De vorm van de rentecurve van de Amerikaanse schatkistcertificaten geeft een beeld van het monetaire beleid en de economische groeiverwachtingen, en omkeringen van de curve - die optreden wanneer schuld met een kortere looptijd meer opbrengt dan staatsobligaties met een langere looptijd - worden gezien als een voorbode van recessies, vooral bij de nauwlettend in de gaten gehouden twee- en tienjarige spread.

Analisten wijzen op inversies in de minder goed gevolgde gedeelten van de curve: De rendementsopslag van 10-jarige obligaties van de Amerikaanse schatkist op zevenjarige obligaties werd vorige week in de intradaghandel voor het eerst sinds half december negatief, en de termijncontracten kenden een inversie.

"Telkens wanneer u een inversie ziet, wekt dat bezorgdheid," zei Edward Moya, senior marktanalist bij Oanda.

Technische factoren kunnen bijdragen tot sommige van die inversies, maar sommige beleggers zien ze nog steeds als een weerspiegeling van de bredere bezorgdheid dat de Amerikaanse centrale bank de economie kan schaden door de rente te agressief te verhogen om de inflatie tegen te gaan.

"De markten zijn nog steeds een beetje zenuwachtig dat de Fed doorschiet," zei John Herrmann, directeur van de Amerikaanse rentevoorspellingen en strategie bij NatWest Markets Securities.

"Als ik met cliënten praat, zit 90% van de cliënten in het kamp dat zij zich de komende twee tot drie jaar zorgen maken dat de Fed een beleidsfout maakt," zei hij, wijzend op de bezorgdheid dat de Fed misschien haar toevlucht zal moeten nemen tot renteverlagingen nadat zij de rente heeft verhoogd, mocht haar geplande beleidsverkrapping de economische vooruitzichten schaden.

De rente op kortlopende Amerikaanse staatsobligaties is dit jaar veel sneller gestegen dan die op langer papier, waardoor de curve vlakker is geworden door de verwachting dat de rente op een agressieve manier zal worden opgetrokken.

"Dat soort dynamiek op de spotmarkt zal zich vertalen in veel vlakkere rentecurves op de termijnmarkt," zei Subadra Rajappa, hoofd van de Amerikaanse rentestrategie bij Société Générale.

"Het is dus niet iets dat op handen is ... maar het is ook niet iets dat u totaal negeert."

De rentecurve is deze week iets steiler geworden nadat Fed-functionarissen zich voorzichtig hadden uitgelaten over het pad dat de centrale bank zal volgen na een alom verwachte renteverhoging in maart.

"ZELDZAAM GEBEURTENIS

Beleggers kijken gewoonlijk naar omkeringen tussen tweejaars- en tienjaarsobligaties als een klassiek teken dat er over ongeveer één tot twee jaar een recessie op komst kan zijn. Dat gedeelte van de curve is niet dicht bij inversie, hoewel het wel sterk is afgevlakt.

Andere inversies, zoals die tussen driemaands- en tienjaarsobligaties, worden ook nauwlettend in de gaten gehouden vanwege hun voorbode van een recessie. Ook die spreiding is niet dicht bij inversie.

Andere delen van de curve zijn echter wel geïnverteerd.

De 7s/10s spread is vorige week kort negatief geworden. De 20/30 spread, die sinds eind oktober negatief was, is verruimd tot ongeveer -6 basispunten, tegen -3,30 basispunten op 31 december.

Deze delen van de curve worden beïnvloed door de dynamiek van vraag en aanbod, waardoor zij minder relevant zijn voor het recessierisico. Zo hebben pensioen- en verzekeringsmaatschappijen die op lange termijn willen beleggen de neiging hun geld meer in obligaties met een looptijd van 30 jaar te parkeren dan in obligaties met een looptijd van 20 jaar, waardoor de spread tussen die twee looptijden kleiner wordt.

Bovendien kopen beleggers bij een vlucht naar veilige beleggingen, bijvoorbeeld wanneer de aandelen dalen, meestal schatkistpapier met een looptijd van 10 jaar, waardoor hun premie ten opzichte van papier met een looptijd van 7 jaar daalt.

Toch is het "moeilijk te zeggen hoeveel daarvan technisch is en hoeveel niet," zei Rajappa over de korte omkering van de 7-/10-curve.

Op de termijnmarkt, die de rente op schatkistpapier voor toekomstige leveringen bepaalt, is de tweejarige termijncurve, die het verschil tussen tweejarige en dertigjarige schatkistcertificaten meet, maandag omgekeerd, zeiden analisten van Citi in een nota, en zij noemden het een "zeldzame gebeurtenis".

De rendementen van vijf- en zevenjarige Treasuries waren maandag omgekeerd in twee- en driejarige termijncontracten, zei Herrmann.

Credit Suisse zei woensdag dat een omkering van de rentecurve deze keer misschien niet de perfecte voorspeller van een recessie is, gezien de huidige economische omstandigheden en de focus van de Fed op het terugdringen van de inflatie.

Matthew Nest, global head of active fixed income bij State Street Global Advisors, zei dat hij zich concentreerde op de 2s/10s en 5s/30s curves, in plaats van op de termijnmarkt. De 5s/30s curve is dit jaar ook afgevlakt.

"Curve inversies lopen over het algemeen 12-18 maanden voor op een recessie, dus als de curve over twee jaar inverteert, is het waarschijnlijk drie jaar voordat een recessie een reële dreiging wordt," zei Nest.