Een Zwitserse reddingslijn voor het noodlijdende Credit Suisse heeft de druk op de Europese banken enigszins verlicht, maar laat de Europese Centrale Bank in een dilemma of zij de situatie al dan niet zal verergeren als zij donderdag een geplande renteverhoging doorvoert.
Nadat de aandelen- en obligatiekoersen van Credit Suisse woensdag zwaar onderuit gingen en de mondiale banken opnieuw werden geschokt, kondigde het bedrijf aan dat het officiële hulp zou inroepen en tot 54 miljard dollar zou lenen bij de Zwitserse Nationale Bank om de liquiditeit en het beleggersvertrouwen te herstellen.
De Zwitserse kredietverstrekker zei dat het een optie zou uitoefenen om tot 50 miljard Zwitserse frank ($54 miljard) van de centrale bank te lenen. Dat volgde op de verzekering van de Zwitserse autoriteiten op woensdag dat de op een na grootste bank van het land voldeed aan "de kapitaal- en liquiditeitsvereisten die gelden voor systeemrelevante banken".
Maar de reactie was lauw, zowel op de koers van het aandeel CS zelf als op de bredere bank-, aandelen- en obligatiemarkten, die de afgelopen week opgeschrikt werden door de weerklank van twee bankfaillissementen in de Verenigde Staten.
Het aandeel van Credit Suisse, dat het afgelopen jaar met ongeveer 70% en op jaarbasis met ongeveer 25% is gedaald, veerde op na het dieptepunt van woensdag. Maar bleef - op het moment van schrijven althans - 7% lager dan het slot van dinsdag. De Europese bankaandelen stegen met 2%, maar wonnen slechts een derde van wat ze woensdag verloren.
Beleidsmakers en toezichthouders in heel Europa en Azië haastten zich om het publiek en de markten gerust te stellen dat de banken in hun rechtsgebied veilig en goed gekapitaliseerd waren. Maar als het vertrouwen van het publiek en de markten nu even belangrijk is als de ruwe balansen, dan is er misschien meer nodig dan sussende woorden.
Veel hangt nu af van hoe de macrobeleidsmakers reageren en hoe de ECB later op donderdag zal reageren.
Net als andere centrale banken heeft de ECB de rente snel verhoogd om de inflatie te beteugelen en heeft sinds juli de kredietverlening in het hoogste tempo ooit aangescherpt.
Zij had donderdag publiekelijk een nieuwe verhoging met 50 basispunten aangekondigd, maar de onrust in het bankwezen rond het faillissement van de Silicon Valley Bank in het weekend en de bijna-dood-ervaring van Credit Suisse doen twijfels rijzen over de wijsheid daarvan als er toch al een kredietcrisis dreigt als gevolg van de bankenstress.
De rentemarkten hebben de hele week wild gegolfd als gevolg van dit raadsel, waarbij ze proberen te raden of de Federal Reserve en de ECB meer naar hun financiële stabiliteit dan naar hun strikte inflatiemandaten neigen.
Zoals het er nu voorstaat, schatten de geldmarkten de kans op 80% dat de ECB voorzichtig zal handelen en slechts een kwart punt zal verhogen tot 2,75%. Maar de markten gaan er nu al van uit dat het toptarief van de ECB voor deze cyclus zal uitkomen op 3% - een vol punt lager dan begin vorige week.
De euro veerde lichtjes op van het dieptepunt van 2023 dat hij gisteren bereikte en waarbij hij zijn grootste eendagsdaling in bijna 6 maanden noteerde.
Maar er was weinig verbetering in de Amerikaanse marktprijzen, met S&P500 futures die niet herstelden van een nieuwe dag van zware verliezen op woensdag. De VIX-volatiliteitsmeter, of 'angstindex', steeg opnieuw tot 26 - ongeveer 7 punten meer dan vorige week rond deze tijd.
De echte oogstrelende schommelingen waren voorbehouden aan de Amerikaanse rente en obligatierente, nu de markten wanhopig proberen de reactiefunctie van de Fed op alle onrust in de aanloop naar haar beleidsvergadering van volgende week in te schatten.
Hoewel de futures nu een kans van 66% zien dat de Fed de rente met nog een kwart punt zal verhogen tot een bandbreedte van 4,75-5,0%, betwijfelen veel economen nu openlijk of de Fed überhaupt nog zal bewegen in deze huidige cyclus.
De rente op tweejaars schatkistpapier, die de afgelopen week heftig heen en weer is geschommeld, klampte zich donderdagvroeg vast aan 4% - meer dan een vol procentpunt lager dan vorige week.
Maar de extreme volatiliteit van wat wordt gezien als een "veilig" of "risicovrij" activum is op zichzelf al zorgwekkend.
Impliciete volatiliteitsmeters voor de Amerikaanse Treasury-markt stegen woensdag opnieuw tot hun hoogste peil sinds de nasleep van de ineenstorting van Lehman Brothers in 2008.
De index is in slechts 6 weken tijd verdubbeld en de stijging sinds maandag is de op één na grootste in één week in de 20-jarige geschiedenis van de index.
Elders zullen geopolitieke spanningen de paarden niet kalmeren.
Het Chinese ministerie van Buitenlandse Zaken zei op donderdag dat de Verenigde Staten nog geen bewijs hadden geleverd dat TikTok de nationale veiligheid bedreigde en dat de VS moesten stoppen met het onderdrukken van dergelijke bedrijven.
TikTok, dat eigendom is van de Chinese techgigant ByteDance, zei woensdag dat de regering van president Joe Biden had geëist dat de Chinese eigenaren van TikTok hun belangen in de populaire video-app afstoten of een mogelijk verbod van de VS tegemoet zien.
Belangrijke ontwikkelingen die later op donderdag richting kunnen geven aan de Amerikaanse markten:
* US maart Philadelphia Fed business survey, NY Fed services sector survey; US Feb export/import prijzen, housing starts/permits; weekly jobless claims
* European Central Bank policy decision
* UScorp earnings: FedEx, Dollar General
Graphic: https://tmsnrt.rs/42gv7M0 - https://www.reuters.com/graphics/CREDITSUISSEGP-STOCKS/akveqegdgvr/chart.png
(Graphic: ECB's kerninflatie hoofdpijn - https://www.reuters.com/graphics/EUROZONE-MARKETS/ECB/zgpobndqlvd/chart.png)
(Grafiek: De volgende stap van de Fed?
-https://www.reuters.com/graphics/USA-FED/zjvqjnkwypx/chart.png)
(Grafiek: Detailhandelsverkopen VS krimpen in februari - https://www.reuters.com/graphics/USA-ECONOMY/RETAIL/dwpkdkrdevm/chart_eikon.jpg
)
