Hedgefondsen en andere geldbeheerders kochten het equivalent van 68 miljoen vaten in de zes belangrijkste futures- en optiecontracten gedurende de zeven dagen die eindigden op 26 december.
De totale aankopen in de laatste twee weken van het jaar bedroegen 175 miljoen vaten, waarmee de verkopen van 473 miljoen vaten in de voorgaande 12 weken gedeeltelijk teniet werden gedaan.
De aankopen waren geconcentreerd in ruwe olie (+155 miljoen vaten) in plaats van brandstoffen (+19 miljoen), omdat managers eerdere bearish weddenschappen afbouwden.
Voorafgaand aan de eindejaarsaankopen was de nettopositie in alle drie de contracten voor ruwe olie teruggebracht tot een laagterecord van 128 miljoen vaten op 12 december.
Daarna steeg de nettopositie tot 284 miljoen vaten, maar dat was nog steeds slechts in het 11e percentiel voor alle weken sinds 2013.
Grafiek: Olie- en gasposities
In het belangrijkste NYMEX WTI-contract werden shortposities die inzetten op een prijsdaling teruggebracht van 128 miljoen vaten twee weken eerder tot 88 miljoen vaten.
Een deel van de vermindering van de shortposities werd waarschijnlijk ingegeven door winstnemingen nadat de prijzen sinds eind september sterk waren gedaald.
Veel institutionele geldbeheerders zullen papieren winsten tegen marktwaarde hebben willen realiseren voordat ze hun jaarrekeningen afsloten.
Anderen zullen niet bereid zijn geweest om grote posities in te nemen aan het einde van het jaar, wanneer de markten meerdere dagen gesloten zijn, de liquiditeit slecht is en de volatiliteit hoog kan zijn.
De periode zag ook een verbetering van het sentiment over de markten heen, omdat traders verwachtten dat de Amerikaanse centrale bank de rente zou verlagen in reactie op tekenen van vertragende inflatie.
Ondanks de short cover eindigden de posities in ruwe olie het jaar bearish, ver onder de 535 miljoen vaten (60e percentiel) die midden september werden bereikt.
De voor inflatie gecorrigeerde Brent futures op de front-maand bedroegen in december gemiddeld slechts $77 per vat, nauwelijks meer dan het recente dieptepunt van $76 in juni en iets minder dan het gemiddelde van $82 sinds het begin van deze eeuw.
GERAFFINEERDE BRANDSTOFFEN
In tegenstelling tot ruwe olie zijn fondsbeheerders optimistisch over de vooruitzichten voor geraffineerde brandstoffen, waar de prijzen worden ondersteund door lager dan gemiddelde voorraden in de Verenigde Staten en andere belangrijke markten.
De gecombineerde positie van Amerikaanse benzine, Amerikaanse diesel en Europese gasolie bedroeg 98 miljoen vaten (43e percentiel) op 26 december, maar er waren belangrijke regionale verschillen. Fondsbeheerders waren vooral positief over Amerikaanse benzine, waar de positie 68 miljoen vaten bedroeg (75e percentiel).
Posities in Amerikaanse diesel van 19 miljoen vaten (61e percentiel) lagen ook boven het langetermijngemiddelde als gevolg van de positieve vooruitzichten voor de Amerikaanse economie en de verwachtingen van renteverlagingen.
Maar posities in Europese gasolie waren bearish met slechts 11 miljoen vaten (17e percentiel) vanwege de aanhoudende industriële recessie in de regio.
US AARDGAS
Net als bij ruwe aardolie was er in de laatste twee weken van het jaar sprake van squaring van zeer bearish posities die gekoppeld waren aan de prijs van Amerikaans aardgas.
Fondsbeheerders kochten het equivalent van 344 miljard kubieke voet (bcf) in de twee belangrijkste termijncontracten tijdens de twee weken die eindigden op 26 december.
Maar de aankopen maakten slechts een klein deel ongedaan van de 1.744 bcf die sinds medio oktober zijn verkocht, volgens gegevens die zijn gepubliceerd door de Amerikaanse Commodity Futures Trading Commission.
Alle aankopen kwamen voort uit het afdekken van eerdere bearish shortposities (+376 bcf) in plaats van uit het creëren van nieuwe bullish longposities, die juist werden verminderd (-32 bcf).
Zelfs na de book squaring aan het einde van het jaar bleven fondsbeheerders achter met een netto shortpositie van 654 bcf (15e percentiel voor alle weken sinds 2010), tegen een netto longpositie van 775 bcf (50e percentiel) medio oktober.
In de onderste 48 staten lag het aantal bevolkingsgewogen graaddagen, een indicatie voor de vraag naar verwarming en het gasverbruik, tussen 2 december en 31 december elke dag onder het seizoensgemiddelde op lange termijn.
Tegen het einde van het jaar hadden de lagere 48 staten 226 graaddagen minder dan gemiddeld (-14%) sinds het begin van het stookjaar op 1 juli.
Uitzonderlijk sterke El Niño-omstandigheden in de Stille Oceaan hebben geleid tot veel warmer dan normale temperaturen in de noordelijke staten.
De werkgasvoorraden lagen op 22 december 219 bcf (+7% of +0,81 standaarddeviaties) boven het seizoensgemiddelde op lange termijn, tegenover een overschot van slechts 60 bcf (+2% of +0,23 standaarddeviaties) begin oktober.
Als gevolg hiervan waren de termijnprijzen voor gas geleverd in januari 2024 gedaald tot slechts $2,62 per miljoen Britse thermische eenheden aan het eind van december, vergeleken met $3,89 op 13 oktober.
Voor inflatie gecorrigeerde termijnprijzen zijn sinds het begin van deze eeuw voor alle maanden gedaald tot net het 5e percentiel of lager, wat uiteindelijk de productie zal afremmen en het overschot zal doen verdwijnen.
Maar het ongewoon warme weer in december heeft de herbalancering uitgesteld en ervoor gezorgd dat de meeste fondsbeheerders op de korte termijn bearish blijven.
Gerelateerde kolommen:
- Hedgefondsen verwerpen OPEC-actie om olieprijzen te ondersteunen (11 december 2023)
- Oliebeleggers disconteerden OPEC-bezuinigingen vooraf
John Kemp is marktanalist bij Reuters. Zijn standpunten zijn de zijne. Volg zijn commentaar op X https://twitter.com/JKempEnergy (Redactie door David Evans)
