radar van Amerikaanse beleggers brengt, omdat ze marktaanjagers van de eerste orde worden."

Toch denken sommige beleggers dat het monetaire beleid binnenkort uiteen zal lopen, deels onder impuls van kleinere economieën die minder tolerantie hebben voor monetaire verkrapping dan de VS.

Martin Harvey, portefeuillebeheerder van het Hartford World Bond Fund, verwacht dat het monetaire beleid volgend jaar uiteen begint te lopen. Hij kijkt naar markten als Australië, Nieuw-Zeeland, Noorwegen en Zweden voor kansen.

"Wij zien de mogelijkheid dat de rente in die landen wordt afgetopt en dat ze snel kunnen omkeren als het negatieve effect van de stijgende rente volgend jaar acuut wordt gevoeld," zei hij.