Het resultaat van deze beleidsgestuurde verandering is dat de productie- en vrachtactiviteit gecorreleerd is met de totale aanvoer van aardolie en hernieuwbare stookolie in plaats van alleen met aardoliedistillaten.
Destilleeroliën zoals diesel en gasolie worden voor het overgrote deel gebruikt in het vrachtvervoer, de industrie en de bouw, dus het verbruik is nauw gecorreleerd met de industriële cyclus.
De cyclische opleving is de afgelopen zes maanden zwak gebleven, omdat fabrikanten worstelen met tegenwind veroorzaakt door hoge rentetarieven voor uitgaven aan dure duurzame goederen.
Maar zelfs als het herstel meer vaart krijgt, zal de uiteindelijke stijging van het verbruik van aardoliedistillaten waarschijnlijk kleiner zijn dan verwacht, omdat er meer vraag verloren gaat aan hernieuwbare alternatieven.
Grafiek: Amerikaans distillaatverbruik en voorraden
De hoeveelheid van aardolie afgeleide destillaat stookolie geleverd aan de Amerikaanse binnenlandse markt, een indicatie voor verbruik, daalde naar 3,9 miljoen vaten per dag (b/d) in februari 2024 van 4,0 miljoen b/d in dezelfde maand in 2023.
Maar dit werd gecompenseerd door een toename van het aanbod van biodiesel en andere hernieuwbare stookolie tot 0,3 miljoen b/d van 0,2 miljoen b/d, volgens gegevens van de U.S. Energy Information Administration (EIA).
Het totale verbruik van aardolie en hernieuwbare stookolie is het afgelopen jaar vlak gebleven, wat overeenkomt met andere tekenen dat fabrikanten en vrachtvervoerders worstelen om uit een lange maar ondiepe recessie in 2022/23 te komen.
De vervanging van van aardolie afgeleide destillaten door hernieuwbare stookolie is het verst gevorderd aan de westkust, waar Californië regelgeving op staatsniveau heeft aangenomen die minimale mengpercentages en gebruik voorschrijft.
Aan de westkust daalde het geleverde volume aardoliedistillaten tot 370.000 b/d in februari, vergeleken met 460.000 in dezelfde maand een jaar eerder en meer dan 530.000 in februari 2021.
In dezelfde periode steeg het geleverde volume hernieuwbare stookolie tot 170.000 b/d, vergeleken met 90.000 b/d een jaar geleden en minder dan 40.000 in 2021.
DESTILLAATVOORRADEN
De verschuiving van het verbruik van aardoliedistillaten naar hernieuwbare stookoliën wordt weerspiegeld door een soortgelijke verschuiving in de voorraden (Petroleum supply monthly, EIA, 30 april).
Eind februari bedroegen de Amerikaanse voorraden van aardoliedistillaten 118 miljoen vaten, wat 18 miljoen vaten (-13% of -1,14 standaarddeviaties) lager was dan het seizoensgemiddelde van tien jaar eerder.
Maar de voorraden aardoliedistillaten werden aangevuld met nog eens 11 miljoen vaten biodiesel en hernieuwbare stookolie, tegenover 8 miljoen vaten op hetzelfde moment in 2023 en 7 miljoen vaten in 2022.
De gecombineerde voorraden van aardolie en hernieuwbare destillaten liggen 14 miljoen vaten (-10% of -0,84 standaarddeviaties) onder het seizoensgemiddelde over tien jaar, en zijn grotendeels vergelijkbaar met de niveaus in 2023 en 2022.
Vanuit het perspectief van gecombineerde voorraden is de productie-consumptiebalans slechts iets krapper dan normaal.
PRIJZEN EN KRAAKSPREIDINGEN
Het relatief kleine tekort in gecombineerde voorraden helpt verklaren waarom de dieselprijzen en crack spreads de afgelopen maanden zijn gedaald.
De verwachte versnelling in het verbruik van destillaat stookolie en de uitputting van de voorraden is herhaaldelijk uitgesteld omdat fabrikanten moeite hadden om weer op gang te komen.
De voor inflatie gecorrigeerde spotprijzen voor stookolie met ultra laag zwavelgehalte, geleverd in de haven van New York, bedroegen gemiddeld slechts $107 per vat in april 2024, een daling ten opzichte van $136 in september 2023 en een piek van $205 in mei 2022.
In reële termen zijn de dieselprijzen sneller gedaald dan de ruwe olie, met een dieselpremie of crackspread die is gedaald tot $22 per vat in april, vergeleken met $46 in augustus 2023 en een piek van bijna $63 in juni 2022.
De voor inflatie gecorrigeerde spread ligt weer dicht bij het vijfjarige gemiddelde voor 2015-2019 voordat de coronavirus pandemie en de Russische invasie in Oekraïne de markt verstoorden.
Hedgefondsen en andere geldbeheerders hebben hun gecombineerde positie in Amerikaanse diesel en Europese gasolie in acht van de afgelopen 11 weken verlaagd, waarbij ze sinds 13 februari het equivalent van 52 miljoen vaten hebben verkocht.
Als gevolg hiervan was de gecombineerde positie teruggebracht tot 35 miljoen vaten (34e percentiel voor alle weken sinds 2013) op 30 april, tegen 87 miljoen (73e percentiel) op 13 februari.
De positionering van de fondsen is veranderd van bullish naar mild bearish omdat de voorraden aardoliedistillaat veel minder zijn afgenomen dan normaal voor de tijd van het jaar.
De huidige dieselprijzen en spreads geven aan dat de voorraden niet bijzonder krap zijn, wat ook wat warmte uit de ruwe oliemarkt heeft gehaald en heeft bijgedragen aan de terugval van de Brent-prijzen van hun recente hoogtepunten begin april.
Gerelateerde kolommen:
- Distillaatfutures zien grote uitstroom van speculatief geld (2 april 2024)
- Dieselprijzen klaar om sterk te stijgen in 2024 (6 februari 2024)
- Wereldwijd dieseltekort neemt af na zomerse prijsstijging
John Kemp is marktanalist bij Reuters. Hij geeft zijn eigen mening. Volg zijn commentaar op X https://twitter.com/JKempEnergy (Bewerking door Chizu Nomiyama)
