Dit betekent op zijn beurt dat bedrijven het risico lopen overvallen te worden wanneer de volatiliteit toeneemt, waardoor de schommelingen in de valuta nog groter worden.
Een maatstaf voor de verwachte volatiliteit van de roepie voor het komende jaar schommelt op 5,1%, het laagste niveau sinds 2008. De verwachte volatiliteit voor de komende maand is gedaald tot slechts 3%, meer dan de helft van wat het was in oktober, toen de roepie een laagterecord bereikte.
De 30-daagse op jaarbasis gerealiseerde volatiliteit van de valuta lag de afgelopen drie maanden zelfs onder de 3%.
"Wanneer een valuta minder volatiel is, zijn exporteurs en importeurs minder bereid om hun blootstelling af te dekken," zei Arun Bansal, uitvoerend directeur bij IDBI Bank.
Volgens gegevens van clearinginstituut CCIL daalde de afdekking door importeurs van januari tot juni met bijna 12% j-o-j, terwijl de afdekking door exporteurs met 14% daalde.
De trend was meer uitgesproken in juli, toen de afdekking door importeurs daalde met 24%, gebaseerd op het daggemiddelde, en met een steilere 28% voor exporteurs, volgens CCIL, waarvan de termijnafdekkingsgegevens een vertraging van twee dagen hebben.
Importeurs zullen aarzelen om de termijnpremie te betalen om zich in te dekken wanneer de roepie in een smalle bandbreedte handelt, zei Bansal.
"Er zijn afdekkingskosten (voor importeurs) die, hoewel ze momenteel rond het laagste punt in 10 jaar liggen, nog steeds positief zijn," zei Nitin Agarwal, hoofd handel voor India bij ANZ.
Voor exporteurs bieden de interventies van de Reserve Bank of India "de geruststelling dat een grote waardestijging van de roepie onwaarschijnlijk is, wat de noodzaak om af te dekken wegneemt," zei Agarwal.
De lage termijnpremie van de roepie, samen met de heropbouw van de reserves door de RBI, zorgt ervoor dat exporteurs hun afdekkingen heroverwegen.
"De zijwaartse beweging van USD/INR heeft de neiging om af te dekken verminderd," zei Anshul Chandak, hoofd treasury bij RBL Bank.
"Bovendien staan exporteurs al lang aan de zijlijn vanwege de aanhoudend lagere termijnpremies, die nu al heel lang onder de 2% op jaarbasis liggen."
De RBI heeft regelmatig ingegrepen om de roepie in een smalle bandbreedte te houden. Zij heeft een groot deel van de instroom van $18 miljard in Indiase aandelen sinds april opgevangen, waardoor de Indiase deviezenreserves met $30 miljard zijn gestegen tot meer dan $600 miljard.
De centrale bank kocht in april en mei $15 miljard op de spotmarkt. De gegevens voor juni moeten nog worden gepubliceerd.
De huidige omgeving waarin weinig wordt afgedekt door de interventie van de RBI, maakt de valuta gevoelig voor grotere schommelingen wanneer de volatiliteit uiteindelijk toeneemt.
Van juli tot september 2022 wilde de RBI bijvoorbeeld niet toestaan dat de roepie onder de 80 zou dalen ten opzichte van de dollar. Toen de munt dat niveau toch doorbrak, kelderde hij binnen een maand met meer dan 3,5%.
"Periodes van lage volatiliteit en smalle (trading ranges) kweken zelfgenoegzaamheid," zei Anindya Banerjee, hoofd research voor FX en rentetarieven bij Kotak Securities.
"En wanneer er een uitbraak is, zie je eenzijdige en onevenredige bewegingen."
