De Federal Reserve heeft onlangs de marktverwachtingen van aanstaande renteverlagingen de kop ingedrukt, hoewel haar beleidsmakers hebben voorspeld dat de rente dit jaar zal dalen omdat de inflatie ondanks de aanhoudende economische kracht blijft afnemen.
Voor beleggers is dit een kans om te beleggen in bedrijfsobligaties die een hoog rendement opleveren maar een relatief laag risico op wanbetaling hebben als er geen recessie uitbreekt.
"Het is een geweldige tijd om in vastrentende waarden te beleggen," zei Lindsay Rosner, hoofd van multi-sector vastrentende beleggingen bij Goldman Sachs Asset Management.
"Een geweldige uitgangspositie wat betreft all-in rendementen; een geweldige positie wat betreft het toekomstige pad van het monetaire beleid, dat eerder verlaging dan verhoging inhoudt; en er is een gunstigere uitkomst omdat de kans op een recessie sterk is afgenomen," zei ze.
De uitgifte van obligaties door bedrijven met een investment-grade rating steeg vorige maand tot meer dan $196 miljard en was daarmee de drukste januari ooit. Deze recorduitgifte kan deze maand worden herhaald, met een schatting van BofA Global van bijna $160 miljard tot $170 miljard aan obligaties met alleen investment-grade rating, wat het de drukste februari ooit zou maken.
Zulke back-to-back recordmaanden aan het begin van het jaar zijn ongebruikelijk, zelfs voor de productieve investment-grade markt, die dit jaar naar verwachting bijna $ 1,3 biljoen aan obligatie-emissies zal zien.
"We hebben een recordemissiemaand omdat beleggers zich haasten om schulden vast te zetten die een zeer laag wanbetalingspotentieel hebben en dit jaar 5%-6% rendement kunnen opleveren als je nu instapt voordat de rente begint te dalen," zei Edward Marrinan, een kredietstrateeg bij SMBC Nikko Securities.
STERKE GEGEVENS
Het vooruitzicht van dalende rentetarieven en een "zachte landing" voor de economie - een scenario waarin de inflatie afkoelt zonder een pijnlijke recessie en een sterke stijging van de werkloosheid - wakkert ook de zoektocht naar rendement aan en stimuleert de vraag naar obligaties met een junkrating. Het uitgiftevolume van junkobligaties bereikte in januari meer dan $31 miljard, het hoogste niveau sinds november 2021.
In de week die eindigde op 31 januari daalde de instroom in fondsen en exchange-traded funds (ETF's) die beleggen in investment-grade obligaties van een instroom van $3,298 miljard in de voorgaande week naar een uitstroom van $1,702 miljard. Fondsen die beleggen in junkobligaties zagen een instroom van $411 miljoen in de voorgaande week naar $2,373 miljard, aldus TD Securities in een rapport, dat gegevens van EPFR Global aanhaalt.
Dat komt deels doordat investment-grade bedrijven obligaties hebben uitgegeven met credit spreads die weinig tot geen premie hebben ten opzichte van de onderliggende Treasury benchmark en hun bestaande papier.
Vorige maand bijvoorbeeld plaatste Procter & Gamble voor $1,35 miljard aan vijf- en tienjaars obligaties tegen een spread ten opzichte van Amerikaanse Treasuries die een van de krapste niveaus ooit was, volgens Informa. De gemiddelde nieuwe uitgiftepremie op investment-grade obligaties was die maand weinig tot niets, vergeleken met 3 tot 4 basispunten in voorgaande maanden.
Brandon Swensen, een senior portefeuillemanager van het BlueBay Fixed Income team bij RBC Global Asset Management, zei dat hij bullish was op zowel investment-grade als high-yield krediet vanwege de sterke vraag en goede fundamentals. Maar, zei hij, de waarderingen zijn "een beetje vol".
De credit spreads zijn de afgelopen dagen groter geworden, maar blijven grotendeels onder de niveaus van de afgelopen twee jaar.
"We gaan er niet helemaal in op en zeggen niet dat het een enorme koopkans is, maar ... er hoeft niet zo veel goed te gaan om dit jaar lage rendementen met dubbele cijfers te zien," zei Swensen.
Het Amerikaanse ministerie van Arbeid meldde vrijdag dat de banengroei in de VS in januari is versneld en dat de lonen het meest zijn gestegen in bijna twee jaar.
Hoewel de gegevens de marktverwachtingen versterkten dat een recessie dit jaar onwaarschijnlijk is, deden ze ook de hoop vervliegen dat de Fed de rente snel zou verlagen, wat leidde tot een selectievere aanpak in risicovollere delen van de obligatiemarkt.
"Het voelt niet verstandig om nu veel marktrisico toe te voegen. We hebben het gevoel dat we ongeveer halverwege de cyclus van de economie zitten ... Maar daaronder moet nog veel gebeuren," zei Rosner van Goldman. (Verslaggeving door Shankar Ramakrishnan en Davide Barbuscia; Redactie door Paul Simao)
