V: Wat voor invloed verwacht u op de Europese economie van de oorlog in Palestina?
A: Ten eerste herinnert het ons eraan dat we de geopolitieke onzekerheid in onze berekeningen moeten meenemen. Het is natuurlijk nog erg vroeg om te zeggen wat de impact zal zijn, het zal afhangen van de duur, het zal afhangen van de vraag of de oorlog langer zal duren of plaatselijk zal zijn. Het is dus nog erg vroeg om te zeggen wat de impact zal zijn, maar meestal is de impact van dergelijke conflicten meestal stagflatoir.
V: Eén onmiddellijk effect was een opleving van de olie- en gasprijzen. Moeten we ons voorbereiden op de gevolgen van de tweede ronde?
A: Ja, het eerste effect was stijgende olieprijzen en daarna daalden de prijzen. Maar zoals ik al zei, is het erg vroeg om te zeggen dat dit een middellangetermijneffect zal zijn. We zien geen tweede ronde-effecten van de energiecrisis die ontstond na de ongerechtvaardigde inval van Rusland in Oekraïne. Tot nu toe zijn de tweede-ronde-effecten dus beperkt. Ik hoop dus dat de tweede-ronde-effecten ook in deze nieuwe geopolitieke onrust beperkt zullen blijven. En in elk geval is de Europese economie, wat energie betreft, nu veel anders dan in de jaren '70. Ze is dus minder afhankelijk van energie. Ze is dus minder afhankelijk van energie. Ik bedoel, de energie-intensiteit van ons BBP is nu veel minder dan in de jaren '70. Maar er is natuurlijk wel een impact, ja.
V: Hoe moeten centrale bankiers meer in het algemeen denken over deze nieuwe geopolitieke situatie, waarin het Westen op een aantal fronten (militair, financieel, technologisch...) sterker wordt uitgedaagd door rivaliserende mogendheden (Rusland, Iran, China...)? Hoe kunnen Europa en de euro deze nieuwe machtsverhoudingen het hoofd bieden?
A: Ik denk dat dit Europa er weer aan herinnert dat het zoveel mogelijk eensgezind moet optreden, zoals het bijvoorbeeld tijdens de pandemie heeft gedaan. Dit is dus weer een voorbeeld dat laat zien dat het heel belangrijk is voor Europa om te coördineren en samen op te treden. Dit is in ieder geval een les die we uit het verleden hebben geleerd.
V: De rente op langlopende obligaties is aanzienlijk gestegen sinds de laatste vergadering van de Raad van Bestuur van de ECB medio september. Hoe beïnvloedt deze verdere aanscherping van de financieringsvoorwaarden uw vooruitzichten voor de economie?
A: Zoals u terecht zei, is er sprake van verkrapping. De stijging van de obligatierente betekent dat de financiële voorwaarden nog krapper zijn dan voorheen, gezien de monetaire beleidsbeslissingen. Er zijn veel redenen waarom dit is gebeurd. Eén reden is dat de markten er nu van overtuigd zijn dat de rente nog een aantal maanden verkrappend zal blijven. De tweede reden heeft te maken met de fiscale situatie in veel rechtsgebieden wereldwijd. De derde reden is een reactie op de vraag naar en het aanbod van obligaties en in het bijzonder staatsobligaties als gevolg van toenemende tekorten aan de aanbodzijde, en als gevolg van kwantitatieve verkrapping door centrale banken, waardoor de vraag naar staatsobligaties afneemt. Het is dus een combinatie van factoren, maar uiteindelijk klopt het wat u zei, het betekent dat we nog krappere financiële voorwaarden hebben.
V: Wanneer verwacht u dat de ECB zal beginnen met het verlagen van de rente?
A: Het is erg vroeg om te zeggen, het is erg vroeg zoals u ziet, er is veel onzekerheid, er is een nieuwe schok, dit conflict in Israël en Palestina, dus we moeten erg voorzichtig zijn, erg afhankelijk van gegevens. We moeten niet overreageren. Tot nu toe hebben we het volgens mij vrij goed gedaan, ondanks de kritiek. Ik denk dat we er ondanks de verschillende schokken min of meer in geslaagd zijn om een zachte landing te maken in onze economieën en ik hoop dat dit in de toekomst zo zal blijven. Natuurlijk hoop ik dat we het bloedvergieten in het Midden-Oosten zullen vermijden.
V: De markt heeft een verlaging gepland voor juni of juli. Is dat redelijk volgens u?
A: Ik wil niet oordelen over de veronderstellingen van de markt. De markt reageert op signalen die wij geven. Het zal afhangen van de ontwikkeling van de inflatie, van de financiële verkrapping en natuurlijk van de prestaties van de reële economie.
