Clearing verwijst naar een belangrijk onderdeel van een aandelen-, obligatie- of derivatenhandel, waarbij ervoor wordt gezorgd dat de transactie wordt voltooid, zelfs als een van de partijen failliet gaat.

De belangrijkste clearingbedrijven in Europa zijn Deutsche Boerse, Euronext, London Stock Exchange Group en Intercontinental Exchange.

De markten waren volatiel in maart en april 2020 toen de economieën voor het eerst op slot gingen om de pandemie te bestrijden, wat leidde tot margin calls.

De Europese Autoriteit voor effecten en markten (ESMA) zei dat, hoewel clearers het over het algemeen goed deden tijdens de eerste stadia van de COVID-19 crisis, de stijging van de marges, of het geld dat nodig is om transacties te dekken tegen wanbetaling, de stress op de markt kan hebben verergerd.

"De stijging van de initiële marges heeft vragen opgeroepen over de vraag of sommige stijgingen... op een procyclische manier kunnen hebben gehandeld... en daarom moeten worden beperkt door regelgevende of toezichthoudende maatregelen," aldus ESMA in haar raadplegingsdocument.

Procycliciteit verwijst naar het onbedoeld overdrijven van marktspanningen, bijvoorbeeld door iedereen te verplichten om meer geld te vinden om transacties op hetzelfde moment te ondersteunen.

ESMA stelde voor dat clearinginstituten transparanter moeten zijn in de manier waarop zij margin calls beoordelen door eerst advies te vragen aan vertegenwoordigers van clearingleden en cliënten.

Het stelde ook voor dat clearinginstituten zouden beoordelen hoe veranderingen in marges de onrust op de markt zouden kunnen versterken, met behulp van metrieken zoals specifieke tijdsperioden.

Clearinginstituten reageerden niet in dezelfde mate op spanningen in de markt in 2020, maar het voorstellen van een limiet of "snelheidslimiet" voor margin calls zou mogelijk schadelijk kunnen zijn, aldus de waakhond.

"ESMA is van mening dat het daarom voorbarig is om in dit stadium dergelijke bepalingen in te voeren, maar behoudt zich het recht voor om verdere wijzigingen te overwegen zodra de beleidsdiscussies op internationaal niveau zijn gevorderd.