Fed-voorzitter Jerome Powell hield toezicht op een eerdere koerswijziging naar renteverlagingen in 2019. Hoewel de omstandigheden anders zijn - de inflatie lag toen onder de Fed-doelstelling van 2% en de beleidsmakers wilden de inflatie verhogen, niet in bedwang houden door de economie af te remmen - kunnen hun taalwijzigingen van toen laten zien hoe Powell en zijn collega's hun plannen zouden kunnen gaan omschrijven.
DECEMBER 2018: MEER HIKES? NIET ZO SNEL
Vanaf december 2018 verwachtte de Fed onder leiding van Powell door te gaan met de renteverhogingen die twee jaar van sterker dan verwachte economische groei hadden voortgezet.
De markten kwamen in opstand nadat de centrale bank tijdens de vergadering van die maand een renteverhoging van een kwart procent doorvoerde en zei dat er waarschijnlijk "enkele verdere geleidelijke verhogingen" nodig zouden zijn. Powells opmerking in een persconferentie dat het afbouwen van de enorme balans van de Fed op de "automatische piloot" zou blijven, droeg bij aan de sell-off op de financiële markten en de druk op de centrale bank om te schakelen in een economie die zwakker wordt geacht dan beleidsmakers erkenden.
JANUARI 2019: EEN 'GEDULDIGE' FED
Tijdens haar eerste vergadering van 2019 zette de centrale bank haar beleidsstempel op een aanpak die Powell al in openbare commentaren had gesignaleerd.
De Amerikaanse werkloosheid bleef laag, de inflatie was tam en hoewel de economie tegen het einde van 2018 vertraagde, groeide ze dat jaar als geheel met 3%, de snelste jaargroei sinds 2005.
Het Federal Open Market Committee (FOMC) van de centrale bank zei in zijn beleidsverklaring dat het "aanhoudende expansie van de economische activiteit, sterke arbeidsmarktomstandigheden en een inflatie in de buurt van de symmetrische doelstelling van het comité van 2% als de meest waarschijnlijke uitkomsten" zag.
Maar het wees op de achtergrond van de risico's van de handelsoorlogen van toenmalig president Donald Trump, en kondigde aan dat de vooringenomenheid was verschoven van verkrapping.
"In het licht van de wereldwijde economische en financiële ontwikkelingen en de gematigde inflatiedruk, zal het Comité geduldig zijn wanneer het bepaalt welke toekomstige aanpassingen van het doelbereik voor de federal funds rate gepast kunnen zijn," zei het.
Veel analisten verwachten een vergelijkbare verschuiving naar een neutraal beleidsstandpunt aan het einde van de laatste tweedaagse vergadering van de Fed op woensdag.
JUNI 2019: 'ONZEKERHEDEN' EN RISICO'S
De beleidsrichting bleef ongewijzigd tijdens de Fed-vergaderingen van 19 en 20 maart en 30 april en 1 mei in 2019, maar nieuwe taal in de verklaring die na de vergadering van 18 en 19 juni werd uitgegeven, zei dat, hoewel aanhoudende groei de basisvooruitzichten waren, opkomende risico's de centrale bank in een andere positie plaatsten en mogelijk moesten verdedigen wat zij als een gezonde status-quo beschouwde.
De "onzekerheden ... zijn toegenomen", aldus de verklaring van het FOMC.
Vervolgens werd de logica van de komende renteverlagingen uiteengezet: "In het licht van deze onzekerheden en de gematigde inflatiedruk zal het Comité de implicaties van binnenkomende informatie voor de economische vooruitzichten nauwlettend in de gaten houden en waar nodig actie ondernemen om de expansie te ondersteunen, met een sterke arbeidsmarkt en inflatie in de buurt van haar symmetrische doelstelling van 2%."
JULI 2019: GROEI ONDERSTEUNEN
Tijdens haar bijeenkomst op 30-31 juli verlaagde de Fed haar beleidsrente met een kwart procentpunt, een stap die volgens de Fed de aanhoudende economische expansie ondersteunde in het licht van de aanhoudende "onzekerheden".
Er werden geen harde toezeggingen gedaan over verdere verlagingen, maar de functionarissen beloofden "gepast te handelen om de expansie te ondersteunen".
De economie bleef inderdaad op schema tot de COVID-19 pandemie begin 2020 toesloeg, het soort schok van buitenaf dat de laatste drie uitbreidingen heeft doen ontsporen.
In het huidige klimaat zal de Fed wellicht terugschrikken voor taalgebruik over het stimuleren van de economie en in plaats daarvan bezuinigingen karakteriseren als het accommoderen van vertraagde inflatie. De mogelijke groeiende kloof tussen het inflatiecijfer en de daggeldrente van de Fed, die momenteel tussen 5,25% en 5,50% ligt, betekent dat de centrale bank in feite de leenvoorwaarden verder kan aanscherpen als ze de rente niet verlaagt.
