Wie de ochtendcolumns van Anthony Bondain leest, weet dat je centrale banken in twee categorieën kan opdelen: de restrictieve aan de ene kant en de expansieve aan de andere kant (in het Engels aangeduid als “hawkish” en “dovish” respectievelijk). Meer dan het monetaire beleid geeft de houding de ware neiging van de centrale bank weer. Zo verhoogde de ECB haar rente twee weken geleden weliswaar maar nam ze ook een meer expansieve houding aan door haar communicatie te richten op het waarschijnlijke einde van de monetaire verkrappingscyclus. De BOJ laat dan weer weinig twijfel bestaan: zij heeft haar rente ongewijzigd gelaten en wil haar ultra-accommoderende beleid dus gewoon verderzetten.

Hoor je de vlucht van de haviken boven onze hoofden?

De situatie wordt ingewikkelder en restrictiever met de BNS, die haar rentevoet van 1,75 % ongewijzigd handhaaft om de groei niet te veel te schaden, terwijl ze aangaf dat nieuwe renteverhogingen niet zijn uitgesloten om inflatie te bestrijden. De BOE zingt een iets ander liedje: na haar rente ongewijzigd te hebben gelaten op 5,25 %, sluit ze zich aan bij degenen die vinden dat de rente lang hoog moet blijven. Dit brengt ons bij de Fed, die in grote lijnen hetzelfde verhaal aanhoudt. De Amerikaanse Federal Reserve hield zich aan de voorspellingen: de rente blijft op 5,50 % voor september, maar als je beter kijkt, overweegt de meerderheid van het comité een nieuwe aanscherping tegen het einde van het jaar, terwijl ze een rentevoorspelling boven de 5 % handhaaft voor het hele volgende jaar. Dit wordt in ieder geval duidelijk als je onderstaande dot-plot-grafiek bekijkt.

Dot Plot

We merken ook op dat de leden van de Fed over het algemeen restrictiever zijn dan ze in juni waren, een teken dat de stijging van de olieprijs en de implicaties daarvan zeker een rol hebben gespeeld. Het was genoeg voor de rendementen op de 10-jarige Amerikaanse obligaties om de pieken van afgelopen oktober te overtreffen en op 4,33 % te eindigen, wat de weg vrijmaakt voor een voortzetting van de opwaartse trend richting 5 %. Het neveneffect is dat het de druk op de Amerikaanse aandelen verhoogt, met een verhoogd risico voor de technologie-aandelen.