Deelnemers aan de effectenmarkten in de Verenigde Staten, die goed zijn voor vele miljarden dollars, worden al vroeg getest op hun vermogen om de hervormingen in de regelgeving voor een snellere afwikkeling van de handel aan te kunnen, aangezien een grote herbalancering van de index, die slechts enkele dagen na de geplande omschakeling moet plaatsvinden, een piek in mislukte transacties kan veroorzaken.

Vanaf 28 mei moeten Amerikaanse aandelen en bedrijfsobligaties één werkdag na de handel worden vereffend in plaats van twee. Markten in Canada en Mexico nemen de hervormingen, die bedoeld zijn om het tegenpartijrisico te verminderen en de marktliquiditeit te verbeteren, ook over.

Maar slechts drie dagen nadat deze nieuwe standaard - bekend als T+1 - van kracht wordt, zullen de wereldwijde MSCI-indexen elk kwartaal opnieuw in evenwicht worden gebracht, waardoor sommige deelnemers zich zorgen maken dat een van de grootste handelsdagen van het jaar de markten die zich aan het nieuwe regime moeten aanpassen, onder druk kan zetten. De herbalancering betekent dat fondsen hun holdings moeten aanpassen om ervoor te zorgen dat hun mandaten de index blijven volgen.

"Dit is echt het rubber dat de weg raakt onmiddellijk nadat T+1 live gaat," zei Gerard Walsh, die de Global Capital Markets Client Solutions groep van Northern Trust leidt.

"De MSCI herbalancering vindt plaats in duizenden fondsen, ETF's, portefeuillestructuren," voegde Walsh eraan toe. "Het is een big deal."

De sector moet zich schrap zetten voor een onmiddellijke piek in mislukte schikkingen vanwege verschillende "afzonderlijke, maar gerelateerde marktevenementen", waaronder de herbalancering, voegde Walsh eraan toe.

Tijdens de laatste herbalancering stegen de gemiddelde wereldwijde volumes met 120% in een handelsgebeurtenis van $47 miljard in zowel ontwikkelde als opkomende markten, zo bleek uit gegevens van Northern Trust die met Reuters werden gedeeld. In de VS stegen deze volumes met 199%.

"De zorg is eerder waar niet aan gedacht is dan aan de dingen die wel opgelost zijn," zei John Oleon, managing director van clearing- en settlementactiviteiten bij Clear Street, die ook verwacht dat de uitval tijdens de eerste week van de omschakeling zal toenemen.

Transacties mislukken wanneer een tegenpartij de effecten of fondsen niet kan leveren om aan hun afwikkelingsverplichtingen te voldoen, waardoor het risico op financiële verliezen toeneemt, de transactiekosten stijgen en de reputatie wordt geschaad, aldus financieel techbedrijf Gresham Technologies.

De U.S. Securities and Exchange Commission zei dat een snellere afwikkeling de markten efficiënter zal maken, maar dat buitenlandse beleggers minder tijd zullen hebben om hun Amerikaanse effecten terug te halen en de dollars te verzamelen die nodig zijn om te handelen.

Sommige marktdeelnemers maken zich zorgen dat het aantal mislukte transacties zou kunnen toenemen, wat de inspanningen van beleggers om portefeuilles aan te passen aan de MSCI-benchmarks zou kunnen belemmeren.

Volgens de Depository Trust Company werd 83,5% van de transacties van Amerikaanse en niet-Amerikaanse bedrijven in april bevestigd voor de cut-off tijd van 2100 ET op de transactiedatum. Bevestiging, waarbij de partijen bij de transactie het eens zijn over de details, is niet vereist voor afwikkeling, maar helpt om het proces vlotter te laten verlopen en vermindert het risico op mislukte afwikkeling.

"DTCC is goed voorbereid op de implementatie van T+1 en we hebben er alle vertrouwen in dat we de extra volumes als gevolg van de MSCI-herbalancering kunnen opvangen en verwerken," aldus Brian Steele, president van clearing en effectendiensten bij DTCC. "We zullen blijven samenwerken met de sector en de belangrijkste belanghebbenden om te zorgen voor een succesvolle T+1 implementatie."

Mislukte transacties of vertragingen bij het terughalen van effectenleningen kunnen leiden tot rekening-courantkredieten of rentekosten. Walsh van Northern Trust zei dat debetstanden die nodig zijn om het gat tussen handel en afwikkeling te overbruggen ongeveer 1,5 basispunten per dag kunnen kosten.

"Indexherbalancering kan enkele risico's met zich meebrengen voor fondsen en andere entiteiten wanneer zij hun portefeuilles verschuiven in een periode waarin de handelskosten hoger kunnen oplopen en de afwikkelingsactiviteiten meer aandacht kunnen vergen," zei Daniel Takieddine, chief executive MENA bij broker BDSwiss.

Stephane Ritz, T+1 global lead bij CapCo, zei dat klanten verwachten dat ongeveer 3%-5% van de transacties direct na de overstap mislukt, in lijn met de huidige mislukkingspercentages. Maar klanten houden rekening met een hoger percentage mislukkingen in Azië, waar het tijdsbestek korter is, zei hij.

MSCI zei dat het de ontwikkeling van clearing- en settlementcycli voor aandelen wereldwijd nauwlettend heeft gevolgd en dat het zijn methodologie of processen niet heeft gewijzigd voor markten die sneller worden.

"De afstemming van afwikkelingssystemen is van cruciaal belang voor het handhaven van de stabiliteit van effectenmarkten en het beschermen van de activa van beleggers," aldus de MSCI.

PLANNING VOOR DE TOEKOMST

Natsumi Matsuba, hoofd FX-trading en portefeuillebeheer bij Russell Investments, zei dat er een liquiditeitsprobleem is rond de MSCI-herbalancering elk kwartaal, maar "als u zich ervan bewust bent dat u zowel de afwikkelings cut-off als de piekliquiditeit kunt afstemmen - en die FX-transacties op tijd kunt krijgen, zou de impact minimaal moeten zijn."

De componenten van de geherbalanceerde index worden weken van tevoren aangekondigd om te voorkomen dat de markten verrast worden, aldus RJ Rondini, directeur effectenoperaties bij het Investment Company Institute.

"Waarschijnlijk zal het handelsvolume op vrijdag 31 mei toenemen," zei Rondini. "Maar de deelnemers in de sector zijn zich heel goed bewust van die herschikking. En we horen van leden dat het wat volume zal toevoegen, maar niet noodzakelijkerwijs complexiteit."