Carlyle kondigde deze week aan dat Lee zou aftreden als president-directeur zonder dat er een vervanger was gevonden. Bronnen die met de zaak vertrouwd zijn, schrijven de stap toe aan een weigering van de oprichters van de firma, die samen 26% van Carlyle in handen hebben, om met Lee te onderhandelen over een gunstiger arbeidscontract.
De oprichters -- David Rubenstein, William Conway en Daniel D'Aniello -- geloofden dat sommige van de organisatorische beslissingen die Lee nam, sommige partners van de firma van streek maakten, volgens de bronnen, die op voorwaarde van anonimiteit spraken. Deze beslissingen omvatten het afschaffen van de co-head structuur in sommige divisies en het nauwer koppelen van de beloning aan het welzijn van de firma in haar geheel dan aan die van individuele fondsen, aldus de bronnen.
De oprichters waren ook van mening dat Lee niet genoeg rekening hield met hun standpunten bij het leiden van de firma, en hun relatie bekoelde na verloop van tijd, voegden de bronnen eraan toe.
Uit een onderzoek door Reuters van de financiële bekendmakingen van Carlyle, en interviews met beleggers, analisten en huidige en vroegere werknemers, blijkt dat de onderneming onder Lee vooruitgang heeft geboekt bij het inhalen van haar achterstand op haar beursgenoteerde collega's in termen van winstgevendheid, spreiding van de activa en waardering -- maar er blijft een aanzienlijke kloof bestaan.
Deze bevindingen onderstrepen de uitdagingen waarmee de oprichters van Carlyle worden geconfronteerd bij het zoeken naar een opvolger voor Lee. De firma zei op zondag dat zij met een headhunting bedrijf zou werken om een nieuwe CEO te vinden en stelde geen tijdschema voor het proces vast.
Woordvoerders van Carlyle, Lee, en de oprichters van de firma weigerden commentaar te geven.
De aandelen van Carlyle stegen met 66% vanaf het moment dat Lee begin 2018 aan het hoofd van de firma kwam te staan tot hij zondag opstapte. Hij leidde de in Washington gevestigde firma samen met Glenn Youngkin tot september 2020, toen de laatste terugtrad en zich met succes kandidaat stelde voor gouverneur van Virginia, zodat Lee als enige CEO overbleef.
Ter vergelijking: de aandelen van Carlyle-peers Blackstone Inc, KKR & Co Inc en Apollo Group Inc zijn sinds het begin van 2018 met respectievelijk 213%, 146% en 73% gestegen.
Om zeker te zijn, de aandelenprestaties van Carlyle onder Lee waren beter dan onder het rentmeesterschap van de oprichters. De Carlyle aandelen daalden met 12% in de vijf jaar voordat Lee de leiding overnam, vergeleken met een stijging van 110%, 38% en 121% van de aandelen van respectievelijk Blackstone, KKR en Apollo.
Dat minder goed presteren was te wijten aan de trage groei van het beheerde vermogen van Carlyle en aan de bezorgdheid van de beleggers over het feit dat Carlyle sterk afhankelijk is van prestatieprovisies die door zijn private-equityactiviteiten worden gegenereerd. Die vergoedingen zijn lucratief maar onregelmatig, zij worden alleen geboekt wanneer Carlyle bedrijven waarin het heeft geïnvesteerd verkoopt of er dividenden van uitkeert.
Lee trachtte dit probleem aan te pakken door Carlyle's kredietinvesteringsactiviteiten uit te breiden, die beheersvergoedingen opleveren die lager zijn dan de prestatievergoedingen, maar betrouwbaarder. Hij deed dit door kleinere kredietbeheerders over te nemen en overeenkomsten te sluiten met verzekeringsmaatschappijen om hun activa te beheren.
Een van die overeenkomsten, met herverzekeraar Fortitude Re, heeft Carlyle's activa waarvoor vergoedingen worden betaald dit jaar met 50 miljard dollar doen toenemen.
Als gevolg daarvan zijn de door Carlyle beheerde kredietactiva in juni, Lee's laatste kwartaal als CEO, gestegen tot $143 miljard, tegen $33 miljard begin januari 2018, toen hij met zijn werk begon. De kredietactiva maakten eind juni 38% uit van de totale activa van Carlyle, tegen 17% begin januari 2018.
Toch zit het grootste deel van Carlyle's activa nog steeds in activiteiten die prestatievergoedingen genereren, zoals private equity en vastgoed, die in de periode ook zijn gegroeid.
"In dit klimaat willen beleggers een hoge mate van winstvoorspelbaarheid, en Carlyle haalt nog steeds een groot percentage van zijn winst uit prestatievergoedingen, die volatiel zijn en op korte termijn waarschijnlijk onder druk zullen staan," zei BMO Capital analist Rufus Hone.
BEHOEFTE AAN RETAIL-GELD
Een andere reden voor de achterblijvende prestaties van Carlyle's aandeel ten opzichte van zijn gelijken, zeggen analisten en beleggers, is dat de firma niet zoveel kapitaal van vermogende particulieren en andere particuliere beleggers aantrekt als zijn gelijken. Dit weegt op het aandeel, omdat beleggers zien dat dit gebied een snelle groei biedt in vergelijking met andere, meer volwassen private equity bedrijven.
Het perpetuele kapitaal van Carlyle, dat ook het geld omvat dat door particuliere beleggers is toegezegd, maakt slechts 15% van zijn vermogen uit, tegenover 58% voor Apollo, 38% voor Blackstone en 36% voor KKR, volgens documenten die bij de regelgevende instanties zijn ingediend.
De firma zei vorig jaar dat zij zich concentreerde op het aantrekken van kapitaal van institutionele beleggers, waaronder openbare pensioenfondsen, verzekeringsmaatschappijen en staatsfondsen.
"De achterstand is ontstaan doordat de groeistrategie van Carlyle de afgelopen 10 jaar te veel gericht was op particuliere aandelen en institutionele beleggers in vergelijking met gelijken," zei analist Sumeet Mody van Piper Sandler.
