Het rendement op de 10-jaars Treasury Inflation-Protected Securities (TIPS) - ook wel reële rendementen genoemd, omdat ze de verwachte inflatie wegstrepen - stond eerder deze week op 0,88%, dicht bij het hoogste niveau sinds 2019. Het rendement is sindsdien gedaald tot 0,84%, maar blijft in de buurt van driemaands hoogtepunten.

In wezen laten de reële rendementen zien hoeveel een belegger op jaarbasis kan verdienen met het aanhouden van een Amerikaanse staatsobligatie. Negatieve reële rendementen in het begin van 2020 hebben geholpen om geld van schatkistcertificaten naar een breed scala van relatief riskante activa te leiden, en hebben bijgedragen tot een rally waarin de S&P 500 meer dan verdubbeld is ten opzichte van de dieptepunten na de pandemie.

Dit jaar hebben de stijgende reële rendementen geholpen om de aantrekkingskracht van aandelen te verminderen. In april klommen de reële rendementen weer naar positief terrein, tegelijk met een aandelenverkoop waarbij de S&P 500 zijn slechtste prestatie van het eerste halfjaar in decennia neerzette.

De aandelen veerden op toen de reële rente eerder in de zomer daalde. De recente opleving van de reële rendementen viel samen met een inzinking van de aandelenkoersen, waardoor de S&P 500 vanaf het hoogtepunt medio augustus 7,6% heeft verloren, met veel scherpere dalingen in activa zoals de Ark Innovation ETF en meme-aandelen zoals AMC Entertainment en GameStop.

Als gevolg van het tanende enthousiasme van beleggers voor aandelen hebben klanten van BofA Securities vorige week netto $1,9 miljard aan aandelen verkocht, de grootste uitstroom sinds juni, terwijl de S&P 500 een verlies van 3,3% noteerde.

De totale verhandelde waarde in Amerikaanse effecten van kleine beleggers -- die de meme-aandelengekte in 2021 aanwakkerden -- is gedaald tot het niveau van vóór de crisis van ongeveer $11 miljard per dag, volgens Vanda Research.

"Stijgende reële rendementen behoren tot de duidelijkste uitingen van krappere financiële voorwaarden en vormen een kern van tegenwind voor speculatieve activa die afhankelijk zijn van een overmaat aan liquiditeit," aldus Charlie McElligott, cross-asset strateeg bij Nomura Securities International.

GRAFIEK: Realyields vs. aandelen

Beleggers verwachten over het algemeen dat de Fed - die vecht tegen de hoogste inflatie in vier decennia - later deze maand de rente met nog eens 75 basispunten zal verhogen, en velen hebben de prognoses voor hoe hoog de centrale bank de rente volgend jaar zal verhogen opgeschroefd, wat de recente stijging van de obligatierente heeft helpen aanwakkeren.

Fed-voorzitter Jerome Powell zei donderdag dat de centrale bank zich "sterk inzet" om de inflatie onder controle te houden, maar dat er hoop blijft dat dit kan gebeuren zonder de "zeer hoge sociale kosten" die gepaard gingen met eerdere inflatiegevechten.

Nu de rendementen stijgen, "is er iets minder enthousiasme om die aandelen vast te houden totdat die risico/rendementsverhouding wat meer in evenwicht is," zei Yung-Yu Ma, hoofd beleggingsstrateeg bij BMO Wealth Management.

Het is niet allemaal slecht nieuws voor aandelen. De aandelenrisicopremie (ERP), dat is het extra rendement dat beleggers verwachten te ontvangen voor het aanhouden van aandelen boven risicovrije staatsschuld, is nog steeds in het voordeel van aandelen, volgens Keith Lerner, mede-hoofdinvesteringsleider bij Truist Advisory Services. Die vergelijking is de laatste maanden echter minder gunstig geworden.

"Hoewel de ERP nog steeds op een niveau is waar aandelen over het algemeen beter presteren dan obligaties op een 12-maands basis, blijven het agressieve beleid van de Fed en de winstverlagingen risico's voor de vooruitzichten," schreef Lerner in een recente nota.

Stijgende rendementen wegen vooral op de waarderingen van bedrijven in de technologiesector, die hoge verwachte toekomstige winsten hebben en belangrijke onderdelen zijn van indexen zoals de S&P 500. De technologiesector is sinds half augustus meer dan 11% gedaald.

Andere hoeken van de markt hebben ook klappen gekregen nu de reële rendementen de laatste weken weer zijn opgeveerd. De Bitcoin, die dit jaar sterk is gedaald, is sinds medio augustus met meer dan 20% gedaald, terwijl de goudprijzen de afgelopen weken met 5% zijn gedaald. Hoewel het edelmetaal wordt gezien als een bescherming tegen inflatie, verhogen de stijgende leenkosten de alternatieve kosten van het aanhouden van goud, dat geen rendement biedt.

Intussen zijn de aandelen AMC en GameStop beide ongeveer 40% gedaald in die periode, terwijl de ARK ETF zo'n 18% heeft verloren.

"Er is minder tolerantie voor meer speculatieve tech in een omgeving waar de rente snel omhoog gaat," zei Kristina Hooper, chief global market strateeg bij Invesco.