Snelle schuldherstructurering Ghana zou Eurobond-prijzen ten goede komen - JP Morgan

Een snelle afronding van de herstructurering van de buitenlandse schuld van Ghana zou gunstig zijn voor de internationale obligatiekoersen, maar de besprekingen kunnen lastig zijn en houders zouden een afwaardering tot 50% tegemoet kunnen zien, zeiden analisten nadat het land een reddingslening van $3 miljard van het IMF had gekregen.

Ghana streeft naar een verlichting van de schuldendienst met $10,5 miljard voor de periode 2023-2026 door twee derde van de $30 miljard aan buitenlandse schulden te herstructureren, volgens de woensdag gepubliceerde Debt Sustainability Analysis van het Internationaal Monetair Fonds.

JPMorgan berekende dat de huidige prijzen voor de Ghanese euro-obligaties een "exit-rendement" van 14% impliceren, maar een snelle herstructurering zou dit kunnen verbeteren tot 12%, aldus analisten van JPMorgan in een notitie voor klanten, verwijzend naar de rente waartegen de nieuwe effecten zullen worden verhandeld op de dag van de schuldenruil.

De meeste euro-obligaties, waarvan $13 miljard uitstaat, worden volgens gegevens van Tradeweb verhandeld tegen 37 tot 42 cent in de dollar. De obligaties zijn nog steeds erg noodlijdend, maar zijn de afgelopen maand ongeveer vijf cent gestegen in afwachting van de goedkeuring van de IMF-lening.

"Een tijdige voltooiing van het externe herstructureringsproces, vergelijkbaar met de DDE, zou gunstig zijn voor de obligatiekoersen," aldus de notitie van JPMorgan. "Dat gezegd hebbende, blijven we aan de zijlijn staan, aangezien de weg voorwaarts lastig kan blijven wat betreft de schuldonderhandelingen met zowel de officiële als de commerciële schuldeisers."

Ghana is eind vorig jaar in gebreke gebleven op de meeste buitenlandse schulden, nadat de toch al gespannen financiën van het land bezweken onder de gevolgen van COVID-19 en de oorlog van Rusland in Oekraïne.

Het land wil $5,4 miljard aan officiële bilaterale leningen aan China en landen van de Club van Parijs herstructureren via het Common Framework-proces van de G20, plus $14,6 miljard aan overzeese commerciële schuld, waaronder de obligaties.

De DSA van het IMF "vertaalt zich in een haircut van 40-50% op de buitenlandse schuld", zei Bojosi Morule, econoom bij Goldman Sachs, in commentaar per e-mail.

"Wij vonden een gematigde stijging van de obligatiekoersen (toen de euro-obligaties in de jaren 30 werden verhandeld) bij [netto contante waarde] haircuts tot 60% bij uitstaprendementen tot 14%... gezien de stijging van de obligatiekoersen meer recent, betekent dit minder stijging (hoewel nog steeds positief) ten opzichte van onze vorige schattingen," zei ze.