TESLA, INC. 
De veerkracht, concentratie en onaantastbare status van Big Tech als drijvende kracht achter Wall Street hebben begrijpelijkerwijs de bezorgdheid gewekt dat er een zeepbel in de maak is, omdat de koopwoede door de "angst om iets te missen" een gevaarlijke, zichzelf in stand houdende prijsspiraal voedt.
Dat is gedeeltelijk waar, maar te simplistisch.
Hoewel "FOMO" de opmerkelijke run van technologie heeft versneld, spelen gewone "fundamentals" - winstverwachtingen, winstmarges en waarderingen - steeds meer hun rol en suggereren ze dat de opleving in het tweede kwartaal en daarna kan aanhouden.
Zelfs terwijl de Nasdaq Composite en S&P 500 indexen hun hoogste toppen ooit bereiken, zijn wereldwijde financiële reuzen zoals BlackRock, Barclays en Societe Generale positiever over Big Tech - en bij uitbreiding over Amerikaanse aandelen.
Nu het tweede kwartaal van 2024 nadert, kijken beleggers al vooruit en vragen zich af of de winstverwachtingen voor 2025 de huidige hausse rechtvaardigen.
In principe ziet het er naar uit van wel.
De geaggregeerde voorwaartse winstgroeiprognose van I/B/E/S voor de S&P 500 voor volgend jaar staat momenteel op 13,6%. Dat is de hoogste prognose sinds de prognoses voor 2025 twee jaar geleden voor het eerst werden opgesteld, en is één procentpunt hoger sinds de jaarwisseling.
Het is ook een opmerkelijke stijging ten opzichte van de huidige consensus voor 2024, die uitgaat van een groei van de winst per aandeel van een nog steeds behoorlijke 10%. Die is afgenomen van ongeveer 12% in oktober, maar techbedrijven houden meer dan de meeste andere bedrijven stand.
In dollartermen vertaalt zich dat naar een verwachte $271 per aandeel volgend jaar voor de totale index, tegenover $239 dit jaar.
Analisten van het BlackRock Investment Institute merken op dat de versnelling in de winstverwachtingen voor technologiebedrijven zodanig is dat de sector dit jaar goed zal zijn voor de helft van de totale winst van de S&P 500.
Zij handhaven hun "overwogen" aanbeveling voor Amerikaanse aandelen en wijzen op de hausse in kunstmatige intelligentie (AI) die alle sectoren zal opkrikken. "De winstgroei ziet er robuust uit," schreven ze maandag in een notitie.
Het getij van het "Amerikaanse exceptionalisme" dat de motor is achter de Amerikaanse economische en marktoutperformance, waarvan AI-geleide technologie een belangrijk onderdeel is, lijkt niet snel te keren.
S&P 500 OP 5.500 ... of 6.000?
De winstverwachtingen voor 2025 zijn gestegen ondanks de havikistische verschuiving op de geldmarkten, omdat de Amerikaanse inflatie en groei warmer zijn gebleven dan verwacht.
Analisten van Barclays zeggen dat een van de redenen hiervoor de voortdurende verbreding van de winstmarges van Big Tech is, die volgens hen dit jaar zullen oplopen van 21,7% vorig jaar tot naar schatting 23,4%.
Dat is bijna het dubbele van de verwachte winstmarge van 12,7% voor de S&P 500 in 2024, en meer dan het dubbele van de verwachte winstmarge van 10,8% voor de markt exclusief technologie.
"Het zicht op de winstgroei voor de komende kwartalen is goed, en de herzieningen voor Big Tech laten de rest van de S&P 500 in het stof achter," schreef het Barclays-team eerder deze maand.
De aanhoudende techhausse is een van de redenen waarom veel instellingen hun prognoses voor de S&P 500 verhogen. Het Equity Team van SocGen verhoogde deze week hun vooruitzichten voor 2024 naar 5.500, een van de hoogste op Wall Street en een verdere stijging van 6% ten opzichte van de huidige niveaus.
Ze noemden optimisme in de industriesector, hun eerste upgrade van de financiële sector sinds december 2021, en aanhoudende veerkracht in de technologiesector - hun voorspelling voor de winstgroei van de Nasdaq voor dit jaar werd verhoogd van 15% naar 18%.
Als 5.500 voor de S&P 500 dit jaar bullish is, hoe zit het dan met 6.000?
Dat is niet de basisvisie van de analisten van Goldman Sachs, maar het is wel een scenario dat volgens hen zou kunnen uitkomen, rekening houdend met het feit dat de groeiverwachtingen op lange termijn en de waarderingen voor de grootste techaandelen nog ver verwijderd zijn van het gebied van de "zeepbel".
Gezien de mate van marktconcentratie - Big Tech is goed voor ongeveer een derde van de marktkapitalisatie van de S&P 500 en tot de helft van de winst - worden er vergelijkingen getrokken met de dot-com crash in 2000.
Maar zoals Goldman en anderen opmerken, zijn de waarderingen gewoon niet zo hoog gespannen. De waarderingen van Big Tech zijn gedaald ten opzichte van de piek na de pandemie, liggen slechts iets boven de langetermijngemiddelden en zijn nog lang niet waar ze een kwart eeuw geleden waren.
Volgens het systematische aandelenteam van BlackRock laat een analyse van 400 waarderingen en andere statistieken zien dat het getal "rood knipperend" 50% lager is dan toen de dot-com zeepbel barstte.
Natuurlijk kunnen een uitgerekte positionering, een natuurlijke uitputting van de markt, een economische neergang, meer inflatie en een strakker dan verwacht Fed-beleid of het falen van AI om te voldoen aan te hoog gehypte groeiverwachtingen allemaal een abrupt einde maken aan het feest.
De shake-out zal pijnlijk zijn voor veel beleggers. Analisten van Goldman Sachs merken op dat elk mega-cap techaandeel behalve Tesla tot de favoriete longposities van hun hedgefondsklanten behoort.
Maar zolang de techwinsten zich blijven opstapelen, zullen beleggers geneigd zijn om "all in" te blijven.
"Hoewel Big Tech zijn deel van de risico's draagt, zien we niets dat pleit tegen de voortdurende outperformance van de groep vanuit een fundamenteel perspectief op de korte termijn," aldus Barclays.
(De hier geuite meningen zijn die van de auteur, een columnist voor Reuters).
