Duitsland nationaliseert Uniper in wat de grootste reddingsoperatie voor bedrijven is in de geschiedenis van het land, nadat het Russische besluit om het gas af te sluiten de grootste economie van Europa in chaos heeft gestort.

Uniper heeft al voor miljarden euro's aan verliezen op derivaten geboekt, wat de crisis nog verergert omdat het in allerijl het gat moet dichten dat is ontstaan nadat Rusland de kranen heeft dichtgedraaid. Maar zelfs vóór het conflict in Oekraïne stond de gasgigant al onder druk en moest het zich tot de Duitse staatsbank KfW wenden voor steun.

Reuters berekende de totale blootstelling aan derivaten aan de hand van de meest recente jaarrekening van Uniper en gaf daarmee voor het eerst de volledige omvang van de posities weer, die het bevestigde.

Net als andere energiebedrijven gebruikt Uniper derivaten, zoals het verkrijgen van een optie om in de toekomst gas te verkopen tegen een vaste prijs, om zich te beschermen tegen schommelingen in de energieprijzen. Deze brengen echter risico's met zich mee en zijn duur geworden om in stand te houden.

"In totaal hebben we per 30 september 2022 voor ongeveer 216 miljard euro aan derivatenposities", aldus een woordvoerder van Uniper, die eraan toevoegt dat het risicovollere deel hiervan klein is.

"Over het geheel genomen is onze derivatenpositie, die verband houdt met speculatieve posities, in de kleinere miljoenen".

Volgens haar boekhouding hield Uniper ongeveer 198 miljard euro aan vorderingen uit derivaten als activa aan.

Of ze nu worden gebruikt voor afdekking of speculatie, derivaten brengen risico's met zich mee. Als de marktprijs ver onder of voorbij een optieprijs zakt, kunnen de kosten voor het aanhouden van deze handel omhoog schieten.

Om ervoor te zorgen dat transacties niet ontsporen door prijsschommelingen, stellen handelaren zekerheid, vaak in contanten, bij clearinginstellingen. Door de recente prijspieken steeg de vraag naar dergelijke "margin calls" explosief.

Europese nutsbedrijven hebben hun derivatenposities zien oplopen door de stijgende gas- en energieprijzen, waardoor zij ook de waarde van deze instrumenten in hun rekeningen moeten verhogen. Als de marktprijzen dalen, daalt ook de waarde van de derivaten.

De uitstaande posities van Uniper, de meest recente die openbaar zijn gemaakt, kunnen mogelijk leiden tot verdere verliezen, afhankelijk van hoe de energieprijzen zich ontwikkelen, vertelde een persoon die bekend is met de zaak aan Reuters.

Dat zou op zijn beurt de Duitse regering, die al meer dan 51 miljard euro uitgeeft om Uniper overeind te houden en te nationaliseren, met hogere kosten opzadelen zodra zij haar overname van het nutsbedrijf, die binnenkort wordt verwacht, heeft afgerond.

Verwacht wordt dat de aandeelhouders tijdens een buitengewone algemene vergadering op 19 december zullen instemmen met de reddingsoperatie van Berlijn voor Uniper, dat een sleutelrol speelt in de Duitse energie-infrastructuur door gas te leveren aan de industrie en huishoudens in het hele land.

VERLIES

Uniper heeft voor de eerste negen maanden van dit jaar een verlies van 40 miljard euro gemeld, waarin naar eigen zeggen 10 miljard euro aan gerealiseerde verliezen is verdisconteerd door gas dat niet langer uit Rusland stroomt, te vervangen door aankopen tegen veel hogere prijzen.

Het houdt ook rekening met 31 miljard euro aan verwachte toekomstige verliezen door "waarderingseffecten op derivaten en opbouw van voorzieningen" in verband met de inperking van de Russische gaslevering, aldus Uniper in zijn laatste kwartaalverslag.

Deze raming was gebaseerd op de energieprijzen van eind september, die sindsdien aanzienlijk zijn gedaald.

"We moeten ervan uitgaan dat de niet-levering uit Rusland doorgaat en dat er verdere verliezen zullen zijn. Zonder de ... gasleveringen uit Rusland zal het gasbedrijf tot eind 2024 verlies lijden", aldus de woordvoerder.

Uniper zei in zijn negenmaandsverslag dat het een reeks afschrijvingen en aanpassingen heeft gedaan, waaronder een afschrijving van 3 miljard euro op derivaten en een verlies van 9 miljard euro op derivaten die worden gebruikt voor hedging, en zei dat er een effect van 11 miljard euro op de winst was van 'resterende derivaten', zonder details te geven.

Een persoon dicht bij de regering zei te vrezen dat het Duitse ministerie van Economie en Energie, dat onder minister Robert Habeck van de Groene Partij de bailout leidde, de risico's had onderschat.

Het ministerie van Economie zei dat bij de nationalisatie van Uniper "alle relevante aspecten zijn overwogen en geëvalueerd, inclusief de balansrisico's die in de jaarverslagen worden genoemd".

Een woordvoerder van het ministerie van Economie vertelde Reuters dat Uniper derivaten gebruikte om zich in te dekken tegen risico's in de prijs of levering van energie, of als afdekking tegen valutaschommelingen.

Eventuele verliezen uit de totale blootstelling kunnen worden gecompenseerd door winsten uit de financiële instrumenten, die trachten schommelingen in de energieprijzen op te vangen met opties om bijvoorbeeld gas te kopen of te verkopen tegen een vaste prijs in de toekomst.

In het geval van Uniper is het volume van de aan derivaten gekoppelde verplichtingen ongeveer tweeënhalf keer zo groot als eind 2021 en ongeveer zes keer zo groot als de blootstelling van de oliemultinationals BP en Shell eind september.

Het is ook meer dan de 131 miljard euro die het Duitse RWE eind juni had, zo blijkt uit openbare gegevens.

"POTENTIËLE RISICO'S

Uniper heeft al de aandacht getrokken van ambtenaren bij de Europese Centrale Bank en van sommigen in het Europees Parlement. Sommige functionarissen vrezen dat energiebedrijven de facto optreden als handelaars, maar zonder het toezicht dat op banken wordt uitgeoefend, vertelde een persoon die met de zaak bekend is aan Reuters.

"Het roept de vraag op: wat zit er achter deze handel? Hoe hoger het aantal, hoe hoger de potentiële risico's," zei Knut Slatten, een kredietanalist bij ratingbureau Moody's die de derivatenpositie van Uniper als "enorm" omschreef.

Moody's onderzocht Uniper als een onderdeel van het Finse energieconcern Fortum, de meerderheidsaandeelhouder totdat Berlijn het overneemt.

"Het hangt af van de structuur van de transacties - maar hier zien we niet volledig wat er gebeurt," zei Slatten, die wil dat energiebedrijven transparanter zijn over derivaten.

($1 = 0,9406 euro)