Handelaren die er in mei op gokten dat de BoE bijna klaar was, rekenen nu op meer dan 100 basispunten voor verdere verhogingen. De verwachtingen van de Amerikaanse Federal Reserve en de Europese Centrale Bank zijn ondertussen slechts marginaal gestegen.
Voor beleggers is duidelijke communicatie van centrale bankiers van cruciaal belang, omdat zij hun beleid via de markten doorgeven aan de leenkosten.
De BoE was de eerste grote centrale bank die de rente begon te verhogen. Maar beleggers zeiden dat een gebrek aan duidelijkheid nu een reden was voor de nog steeds stijgende leenkosten in het VK en de volatiliteit op het hoogste niveau in 40 jaar.
De rente op 10-jaars Britse obligaties is dit jaar met bijna 80 basispunten gestegen, terwijl de Amerikaanse en Duitse equivalenten zijn gedaald. .
"Het VK heeft duidelijk laten zien wat er gebeurt als je communicatie als centrale bank een beetje ambivalent of dubbelzinnig is," zei hoofdeconoom Shamik Dhar van BNY Mellon Investment Management.
De herprijzing van de gilts "is deels ontstaan door de terughoudendheid van de Bank of England in het verleden om te suggereren dat de rente zo hoog zou kunnen worden," zei Dhar, een voormalig econoom van de BoE.
Beleggers zeggen dat de BoE, die met 8,7% de hoogste inflatie in de G7 aanpakt, te haastig is geweest met het signaleren van een piek in de prijsdruk. Het benadrukken van externe factoren heeft ook haar boodschap verzwakt, zeggen ze.
De BoE heeft sinds december 2021 de rente verhoogd van 0,1% tot 5%. Maar afgelopen november gaf de BoE aan dat het onwaarschijnlijk was dat de rente zo veel zou stijgen als handelaren verwachtten, en in december schrapte ze die taal. Bezorgd over recessierisico's, kondigde de BoE in februari een naderende pauze aan.
Maar omdat zowel de inflatie als de groei opwaarts verrasten, zei de bank in mei dat ze geen toekomstige stappen zou aankondigen en de gegevens in de gaten zou houden, waarna ze in juni met een grote verhoging van 50 basispunten kwam.
De BoE - die van plan is haar prognoses onder externe leiding te laten evalueren - wilde geen commentaar geven en verwees naar de beleidsvergadering van mei, waar gouverneur Andrew Bailey de nadruk legde op de schokken die de Britse economie treffen, waaronder de invasie van Oekraïne die de gasprijzen de hoogte injoeg en de scherpe dalingen sindsdien.
"Er is een zekere mate van... hindsight in veel van deze oordelen," vertelde Bailey aan verslaggevers op de vraag of de BoE zich zou moeten verontschuldigen voor falend beleid.
VOLGEN, NIET LEIDEN
Grote centrale banken zijn duidelijk verrast door de inflatie, waardoor ze genoodzaakt waren om hun beleid aan te passen. Geen enkele centrale bank stelde zulke langdurige verhogingen voor toen ze ermee begonnen en beschouwden de inflatie als "tijdelijk".
De markten hebben ook vraagtekens gezet bij de ECB, die pas in juli 2022 van start ging, en bij de Fed, die aanvankelijk werd bekritiseerd omdat ze de omvang van de benodigde verkrapping onderschatte.
Maar de berichtgeving van deze banken heeft handelaren herhaaldelijk aangezet om hun weddenschappen aan te passen aan de havikistische richtlijnen. Handelaren prijzen dit jaar geen renteverlagingen door de Fed meer.
Daarentegen hebben ze lang ingezet op meer renteverhogingen dan volgens de belangrijkste prognoses van de BoE nodig zijn om de inflatie te beteugelen, zo blijkt uit rentefutures.
"De Bank of England moest de markt volgen met hogere rentetarieven, in plaats van de markt te dicteren wat ze denkt dat ze moet doen," zei Azad Zangana, senior Europees econoom bij Schroders.
Schroders heeft zijn onderwogen positie in gilts verhoogd, omdat het verwacht dat de rente in het VK zal stijgen naar 6,5%.
In mei nog erkende de BoE de risico's, maar de prognoses toonden aan dat als de rente zou pieken op 4,8%, zoals de markten toen verwachtten, de inflatie zou dalen tot 1% in 2025.
Dat was "een signaal aan de markt dat ze ofwel te veel renteverhogingen ofwel te weinig renteverlagingen hadden (ingeprijsd)," zei Zangana.
Sterke cijfers in juni waren de aanleiding voor de grote renteverhoging en duwden handelaren ertoe om te wedden op renteverhogingen tot 6,5%. Gegevens van vorige week die een recordhoge loondruk lieten zien, leidden tot de roep om een grote stap in augustus.
"SLECHTE SIGNALEN
Het lijdt geen twijfel dat de grote afhankelijkheid van gas voor energieopwekking en de zwaardere uitdagingen op de arbeidsmarkt, deels als gevolg van Brexit, het voorspellen van de Britse inflatie moeilijker hebben gemaakt. De stijging van de obligatierente in september, toen beleggers bang werden voor de omvang van de ongefinancierde belastingverlagingen die gepland waren door voormalig premier Liz Truss, was een andere uitdaging.
"De BoE werd uitgedaagd door het feit dat de inflatiecijfers echt versneld zijn en dat was voor iedereen een verrassing," zei Myles Bradshaw, hoofd global aggregate strategies bij JPMorgan Asset Management.
Maar externe voorspellers die zij onderzoekt, hebben toch herhaaldelijk een hogere middellangetermijninflatie verwacht dan de belangrijkste voorspellingen van de BoE.
"We kenden alle feiten van tevoren, maar toch gaven ze ons slechte signalen, slechte prognoses en aanwijzingen dat ze dovisher zouden zijn dan ze bleken te zijn," zei Zangana van Schroders.
Beleggers zeiden dat het onduidelijk was op welke gegevens de BoE reageerde.
Chris Jeffery, hoofd rente- en inflatiestrategie bij LGIM, zei dat de ECB "herhaaldelijk expliciet" is geweest in haar focus op het verlagen van de inflatie en dat de Fed "zeer transparant" is geweest over haar focus op een kerninflatiemaatstaf.
"De Bank of England is niet zo consequent geweest," voegde hij eraan toe.
Beleidsmakers van de Fed en de ECB zijn terughoudend geweest met het toejuichen van goed inflatienieuws en hebben aangegeven dat ze recessies zouden tolereren om de inflatie omlaag te brengen.
"Als je kijkt naar de berichtgeving die zowel (Fed-voorzitter Jerome) Powell als (ECB-voorzitter Christine) Lagarde elke vergadering hebben gegeven, is het altijd geweest dat de inflatie te hoog is..., we gaan het aanpakken," zei Craig Inches, hoofd rente en cash van Royal London Asset Management.
De berichtgeving van de BoE, die een terughoudendheid om te verhogen suggereert, heeft het de laatste tijd "erg moeilijk" gemaakt om gilts te bezitten, zei hij.
