De notulen van de Federal Reserve en een vergadering van de Reserve Bank of Australia zullen inzicht verschaffen in de gedachten van de rentetesters. De veerkracht van de aandelen en de Russische roebel kunnen op de proef worden gesteld.

Hier is uw week vooruit in de markten van Kevin Buckland in Tokio, Ira Iosebashvili in New York, Tommy Wilkes, Marc Jones en Dhara Ranasinghe in Londen.

1/FED UP

Te oordelen naar de, zij het korte, omkering van een nauwlettend in de gaten gehouden deel van de rentecurve van de schatkist, nemen de recessierisico's in de VS toe.

Een omgekeerde curve heeft een goede staat van dienst als het gaat om het voorspellen van recessies, maar hoe de recente obligatiebewegingen moeten worden geïnterpreteerd, stelt beleggers voor een raadsel. Nadat de Federal Reserve op haar vergadering van 16 maart de economische vooruitzichten gunstig had ingeschat, hebben de aandelen de obligaties in hun ban gedaan.

Woensdag moet uit de notulen van die Fed-vergadering blijken hoe de beleidsmakers de vooruitzichten zien. Zij hebben al grotere renteverhogingen aangekondigd om de inflatie, die vier decennia hoog is, te beteugelen. Ook belangrijk zijn de details over hoe snel de Fed haar balans van $9 biljoen zal afbouwen, een risico dat de markten volgens sommigen onderschatten.

Grafiek: Balans van de Amerikaanse Fed en obligatierente - grafiek.

2/ WANNEER DUIVEN KOPEN

De Bank of Japan heeft de daad bij het woord gevoegd en daarmee haar positie als meest dovistische centrale bank ter wereld bewezen. Haar permanente aanbod om benchmark staatsobligaties te kopen is een krachtige verdediging van haar beleid om de rentecurve te beheersen.

Over het effect van die opkooppremie valt te twisten: de rente is slechts licht gedaald ten opzichte van het hoogste niveau in zes jaar, en dat had waarschijnlijk evenveel te maken met het feit dat de rente op Amerikaanse staatsobligaties daalde ten opzichte van meerjarige toppen.

En er is nog een bijkomend slachtoffer van de uber-easing van de BOJ: de yen, die diepten heeft bereikt die sinds 2015 niet meer zijn voorgekomen. Hoewel de BOJ beweert dat een zwakkere munt over het geheel genomen positief is voor de economie, suggereert kaakslag door een rij regeringsfunctionarissen een andere opvatting.

De centrale bank van Australië komt dinsdag bijeen en hoewel er geen beleidswijziging wordt verwacht, kan de bank wel verder gaan met het leggen van de basis voor een renteverhoging. De markten verwachten er een rond juni.

Grafiek: Japanse 10-jaars obligatierente, en de yen - https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/gkvlgqjllpb/japantheme.PNG

3/ TERUGVEREND VERMOGEN

Twee weken geleden stonden de S&P 500 van Wall Street en de belangrijkste wereldaandelenindex van MSCI beide 14% lager voor het jaar en de Nasdaq stond officieel op min 20% "bear" marktgebied.

Nu? Hoewel de oorlog in Oekraïne voortduurt en de rentetarieven stijgen, staat de S&P 500 weer binnen 5% van zijn all-time high, heeft de MSCI World de helft van zijn daling goedgemaakt en staat de Nasdaq op een meer beheersbare 8%.

De analisten hopen dat, wanneer het stof is neergedaald, de bedrijfswinsten er nog steeds goed zullen uitzien, en dat het gevreesde "stagflatie"-scenario zal worden vermeden. TINA, of There Is No Alternative, is nog springlevend, zo lijkt het.

Het volgende winstseizoen staat voor de deur, maar als de crisis Rusland-Oekraïne inderdaad tot een nieuw IJzeren Gordijn leidt, zou het wel eens moeilijker kunnen worden voor aandelen om de zwaartekracht te trotseren.

Grafiek: Wereldaandelen geschokt, maar even maar -.

4/ OPLEVING VOOR ECHT?

De roebel heeft zich opmerkelijk hersteld van het laagste punt in de dagen na de Russische inval in Oekraïne op 24 februari. Op de onshore en offshore markten, waar Westerse instellingen handel drijven met niet gesanctioneerde Russische entiteiten, staat de roebel bijna weer op het peil van voor de invasie.

De stijging is gedeeltelijk te danken aan de kapitaalcontroles, die de verkoop van roebels hebben onderdrukt en de munt kunstmatig hebben opgeblazen. Maar er is ook een echte verbetering van de Russische betalingsbalans nu de invoer instort en de stijgende energieprijzen de exportinkomsten doen stijgen.

De vraag van president Vladimir Poetin om roebels te betalen voor gas, en of de Europese kopers daarmee akkoord gaan, zou de volgende test kunnen zijn om na te gaan of de vraag naar de munt reëel of kunstmatig is.

Grafiek: Russische roebel vs. U.S. dollar- https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/lbpgnmwjavq/rouble%20vs%20dollar.PNG

5/ EINDE VAN EEN TIJDPERK

Terwijl de Amerikaanse rentecurve omkeerde, voltrok zich op de obligatiemarkten van de eurozone een ommekeer: voor het eerst sinds 2014 knalden de Duitse, Franse en Nederlandse obligatierendementen op twee jaar boven de 0%.

De rente in het gehele blok eindigde in maart met de grootste maandelijkse stijging in ongeveer tien jaar, op grond van de verwachting dat de ECB haar depo-rente van min 0,5% spoedig naar 0% en hoger zal duwen.

Dat zou een sleutelmoment zijn voor negatiefrentende schuld, waarvan de wereldwijde volumes in 2020 tot boven de $18 biljoen zijn gestegen. Spaarders, banken en pensioenfondsen zouden er allemaal van moeten profiteren; risicovolle bedrijfsobligaties en opkomende markten die van de "jacht op rendement" van beleggers hebben geprofiteerd, kunnen het onderspit delven.

Maar het is niet gemakkelijk om in deze wispelturige tijden een trendbreuk te constateren. De komende dagen zou kunnen blijken of de stijgingen van de rendementen tot boven 0% werkelijk duurzaam zijn.

Grafiek: Negatieve rendementen op hun retour?- https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/klvykjmnevg/HEATMAP3103.PNG