Hongarije gaf in januari in totaal voor 4,25 miljard dollar aan benchmarkobligaties uit, waarmee het een groot deel van zijn financieringsbehoefte in 2023 in vreemde valuta dekte.
Het land, dat sterk afhankelijk is van de invoer van gas en olie uit Rusland, heeft ook buitenlandse valuta nodig om zijn energierekening te betalen, terwijl de meeste fondsen van de Europese Unie waarop Hongarije recht heeft nog steeds zijn opgeschort in een rechtsgeschil met Brussel.
Zoltan Kurali, Chief Executive van AKK, zei dat de resterende behoefte aan deviezen voor 2023, het equivalent van ongeveer 750 miljoen euro, te klein zou zijn om te financieren met een emissie van euro-obligaties.
"Wat we waarschijnlijk in de late zomer of vroege herfst zullen doen, is ons financieringsplan aanpassen om een grotere emissie te kunnen doen door voorfinanciering van een vervaldatum in maart 2024", zei hij.
"Er staat zo'n 770 miljoen dollar uit van de vervaldatum van 2024, dat zou neerkomen op zo'n 600 miljoen euro. We moeten deze voorfinanciering opnemen om een emissie van benchmarkgrootte te kunnen doen. Die kan 1 tot 2 miljard euro waard zijn."
WISSELVEILINGEN
Kurali zei ook dat de AKK onderzoekt of zij een deel van de 3 biljoen forint (8,88 miljard dollar) aan obligaties die de commerciële banken tijdens de COVID-19 pandemie hebben gekocht en waarvan het grootste deel in 2025 en 2026 afloopt, kan omwisselen in het kader van een repo-regeling van de centrale bank.
"We willen enkele switchveilingen houden om te testen of banken deze papieren die in 2025 en 2026 aflopen, eerder zullen verkopen. Wij willen de jaarlijkse expiraties van Hongaarse staatsobligaties idealiter onder de 2 biljoen forint houden als gevolg van switchveilingen."
Hij voegde er echter aan toe dat zelfs met deze grote expiraties de rollover- of herfinancieringsbehoefte van Hongarije voor 2025 en 2026 ongeveer 5 biljoen forint bedraagt, wat een "aanzienlijk lager" rollover-risico als percentage van het BBP inhoudt dan het niveau van meer dan 10% van het BBP jaren geleden.
"Dit is lager door de lage aflossing van retailpapier en FX-obligaties nu we de belangrijkste vervaldagen tot 2027 hebben geschrapt", aldus Kurali.
Ondanks de snelle uitgifte van deviezenobligaties aan het begin van het jaar dekte de AKK in het eerste kwartaal slechts ongeveer 23% van haar doelstelling voor de uitgifte van Hongaarse staatsobligaties voor het jaar, wat volgens Kurali het resultaat was van een langetermijnstrategie.
INFLATIEPIEK
Uit dinsdag bekendgemaakte gegevens blijkt dat het begrotingstekort in april verder is opgelopen, nu de overheidsfinanciën onder druk staan door de stagnerende groei en de stijgende Hongaarse inflatie dit jaar naar verwachting het hoogste niveau in de EU zal bereiken.
Kurali zei dat de AKK, nu de belangrijkste centrale banken het einde van hun renteverhogingcyclus naderen en de inflatie tekenen van achteruitgang vertoont, wilde voorkomen dat zij in de eerste maanden van het jaar hogere leenkosten op langer lopende schulden in forint zou vastzetten.
"Wij hebben het aandeel van uitgegeven obligaties en schatkistpapier met variabele rente verhoogd", aldus Kurali. "Dit betekent dat wanneer de rente begint te dalen, deze papieren relatief snel worden geherwaardeerd om ervoor te zorgen dat deze inflatiepiek ook in het schuldbeheer inderdaad van voorbijgaande aard is."
Gevraagd naar het risico van een mogelijke verlaging van de Hongaarse overheidsrating bij een komende beoordeling door Fitch volgende maand, zei Kurali dat hij de uitkomst niet kan voorspellen, maar dat het schuldbeheer op alle mogelijke scenario's moet zijn voorbereid.
Kurali zei dat het grootste risico voor de komende jaren is dat de inflatie niet daalt, of dat de prijsgroei voor langere tijd op een hoog niveau van enkele cijfers blijft steken. ($1 = 338,01 forint) (Verslaggeving door Krisztina Than en Gergely Szakacs; Redactie door Alex Richardson)