V: De stijging van de obligatierente was vooral sterk in Italië, waar de regering haar doelstellingen voor het begrotingstekort verhoogde. Hoe bezorgd bent u over fragmentatie?
A: Ik denk niet dat we in Europa een rood alarm hebben met betrekking tot fragmentatie, maar dat is een herinnering dat de lidstaten in de eurozone zich moeten houden aan de afspraken die ze met de Europese Commissie hebben gemaakt. Ik zeg de overeenkomsten omdat het nieuwe stabiliteits- en groeipact nog niet van kracht is, dus wat belangrijk zal zijn, zijn de bilaterale overeenkomsten tussen de lidstaten en de Europese Commissie. Maar de situatie in Italië baart op dit moment zeker geen zorgen, op voorwaarde dat de Italiaanse regering met de Europese Commissie overlegt en investeerders geruststelt dat ze zich zal blijven houden aan de overeenkomst die de regering met de Europese Commissie heeft over het begrotingstekort.
A: Op welk moment denkt u dat de ECB moet ingrijpen met PEPP?
V: Nou, zoals u weet blijft PEPP flexibel. De uitvoering moet worden besproken in de Raad van Bestuur van de ECB, die het nog niet heeft besproken. Er is geen verandering. Dus de regels die we hebben besloten zijn nog steeds van toepassing. Het is een eerste verdedigingslinie. Maar zoals ik al zei, er is geen urgentie, we maken ons op dit moment geen zorgen over Italië of een andere lidstaat.
A: Bent u het eens met sommige van uw collega's die vinden dat de ECB niet moet ingrijpen omdat Italië de oorzaak van zijn eigen problemen is?
V: Zoals ik al zei, hebben we dit niet in de Raad van Bestuur besproken, dus ik ga geen commentaar geven op informele of bilaterale discussies. Officieel hebben we de situatie in Italië niet besproken in de Raad van Bestuur van de ECB. Maar zoals ik al zei, zie ik geen reden tot bezorgdheid. Ik weet zeker dat de Italiaanse regering zich aan de regels en de overeenkomst met de Europese Commissie zal houden.
V: Ziet u nut in het vervroegen van het einde van de herinvesteringen in het kader van PEPP, die volgens de huidige planning tot eind 2024 lopen?
A: Nee, ik zie geen heil in het vervroegen ervan, vooral nu er nieuwe onzekerheid heerst door de gebeurtenissen in Israël en Palestina. We moeten dus onze flexibiliteit behouden en indien nodig handelen door gebruik te maken van de flexibiliteit van het PEPP en het is erg vroeg om over het gebruik van het TPI te praten.
V: Zou u voorstander zijn van het verhogen van de reservevereisten voor banken in het licht van de enorme hoeveelheid overtollige liquiditeit die is gecreëerd?
A: Ik denk dat we alleen moeten handelen op basis van redenen en rechtvaardigingen voor monetair beleid. En op dit moment zie ik geen reden waarom we het monetaire beleid nu zouden moeten verkrappen, omdat het verhogen van de minimumvereisten een verkrapping van het monetaire beleid zal betekenen. Ik zie daar geen reden voor. Toch zijn er beslissingen die pas na 18 maanden of twee jaar effect hebben op de reële economie en op de financiële voorwaarden. We hebben dus een pijplijn van monetaire beleidsverkrappingen waartoe in het verleden is besloten. Ik zie dus echt geen reden waarom we een nieuw besluit zouden nemen dat het monetaire beleid nog strakker zal maken, vooral met het oog op een zwakke Europese economie.
V: Wat ziet u als de belangrijkste voor- en nadelen?
A: Ik zie hier meer negatieve dan positieve punten. Ik bedoel, ten eerste is het verhogen van de minimumreserveverplichting in strijd met wat andere centrale banken doen. Het is dus een nogal achterhaalde maatregel. We moeten hier rekening mee houden, maar we hebben het in ieder geval nog niet besproken in de Raad van Bestuur. We moeten dus niet vooruitlopen op beslissingen die nog niet genomen zijn of ideeën die nog niet of nog niet uitgebreid besproken zijn.
V: Wat zou volgens u een passend niveau van verplichte reserves zijn?
A: Dat is een erg theoretische vraag en ik zou er geen antwoord op geven.
V: Hebt u al nagedacht over het nieuwe beleidskader?
A: Nee, ik denk dat het nog vrij vroeg is. We werken nog steeds met het bestaande beleidskader, dat onze doelen goed dient, dus ik denk dat het te vroeg is om te praten over het veranderen van het monetaire beleidskader.
