De lira - veruit de slechtste performer in de opkomende markten in 2021, evenals in de afgelopen paar jaar - verloor 44% van zijn waarde ten opzichte van de dollar in de loop van het jaar en 19% alleen al in de afgelopen week. [EMRG/FRX]

De valutacrisis is de afgelopen maanden in een stroomversnelling geraakt en heeft de economie van $720 miljard op haar grondvesten doen schudden, grotendeels als gevolg van Erdogans "nieuwe economische programma" dat gericht is op export en krediet, ondanks de ineenstorting van de lira en een inflatie van meer dan 21%.

Om de onrust te temperen heeft de president twee weken geleden een regeling bekendgemaakt waarbij de staat omgezette lokale deposito's beschermt tegen verliezen ten opzichte van harde valuta's. Dit leidde tot een scherpe stijging van de lira met 50%, met steun van de centrale bank.

Op vrijdag riep Erdogan - wiens opiniepeilingen dalen in de aanloop naar de verkiezingen in 2023 - de Turken op om al hun spaargeld in lira's te bewaren en goud naar de banken te brengen, waarbij hij zei dat de marktvolatiliteit grotendeels onder controle was.

"Zolang we ons eigen geld niet als maatstaf nemen, zijn we gedoemd te zinken. De Turkse lira, ons geld, dat is waar we mee verder zullen gaan. Niet met deze vreemde valuta of die vreemde valuta," zei hij tegen een zakengroep.

"We hebben de strijd aangebonden om de economie te redden uit de cyclus van hoge rente en hoge inflatie," zei hij, zijn onorthodoxe standpunt herhalend dat hoge rente de prijzen doet stijgen.

In reactie daarop verzwakte de lira tot 13,63, alvorens te herstellen om de dag vlak te eindigen op 13,1875.

De valutacrisis, de tweede sinds 2018, heeft het spaargeld en de inkomsten van de Turken zwaar aangetast, terwijl de recordvolatiliteit de begrotingen en toekomstplannen van huishoudens en bedrijven overhoop heeft gegooid.

De lira is in de afgelopen twee weken van 18,4 naar 10,25 gedaald ten opzichte van de dollar en is daarmee het slechtste jaar sinds 2001, toen steun van het Internationaal Monetair Fonds de crisis in Turkije bezweerde.

Erdogans conservatieve AK-partij begon het jaar daarop met regeren. De daaropvolgende economische winsten keerden omstreeks 2013, toen metingen van de Turkse welvaart, gelijkheid en werkgelegenheid begonnen te dalen.

(Grafiek: Opkomende valuta's in 2021, https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/gkvlgbgjkpb/EM%20currencies%20Turkey%20tumble.PNG)

INFLATIE STIJGT

De valutacrash werd veroorzaakt door de renteverlagingen van 500 basispunten tot 14% die de centrale bank sinds september heeft doorgevoerd onder druk van Erdogan, die de bankgouverneur in maart benoemde en sindsdien een groot deel van de leiding heeft vervangen.

Economen en voormalige centrale bankiers hebben de verruiming roekeloos genoemd omdat de inflatie in december naar verwachting 30% zal bereiken als gevolg van de depreciatie van de lira. Goldman Sachs verwacht dat de inflatie medio 2022 zal zijn opgelopen tot 40%.

Het nieuwe depositosysteem is bedoeld om de dollarisering een halt toe te roepen. De staat dekt het verschil tussen de depositorente en de wisselkoers en de goudkoers voor de lira die in het nieuwe instrument wordt omgezet.

Marek Drimal van Société Générale zei dat het enige ruggensteun bood, hoewel "marktdeelnemers tastbare stappen moeten zien om de onderliggende problemen in de economie aan te pakken".

Veel economen hebben gewaarschuwd dat als de lira blijft depreciëren, de regeling de inflatie verder kan aanwakkeren en de fiscale last van de staat kan vergroten.

Sommige politieke analisten zeggen dat Erdogan erop wedt dat de bescherming van deposito's, samen met een verhoging van het minimumloon met 50%, de daling van zijn opiniepeilingen een halt zal toeroepen en een venster zal openen voor vervroegde verkiezingen.

SPAARGELD BESCHERMEN

Minister van Financiën Nureddin Nebati zei eerder in de week dat de Turkse tegoeden in dollars zijn gedaald, maar uit officiële gegevens blijkt dat de lokale tegoeden in harde valuta, waaronder bedrijven, vorige week zijn opgelopen tot een recordbedrag van $ 238,97 miljard.

Tegelijkertijd daalde het nettobezit van vreemde valuta van de centrale bank - haar effectieve buffer tegen financiële crises - tot bijna het laagste niveau in twee decennia, namelijk 8,63 miljard dollar.

De centrale bank kondigde begin december vijf directe interventies aan om de lira te ondersteunen, waaronder meer dan 2 miljard dollar bij de eerste drie pogingen.

Sinds de onthulling van het antidollariseringsplan op 20 december heeft ze er geen aangekondigd, hoewel de daling van de reserves erop wijst dat ze volgens bankiers en anderen zo'n $8 miljard aan bijkomende staatsinterventies heeft gesteund.

Het economische beleid van Erdogan heeft de reële rendementen diep negatief gemaakt en is een rode vlag voor buitenlandse investeerders, die Turkije de afgelopen vijf jaar zijn ontvlucht, een periode waarin de lira ongeveer driekwart van zijn waarde heeft verloren.

De premie die wordt gevraagd voor het aanhouden van Turkse staatsobligaties in harde valuta ten opzichte van Amerikaanse Treasuries die een veilige haven vormen, is in 2021 met 136 basispunten gestegen, uitgaande van de JPMorgan EMBI global diversified index.

De kosten voor het verzekeren van de blootstelling aan Turkse schuld op basis van vijfjarige credit default swaps (CDS) verdubbelden bijna in de loop van het jaar tot 566 basispunten (305), bleek uit gegevens van IHS Markit.

(Grafiek: Lira-tijdlijn december 2021, https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/egpbkjkqavq/Lira%20timeline%20December%202021.PNG)