De groeicijfers voor het tweede kwartaal in China van maandag wezen niet alleen op een economie die onder de doelstelling groeit, maar toonden ook aan dat er geen teken van verbetering is in de anemische vastgoedsector en dat de binnenlandse consument pessimistischer is en niet bereid is om geld uit te geven.
Die achtergrond is een signaal voor beleggers dat het lang zal duren voordat de op één na grootste economie ter wereld in staat is om een betekenisvol herstel door te voeren dat de aandelenmarkt, die dit jaar met iets meer dan 1% is gestegen, zal optillen.
"Beleggen in China is op dit moment frustrerend," zegt Phillip Wool, senior managing director in de VS bij vermogensbeheerder Rayliant Global Advisors.
Rayliant is selectief geweest, maar heeft een aantal Chinese aandelen gekocht, wat Wool vergelijkt met value investing, oftewel een strategie van het uitkiezen van goedkope aandelen met een hoog winstpotentieel. Wool zegt dat de koersen uiteindelijk hoger zouden moeten corrigeren, maar hij heeft geen idee wanneer.
Na een stijging van ongeveer 19% vanaf een meerjarig dieptepunt in februari tot de hoogste koersen in mei, schommelt de Chinese CSI300 Index de afgelopen maand rond de 3.400-3.500 index.
De Shanghai Composite Index is ook met meer dan 6% gedaald vanaf het hoogste punt in acht maanden dat in mei werd bereikt.
Een reeks steunmaatregelen van Beijing eerder dit jaar om de noodlijdende aandelenmarkt overeind te houden, die gepaard ging met een verandering van leiderschap bij de markttoezichthouder, had bij beleggers de hoop aangewakkerd dat het tij zou kunnen keren en leidde tot een kortstondige rally.
Maar een paar maanden later blijven het wankele economische herstel en de aanslepende vastgoedcrisis van het land een blok aan het been, met geopolitieke uitdagingen zoals toenemende handelswrijvingen met de Europese Unie en aanhoudende spanningen tussen China en de VS die de tegenwind nog vergroten.
"Het probleem met China is dat dit een meerjarig genezingsproces is," zei Michael Dyer, investment director multi-asset bij M&G Investments.
Hoewel de autoriteiten en de centrale bank stappen in de goede richting lijken te zetten, "zijn ze nog niet gekomen met de bazooka die de rest van de wereld wil. Er is nog steeds de geopolitieke onzekerheid," zei Dyer. "Dus tot die tijd, als u op zekerheid wacht, zult u die niet krijgen."
KOOPJESJAGEN
Sommige beleggers hebben zich op aantrekkelijke waarderingen en sterke fundamentals gestort, vooral voor bedrijven die onder de nieuwe groeisectoren van het land vallen, zoals geavanceerde technologie en productie.
Chinese aandelen zijn goedkoop. De S&P 500 index wordt verhandeld tegen een koers-winstverhouding (PE) van 23, de Japanse Nikkei tegen 22, India tegen 23 en de benchmarkindex van Shanghai staat op de helft van dat getal.
De voorwaartse 12-maands koers-boekwaarde voor Chinese aandelen staat ook op 0,95, vergeleken met een waarde van 1,26 voor de bredere Aziatisch-Pacifische regio.
"Als waardebeleggers kunnen we de kansen in Chinese aandelen niet negeren, maar we moeten ons enthousiasme temperen gezien de macro- en beleidsrisico's waarmee China wordt geconfronteerd," zei Kamil Dimmich, partner en portefeuillebeheerder bij het North of South Capital EM fonds.
Hij is licht onderwogen in de Chinese markt als geheel, maar "veel minder" dan een paar jaar geleden, toen de waarderingen hoog waren.
Buitenlandse stromen via de Northbound Connect-regeling naar Chinese aandelen wijzen op een instroom van 37,6 miljard yuan ($5,18 miljard) tot nu toe. In 2023 bedroeg de instroom 43,7 miljard yuan.
Over het algemeen lijkt de consensus te zijn dat het pessimisme over China over zijn hoogtepunt heen is, maar dat de meeste beleggers aan de zijlijn nog steeds wachten op een duidelijker herstel. En het geduld van degenen die al toegewijd zijn, wordt op de proef gesteld.
"Het is pijnlijk en stressvol om een tegenspeler te zijn en al het negatieve sentiment op te vangen en de valse start van een herstel te zien," zei Rayliant's Wool. "In voor- en tegenspoed, als actieve belegger op lange termijn in China, ben ik dit gewend."
($1 = 7,2651 Chinese yuan renminbi)
