Uit de laatste gegevens van de Commodity Futures Trading Commission blijkt dat fondsen hun netto shortpositie in de dollar ten opzichte van een reeks belangrijke en opkomende valuta's hebben verhoogd naar $12,7 miljard in de week die eindigde op 9 januari, van $10,5 miljard de week ervoor.
Dat is de grootste netto shortpositie sinds de week die eindigde op 22 augustus, en betekent een verandering van meer dan $22 miljard ten opzichte van de $10 miljard netto longpositie medio november. Dat was de grootste totale bullish dollar inzet in meer dan een jaar.
Fondsen hebben nu in zes van de laatste zeven weken hun bearish bets tegen de dollar verhoogd, wat samenvalt met de rente- en geldmarkten die rekening blijven houden met meer dan 150 basispunten renteverlagingen door de Federal Reserve dit jaar.
De rentespreads op de korte termijn hebben zich de afgelopen weken behoorlijk tegen de dollar gekeerd. De tweejaars Amerikaans-Duitse spread is dit jaar bijvoorbeeld met ongeveer 25 basispunten gekrompen tot de smalste sinds augustus.
Toch is de dollar tot nu toe dit jaar ten opzichte van bijna elke belangrijke valuta gestegen, met name met 3% ten opzichte van de Japanse yen. Het is een raadsel.
Zoals de valuta-analisten van HSBC opmerken, zijn de positioneringsgegevens van de CFTC in tegenspraak met de boodschap van sterke Amerikaanse groeicijfers ten opzichte van andere grote economieën, en een hawkish Fed ten opzichte van de markt.
"De eerstgenoemde geeft nog steeds de indruk dat de VS uitzonderlijk is en de berichtgeving van de Fed is niet zo dovish in vergelijking met de marktprijzen," schreven ze op zondag.
VECHTEN TEGEN DE FED
Het is inderdaad merkwaardig dat valutaspeculanten zo zwaar tegen de dollar leunen en dat rentehandelaren inzetten op 150 basispunten renteverlagingen dit jaar - het dubbele van wat de Fed zelf aangaf in haar Samenvatting van Economische Projecties van december.
Hoewel de economische activiteit waarschijnlijk zal vertragen, geven veel economen hun recessieoproepen voor 2024 op ten gunste van een zekere mate van 'zachte landing', creëert de arbeidsmarkt nog steeds banen en ligt de groei van de bedrijfswinsten boven de 10%.
Vergelijk dit met de eurozone die zich in een recessie bevindt of ermee flirt, de verwachte Britse bbp-groei dit jaar van minder dan 1% - de zwakste van alle G7-landen volgens het IMF - en een mogelijk minder havikistische verwachting voor de Bank of Japan.
Het resultaat is dat het pad voor 2024 voor de andere centrale banken van de G4 soepeler zou kunnen zijn dan de markten nog maar een paar weken geleden hadden voorzien. Voor het overige zou dit op hun respectievelijke valuta's moeten wegen.
Nu 2024 van start gaat, lijkt de FX-markt in het algemeen in deze richting te leunen. Hedgefondsen leunen de andere kant op en graven zich in.
De hier geuite meningen zijn die van de auteur, een columnist voor Reuters.
