De Duitse 10-jaarsrente, de benchmark voor de eurozone, steeg het laatst met 3 basispunten (bps) naar 2,061%. Vorige week bereikte het 1,896%, het laagste niveau in meer dan een jaar. Rendementen bewegen omgekeerd evenredig met prijzen.
Het rendement daalde in 2023 met 55 basispunten - de grootste daling sinds 2014 - en bijna de hele daling vond plaats in november en december, toen de inflatie meer vertraagde dan verwacht en de Europese Centrale Bank aangaf dat haar renteverhogingscyclus bijna ten einde was.
Obligatiehandelaren maakten melding van buitenmaatse bewegingen op basis van dunne liquiditeit in de laatste weken van december, toen de Bund yield onder de 2% daalde en daarna scherp boven die drempel uitkwam.
De Duitse reële rente daalde eind december voor het eerst sinds augustus naar negatief terrein en bereikte -0,075%, het laagste niveau sinds 1 juni. De laatste stand was 0,071% op dinsdag.
"Wij beschouwen negatieve 10-jaars reële Bund-rendementen als ambitieus nu agressieve ECB-verlagingen zijn ingeprijsd," zei Hauke Siemssen, rentestrateeg bij Commerzbank, in een toelichting.
Volgens gegevens van de ECB bleef de kredietverlening door banken in de hele eurozone zwak in november.
December 2024 forwards op de ECB euro short-term rate (ESTR) stonden op 2,29%, wat duidt op verwachtingen voor een depo rate op 2,39% tegen het einde van het jaar en 161 bps verlagingen van 165 bps eind vorige week.
Het rendement op 2-jaars Duitse obligaties, dat gevoelig is voor renteverwachtingen, stond het laatst 5 bp hoger op 2,452%.
TE VROEG VOOR RENTEVERLAGING?
Robert Holzmann, lid van de Raad van Bestuur van de ECB, zei onlangs dat het te vroeg was om te praten over het verlagen van de leenkosten, en dat een dergelijke stap in 2024 allesbehalve zeker is, terwijl beleidsmaker Isabel Schnabel zei dat de ECB nog een lange weg te gaan heeft voordat de inflatie naar haar doel van 2% is teruggebracht.
Siemssen van Commerzbank zei dat de gevolgen voor het aanbod de obligatiekoersen deze week onder druk zouden kunnen zetten.
"Er lijkt een drukke en duurintensieve syndicatiepijplijn in het verschiet te liggen, nu de veilingvolumes van staatsobligaties uit de eurozone weer toenemen," zei hij.
Het rendement op 10-jarige staatsobligaties van Italië, de benchmark voor de periferie van de eurozone, was weinig veranderd op 3,713% na eerder in de sessie te zijn gestegen en daarna te zijn teruggevallen. Vorige week bereikte het 3,468%, het laagste niveau sinds augustus 2022.
Het verschil tussen de rente op Italiaanse en Duitse 10-jaarsobligaties bedroeg 164 basispunten, na onlangs een laagste punt in zes maanden te hebben bereikt van 154,10 basispunten.
De aandacht van beleggers zal snel verschuiven naar de inflatiecijfers van de eurozone, waarbij de Duitse cijfers van donderdag de toon zetten voor de financiële markten.
De inflatie in de eurozone "zal in december en januari waarschijnlijk hoger uitvallen door basiseffecten van de energieprijzen", aldus Ruben Segura-Cayuela, Europa-econoom bij BofA, die verwacht dat de inflatie in augustus 2024 onder de doelstelling van 2% zal uitkomen.
Een langzamer dan verwachte vermindering van de herinvestering van het Pandemic Emergency Purchase Programme (PEPP), een stabiliteitspact van de Europese Unie dat meer tijd geeft om de staatsschuld te verminderen en verwachtingen voor agressieve renteverlagingen, ondersteunden de vraag naar Italiaanse staatsobligaties.
De volledige herinvestering van het PEPP eindigt op 30 juni en de portefeuille zal tot het einde van het jaar met 7,5 miljard euro per maand worden verminderd.
Analisten zeiden dat 7,5 miljard een redelijk verteerbaar bedrag was, terwijl de herinvesteringen flexibel blijven, waardoor de ECB eventuele ongerechtvaardigde stress met betrekking tot BTP's kan aanpakken. (Verslaggeving door Stefano Rebaudo, aanvullende rapportage door Harry Robertson; Bewerking door Bernadette Baum, Gareth Jones en Emelia Sithole-Matarise) ;))
