Nvidia's kernactiviteit is de ontwikkeling en het ontwerp van chips, en niet zozeer de productie. Bijna de volledige chipproductie wordt immers uitbesteed aan TSMC. Deze GPU's zijn speciaal ontworpen om grafische berekeningen te versnellen, wat ze ideaal maakt voor 3D-graphics en videorendering. Nvidia boekte eerst succes met de GeForce-serie GPU's voor de gamingmarkt, maar breidde later haar activiteiten uit en biedt ook producten voor grafische IT-professionals (denk maar aan de Quadro-serie) en voor krachtige  computersystemen en kunstmatige intelligentie aan (Tesla-serie). Naast haar GPU's heeft Nvidia ook gewerkt aan kunstmatige intelligentie, deep learning en autonoom rijden met haar AI-on-chip-systeem, genaamd DRIVE. Ze hebben ook de ARM-gebaseerde Tegra-processor ontwikkeld voor mobiele apparaten en supercomputers. Voordat het een bloeiend bedrijf werd dat in veel sectoren aanwezig was, leek Nvidia meer op een nichespeler.

Nvidia is sinds de oprichting in 1993 en de beursgang in 1999 gestaag gegroeid. De groei vond voornamelijk plaats in het afgelopen decennium, toen de inkomsten uit de halfgeleidersector begonnen te stabiliseren (samengestelde gemiddelde jaarlijkse groei van 4 % tussen 2011 en 2020). Vanaf de beursgang in 1999 tot 2005 stegen de inkomsten geleidelijk van 160 miljoen naar 2,4 miljard dollar, een jaarlijks groeipercentage van 26 %. In het volgende decennium (2006-2015) daalde die jaarlijkse groei van de inkomsten naar 7-8 % per jaar. Deze bescheiden groei heeft het bedrijf niettemin in staat gesteld om in 2010 de top 10 van de halfgeleiderbedrijven te bereiken. Goed geplaatste weddenschappen op videogames en cryptomunten zorgden voor een stijging van de inkomstengroei van 7-8 % naar 27 % per jaar tussen 2016-2020, en deze groei zette zich voort in de afgelopen twee jaar (2021-2022).

Onze beleggingsthese

Ons managementteam nam het aandeel onlangs op in de Amerikaanse portefeuille van MarketScreener. Wij geloven dat Nvidia een nieuwe opwaartse cyclus ingaat. De recente waardestijging van Nvidia is grotendeels te danken aan de impact van AI. Ondanks de sterke stijging van +240 % sinds het begin van het jaar denken wij dat Nvidia zal profiteren van een enorme markt dankzij de ontwikkeling van KI, met name op het gebied van datacenters. Met een voorsprong van enkele jaren op zijn concurrenten ligt voor Nvidia de weg open om zijn eersteklas producten te verkopen aan een bijzonder veeleisende klantenkring. In tegenstelling tot de meeste andere bedrijven, waar het voornamelijk gaat om speculatie over het potentieel om in de toekomst cash te genereren, heeft Nvidia al een solide basis en een doelmarkt. Het bedrijf heeft een groot deel van de afgelopen jaren geïnvesteerd en producten ontwikkeld voor een opkomende KI-markt. Deze voorsprong heeft Nvidia niet alleen een leidende marktpositie opgeleverd maar ook inkomsten en winst. Veel van het enthousiasme na het laatste winstrapport van Nvidia komt voort uit de aankondiging van een stijging van de inkomsten uit zijn datacenters, grotendeels afkomstig van KI-chips.

Hoewel het bedrijf niet specificeert hoeveel van deze inkomsten afkomstig zijn van dergelijke chips, wordt geschat dat de totale markt voor deze chips in 2022 ongeveer 15 miljard dollar waard was, en dat Nvidia er een dominant marktaandeel van zo’n 80 % heeft. Als deze schattingen kloppen, zou het grootste deel van Nvidia's datacenterinkomsten in 2022, die uitkwamen op 15 miljard dollar, afkomstig zijn van KI-geoptimaliseerde chips.

Het debat over de waardering van Nvidia is bijzonder interessant sinds het bedrijf de winstverwachtingen voor het afgelopen kwartaal heeft overtroffen. Als het aandeel een paar weken geleden nog buitensporig gewaardeerd leek, plaatst het vooruitzicht van de resultaten het thans in de categorie "duur maar veelbelovend". Immers, het winstveelvoud zou binnen twee jaar onder de 30 keer moeten komen, als alles volgens plan verloopt. We hebben veel erger gezien, vooral omdat de groeicijfers indrukwekkend zijn en Nvidia de leiding heeft inzake KI. De concurrentie is wakker geworden en de toekomst zal misschien minder rooskleurig zijn, maar niet meteen. En niets zegt dat het bedrijf niet in staat zal zijn om een voorsprong te behouden.

Nvidia in cijfers:

  • Gemiddelde jaarlijkse omzetgroei over 10 jaar: 22,6 %
  • Gemiddelde jaarlijkse omzetgroei over 5 jaar: 22,5 %
  • Gemiddelde jaarlijkse EPS-groei over 10 jaar: 19,3 %
  • Gemiddelde jaarlijkse EPS-groei over 5 jaar: 33,8 %
  • Geschatte gemiddelde jaarlijkse over de komende twee jaar: 117 %
  • Brutomarge: 64,6 %
  • Ebitda-marge: 37,9 %
  • Operationele marge: 33,0 %
  • Nettomarge: 31,6 %
  • FCF-marge: 31,6 %
  • ROE: 33,6 %
  • ROCE: 24,9 %
  • ROIC: 53,6 %
  • ROA: 13,8 %
  • Cash Conversion (OCF/nettoresultaat): 130 %
  • Ratio vreemd/eigen vermogen (gearing): 40 %
  • Rentedekkingsfactor (interest coverage): 41 %
Grafiek NVIDIA Corporation