MORGAN STANLEY 
In de afgelopen 18 maanden volgden de Aziatische centrale banken de aanscherping van het monetaire beleid van de Amerikaanse Federal Reserve om de inflatie te bestrijden, maar hun renteverhogingen waren kleiner en trager, wat resulteerde in betere rente-inkomsten voor de banken in de regio zonder dat de groei van de leningen daaronder leed.
Bankenindices in India, Indonesië en Thailand hebben het allemaal beter gedaan dan de bredere MSCI Asia ex-Japan index en de S&P bankenindex sinds maart 2022, toen de Fed begon met het verhogen van de rente.
Maar nu een steile wereldwijde rentecyclus zijn hoogtepunt bereikt en het schrikbeeld van een recessie opdoemt, worden beleggers selectief en richten ze zich op banken die hun financieringskosten laag hebben gehouden en tegelijkertijd hun leningen hebben uitgebreid.
"De hoop is dat we volgend jaar een milde renteverlagingscyclus zullen zien, niet te agressief ... dat zou over het algemeen positief moeten zijn voor de financiële sector in Azië omdat het de groei van leningen zou moeten stimuleren," zei Frederic Neumann, hoofdeconoom Azië bij HSBC.
Neumann wijst op India, waar banken de afgelopen maanden een dubbelcijferige groei van hun leningen hebben laten zien dankzij de stijgende vraag naar krediet in 's werelds dichtstbevolkte, maar ondergebankte natie.
De kredietgroei bij Aziatische banken zal naar schatting stijgen van 4,5% dit jaar naar 10% volgend jaar, zo blijkt uit gegevens van LSEG, waarbij banken in India en Indonesië aan kop gaan met respectievelijk 15% en 11% groei.
Analisten van J.P. Morgan zeggen dat Aziatische banken, met uitzondering van China, de wereldwijde vraag naar leningen hebben aangevoerd, en dat hun rentemarges van 2,4% in 2022 al op het niveau van vóór de pandemie lagen.
Xin-Yao Ng, beleggingsbeheerder van Aziatische aandelen bij de Britse fondsbeheerder abrdn, zegt dat de gemakkelijke winsten voor banken van stijgende leenkosten voorbij zijn, waardoor hij selectief is.
"Wij denken dat de rente zijn hoogtepunt heeft bereikt of bijna zijn hoogtepunt heeft bereikt, maar de weg naar beneden zal minder steil zijn dan de weg naar boven. Deze tegenwind zal dus geleidelijker zijn en geen schok voor de winst," aldus Ng.
Ng houdt van banken in India en Indonesië, gezien de betere economische groei in die economieën en het vermogen van banken om hun marges op peil te houden.
Uit gegevens van LSEG blijkt dat de winsten van banken in India en Indonesië volgend jaar met respectievelijk 13% en 11% zullen stijgen, bijna het dubbele van de gemiddelde stijging van 6% voor banken in Azië-Pacific.
De Indiase bankenklokkenluiders HDFC, ICICI, Kotak Mahindra Bank en Axis Bank maken een groot deel uit van de portefeuille van Vinay Agarwal, portefeuillebeheerder Azië en directeur bij FSSA Investment Management.
Agarwal zei dat de toename van het besteedbaar inkomen in India betekent dat consumenten meer willen dan alleen een bankdeposito, waardoor hij banken uitkiest die zelfs marktleider zijn op het gebied van vermogensbeheer en verzekeringen.
De Indonesische Bank Central Asia (BCA) "is gewoon een klasse apart," zei Agarwal.
Morgan Stanley voegde BCA deze maand toe aan zijn focuslijst voor Azië-Pacific exclusief Japan, onder verwijzing naar zijn sterke depositofranchise en kredietprijzen.
Het risico voor beleggers ligt in de hoge waarderingen van deze banken. HDFC en ICICI worden verhandeld tegen een koers-boekverhouding (P/B) van 3, terwijl Axis tegen 2,3 en BCA tegen 5 worden verhandeld.
Ter vergelijking: de koers-boekverhouding voor de MSCI-index voor Aziatische banken uit alle landen is 0,9.
India en Indonesië hebben volgend jaar ook verkiezingen, wat meer volatiliteit op die markten zou kunnen betekenen.
Achterblijvers bevinden zich in markten zoals Singapore, Hongkong en Zuid-Korea, waar de meer volwassen financiële sectoren en lage rentetarieven de speelruimte voor banken beperken.
Ook de winstgroeiverwachtingen zijn lager in deze ontwikkelde markten. Banken in Australië zullen hun winst in 2024 naar schatting met 5% zien dalen, terwijl de winst bij banken in Singapore gelijk zal blijven. Zuid-Koreaanse banken zullen naar verwachting een winstgroei van 4% zien. Voor banken in China, waar het monetaire beleid nog steeds wordt versoepeld, is de markt bezig met het inprijzen van aanhoudende druk op de nettorentemarges, schreven analisten van Morgan Stanley deze maand, terwijl ze hun onderwogen positie handhaafden.
