De waardering is in 2023 verdubbeld, gesteund door de positieve ontvangst die de opsplitsing van de groep in drie afzonderlijke entiteiten onder beleggers genoot, en dankzij het sterke herstel binnen het lucht- en ruimtevaartsegment na de nucleaire winter veroorzaakt door de pandemie.

Eind 2022 zei GE zijn gezondheidssegment via een spin-off vaarwel, thans genoteerd als GE HealthCare Technologies. Dit segment, stabiel maar groeiloos (en waarin GE een belang van 13,5 % behoudt) genereert een jaarlijkse winst van tussen de 1,5 en 2 miljard dollar. De huidige waardering weerspiegelt goed deze dynamiek.

Komende lente zal GE zich opsplitsen in twee entiteiten: GE Aerospace, het kroonjuweel dat zal worden geleid door Larry Culp, de voormalige CEO van Danaher en de architect van de heropleving van het conglomeraat gevestigd in Boston; en GE Vernova, dat de hernieuwbare energie en turbineactiviteiten onder één dak zal brengen.

GE Aerospace heeft de beste operationele marges en profiteert van een uiterst dominante concurrentiepositie. Afhankelijk van de motorenreeks zien we duopolies met Rolls-Royce en Pratt & Whitney. He tgroeipotentieel is echter beperkt; 2023 was uitstekend hoewel uitzonderlijk, gemarkeerd door het herstel van orders na de pandemie.

GE Vernova daarentegen blijft gestaag uitbreiden dankzij hernieuwbare energie. Ondanks een brute cyclusomslag die geen enkele concurrent heeft gespaard en een aanhoudend duidelijk verlieslatende operatie registreert het hernieuwbare segment in 2023 een orderstijging van 54 %.

Binnen Vernova zal dit verlies bijna tot op de dollar worden gecompenseerd door de operationele winst van het turbinesegment, of GE Power. Dit segment registreerde een bescheiden groei — slechts 4 % — in zijn orders in 2023, maar levert een operationele winst van 1,45 miljard dollar.

Ondanks goed gevulde orderboeken en een geconsolideerde operationele winst die 63 % hoger ligt dan vorig jaar zou de markt de winstvooruitzichten voor 2024 en 2025 voorzichtiger kunnen ontvangen dan verwacht.

Des te meer omdat de waardering van het geheel goed de som der delen weerspiegelt na de spectaculaire stijging van het aandeel in 2023. GE Aerospace en GE Vernova rapporteren beide vergelijkbare omzetten — 33 en 32 miljard USD — maar de eerste maakt 6 miljard USD aan operationele winst, terwijl de tweede nauwelijks break-even draait.

Eenmaal de opsplitsing een feit is en de twee entiteiten onafhankelijk genoteerd staan, zou het niet verrassend zijn als er een sterke verkoopdruk zou ontstaan op het aandeel GE Vernova — aangezien de historische aandeelhouders van GE mogelijk het kroonjuweel willen behouden en zich willen ontdoen van het minder winstgevende segment.