Een beetje geschiedenis

ITT staat voor International Telephone & Telegraph, een van de glorieuze telecommunicatiebedrijven uit het begin van de vorige eeuw in de Verenigde Staten. In de jaren '60 gaf het bedrijf toe aan de conglomeraattrend, met een overvloed aan acquisities in de militaire, industriële, hotel- en zelfs autoverhuursector.

De liefdesaffaire van beleggers met grote gediversifieerde groepen eindigt in de jaren '90, wat ITT aanzet tot een eerste splitsing, gevolgd door een tweede in 2011, en wat leidt tot het ontstaan van Xylem, een wereldleider in waterbehandeling, van Exelis, een militaire toeleverancier, en van ITT Inc, waar wij ons vandaag voor interesseren.

De bedrijfsactiviteiten

De groep is actief in drie hoofdsegmenten: Motion Technologies, Industrial Process, en Connective and Control Technologies.

Het segment Motion Technologies (MT), goed voor 44 % van de omzet, is gespecialiseerd in de productie van remcomponenten, schokdempers en energieabsorptietechnologieën. Deze tak bedient een breed scala aan markten, waaronder lichte en zware voertuigen, zowel civiel als militair, en de spoorwegsector.

Het segment Industrial Process (IP), dat ongeveer 34 % van de omzet vertegenwoordigt, levert industriële pompen en kleppen, evenals producten voor de vervangmarkt. Dit segment is van vitaal belang voor een verscheidenheid aan industrieën, waaronder de chemie en de petrochemie, en de sectoren farma en energieproductie, en biedt essentiële producten en diensten voor hun werking en onderhoud.

Tot slot draagt het segment Connective and Control Technologies (CCT), goed voor 22 % van de omzet, bij met een breed scala aan connectoren en componenten ontworpen om de meest extreme omstandigheden te weerstaan. Dit segment richt zich op veeleisende industrieën zoals lucht- en ruimtevaart, defensie, industrie en energie.

De geografische spreiding is als volgt: 42 % voor Noord-Amerika, met de Verenigde Staten goed voor 33 % van het totaal, de thuismarkt van het bedrijf. 32 % voor Europa, met Duitsland alleen al goed voor 11,8 %, wat het de grootste Europese klant van ITT maakt. 17 % voor Azië, waarvan 10,7 % specifiek voor China. De resterende 9 % is verdeeld over het Midden-Oosten en Afrika met 5,2 %, en Zuid-Amerika met 3,8 %.

Financiën

ITT heeft een marktkapitalisatie van 10,8 miljard dollar, wat het een middelgrote speler maakt op de Amerikaanse markt maar een vrij belangrijke industriële speler in zijn sector. De koers/winst-verhouding (k/w) van 22,9 ligt in lijn met het gemiddelde van de afgelopen tien jaar. Opmerkelijk is dat de nettomarge van het bedrijf in een decennium bijna is verdubbeld, van 6,9 % in 2014 naar 12,5 % in 2023, ondanks een dip in 2017 door een uitzonderlijke belasting gerelateerd aan een Amerikaanse belastinghervorming (de "Tax Cuts and Jobs Act").

De gemiddelde jaarlijkse groei van 9,8 % over de afgelopen drie jaar is een breuk met de stagnatie van het afgelopen decennium. De omzet is net de 3 miljard dollar gepasseerd, en de prognoses wijzen op 4 miljard dollar in 2026. Deze nieuwe dynamiek, gekoppeld aan de voortdurende toename van de operationele marge, heeft geleid tot hernieuwde interesse van beleggers.

Voor 2024 verwacht ITT een omzetgroei van ongeveer 10 %, aangedreven door een vraag die sinds het begin van het jaar hoger is dan verwacht. De marges zouden met 110 basispunten moeten uitbreiden, voornamelijk dankzij het segment "Industrial Process", waarvan de marge al was gestegen van 15 % in 2021 naar 21,6 % in 2023. Deze margeverbetering is deels toe te schrijven aan de terugkerende inkomsten uit de vervangmarkt, die nu 30 % van de totale omzet uitmaken, waardoor dit een sleutelbron van inkomsten voor ITT is geworden.

Evolutie van de marges per segment over de afgelopen drie jaar

De eindmarkten van het bedrijf

Het uitkeringspercentage – niet onbelangrijk voor aandeelhouders – bedraagt 46,5 %. De afgelopen tien jaar heeft ITT 590 miljoen dollar aan dividenden uitgekeerd - met een samengestelde jaarlijkse groei (CAGR) van meer dan 10 % - en heeft het concern voor 773 miljoen dollar aan eigen aandelen ingekocht, waardoor het aantal uitstaande aandelen met 10,4 % is verminderd.

Uitkering aan aandeelhouders over de laatste vier jaar

Wat betreft de schuld, ITT heeft 448 miljoen dollar aan kortetermijnleningen aangegaan om zijn acquisities, aandeleninkopen en liquiditeit te financieren. Met 266 miljoen dollar die dit jaar al is terugbetaald, blijft deze schuld perfect beheersbaar.

De financiële soliditeit van ITT wordt ondersteund door bijna 500 miljoen dollar aan beschikbare liquiditeiten en een operationele kasstroom van 538 miljoen dollar in 2023.

In de afgelopen drie jaar heeft het bedrijf voor een miljard dollar aan acquisities gedaan, waarvan de meest recente Svanehøj, een leverancier van pompen voor het maritiem transport van vloeibaar gas, voor een overnameprijs van 410 miljoen dollar.

De belangrijkste acquisities van de afgelopen drie jaar

Na twee splitsingen is ITT weer op zijn hoogtepunt. Is er een nieuwe splitsing in zicht?