"De grootte van onze balans zal uiteindelijk afhangen van de vraag van het publiek naar onze verplichtingen, in het bijzonder valuta en reserves, en we kunnen niet van tevoren aangeven wat die vraag zal zijn, vandaar dat we ons niet richten op een bepaalde dollarwaarde voor onze balans," schreef Jefferson in een brief aan de Republikeinse Amerikaanse senator Rick Scott.
"Onder plausibele aannames zou de omvang van de balans nog aanzienlijk verder kunnen afnemen voordat de reserves het niveau bereiken dat in overeenstemming is met het operationele kader voor ruim voldoende reserves," schreef Jefferson in antwoord op een reeks vragen van Scott over de balans van ruwweg $8 biljoen. Jefferson voegde eraan toe dat de Fed haar inspanningen zal aanpassen om te reageren op economische en financiële ontwikkelingen.
Jefferson reageerde op een brief die Scott hem in september stuurde. De senator schreef in dezelfde periode ook brieven aan Fed-gouverneurs Lisa Cook en Adriana Kugler. De opmerkingen van Jefferson kwamen overeen met de reacties van zijn twee collega's.
Alle drie de antwoorden van de Fed-functionarissen waren gedateerd op 14 november en werden aan Reuters verstrekt door het kantoor van Scott. Het kantoor van de senator gaf geen commentaar op wat Scott, een fel criticus van de grootschalige aankopen van activa door de Fed, van de brieven vond.
Jefferson werd dit jaar bevestigd als de second-in-command van de Fed nadat hij in 2022 gouverneur van de centrale bank was geworden. Cook werd dit jaar bevestigd voor een nieuwe termijn als gouverneur en Kugler werd dit jaar lid van de raad van gouverneurs.
OP ZOEK NAAR TOEZEGGINGEN
In zijn brieven vroeg Scott om toezeggingen van Jefferson, Cook en Kugler "om de balans van de Federal Reserve recht te trekken" en "om de interventionistische langetermijnaankopen door de Federal Reserve, die alleen maar dienen om de markten te verstoren en kapitaalmiddelen verkeerd toe te wijzen, in te perken".
In hun antwoorden vermeden de Fed-functionarissen dergelijke toezeggingen en zeiden ze allemaal dat de beleidsacties van de centrale bank "worden geleid door ons statutaire mandaat om maximale werkgelegenheid en stabiele prijzen voor het Amerikaanse volk te bevorderen".
Ze gaven een overzicht van de vooruitgang die de Fed sinds juni 2022 heeft geboekt bij het verkleinen van haar obligatiebezit, dat sinds het begin van de coronavirus pandemie in maart 2020 meer dan verdubbeld was tot ongeveer $9 biljoen halverwege 2022. De centrale bank kocht op agressieve wijze schatkistpapier en door hypotheek gedekte waardepapieren om de markten te stabiliseren die door de pandemie werden verstoord en om het herstel van de korte, maar diepe recessie als gevolg van de gezondheidscrisis te stimuleren.
In het kader van haar zogenaamde kwantitatieve verkrapping heeft de Fed elke maand bijna $ 100 miljard aan obligaties die zij aanhoudt laten vervallen zonder te worden vervangen. Daardoor is haar bezit met iets meer dan $ 1 biljoen gekrompen.
De afbouw van de balans ging gepaard met agressieve renteverhogingen om de inflatie af te koelen, maar nu die renteverhogingen waarschijnlijk voorbij zijn, heeft de Fed te maken gekregen met vragen van Scott en anderen over hoe lang ze haar holdings nog zal laten krimpen.
Fed-functionarissen die hierover hebben gesproken, hebben gezegd dat de balans voor een langere periode kan worden ingekrompen. In een toespraak na de
31 oktober - 1 november beleidsvergadering
zei Fed-voorzitter Jerome Powell dat hij "niet overweegt om het tempo van het afbouwen van de balans te veranderen. Het is niet iets waar we over praten of overwegen." In recente commentaren zei Loretta Mester, voorzitter van de Cleveland Fed, dat het proces nog anderhalf tot twee jaar kan duren.
Veel marktdeelnemers zien volgend jaar of misschien 2025 als een mogelijk moment om de afbouw van de balans te beëindigen. Er is snel geld weggegaan uit de omgekeerde repofaciliteit van de Fed,
wat wordt gezien als een proxy voor buitensporige liquiditeit.
. Sommige waarnemers denken dat het helemaal naar nul kan gaan van de $1 biljoen waar het de afgelopen weken rond heeft geschommeld, terwijl anderen denken dat het misschien niet zo ver zal gaan.
Maar wanneer de niveaus van de reverse repo-faciliteit stabiliseren, zal dat een signaal zijn dat de Fed misschien genoeg liquiditeit heeft weggenomen om een einde te overwegen aan het laten krimpen van haar holdings.
Jefferson, Cook en Kugler zeiden in hun brieven aan Scott dat ze "een significante verdere vermindering van het gebruik van de (overnight reverse repo) en een aanzienlijke daling van de reserves verwachten naarmate de balans van de Federal Reserve afneemt".
Scott heeft scherpe kritiek geuit op
het gebruik van de balans van de Fed
als monetair beleidsinstrument, omdat hij vindt dat het de financiële markten verstoort, en hij wil dat de centrale bank haar holdings sneller verkleint en deze beleidsstrategie nooit meer gebruikt.
In zijn brieven aan de drie Fed-gouverneurs vroeg hij hen ook om steun voor zijn inspanningen om de aanstelling van de inspecteur-generaal van de Fed te hervormen. Scott wil dat de functie een presidentiële benoeming wordt die door de Senaat moet worden bevestigd. Onder de huidige wet wordt de inspecteur-generaal van de Fed benoemd door de voorzitter van de Fed, wat Scott en andere critici zien als belangenverstrengeling.
Jefferson, Cook en Kugler zeiden elk: "Elke beslissing over het al dan niet veranderen van dit statuut is een zaak voor het Congres." (Verslaggeving door Michael S. Derby; Bewerking door Dan Burns en Paul Simao)
