Een decennium van ondermaatse prestaties van wereldwijde aandelenportefeuilles ten opzichte van gewone Amerikaanse megacap- en blue-chipsaandelenindexen legt een zware bewijslast op de schouders om Amerikaanse langetermijnbeleggers, die al op hun hoede zijn, ervan te overtuigen dat ze zich opnieuw in het buitenland moeten wagen.
In de afgelopen 10 jaar heeft de aandelenindex van MSCI USA de index van Europa, Australië-Azië en het Verre Oosten (EAFE) met ongeveer 55% overtroffen, het equivalent van de opkomende markten met 60% en MSCI China met 66%.
En zelfs als de oogverblindende relatieve prestaties van de afgelopen 10 jaar voor niets zouden tellen, worden spaarders niet bepaald verleid tot rooskleurige scenario's in het buitenland voor de nabije toekomst.
Versplinterde geopolitiek sinds de inval van Rusland in Oekraïne en de daarmee gepaard gaande risico's op het gebied van regelgeving; China dat zijn politieke en economische zwaartepunt dichter bij het geïsoleerde Moskou legt dan bij Washington; hogere economische en winstgroeiprognoses en rentetarieven in de VS dan in Europa of Japan; en een veerkrachtige dollarkoers - niets van dit alles lokt fondsen uit de VS die al overspoeld zijn.
In een wereld met rentestanden van nul, waren er misschien enkele aantrekkelijke opties voor relatieve waarde om naar het buitenland te verhuizen.
Maar zelfs als Amerikaanse beleggers moe worden van aandelen op Wall Street, hebben ze nu 5% dollarcash en bijna 4% 10-jaars schatkistcoupons om op terug te vallen. En waarom het risico nemen in buitenlandse aandelen die al zo lang teleurstellen ondanks dat ze een decennium lang ogenschijnlijk "goedkoper" zijn?
Hoogfrequente fondsstroomgegevens van het in de VS gevestigde Investment Company Institute laten zien dat er in de loop van 2023 een voortschrijdende netto terugtrekking was van Amerikaanse langetermijnfondsen uit overzeese aandelen, ondanks dat de negativiteit eerder dit jaar wat afnam.
Misschien is het niet verrassend dat die stroom niet meer positief is geweest sinds maart 2022 - de maand van de Oekraïense invasie. En nog een mogelijk escalerend conflict in het Midden-Oosten belooft weinig goeds voor een snelle terugkeer van die honger, nu een gepolariseerde wereld zich verhardt in blokken met een duidelijke vermindering van landen die nog steeds positief staan tegenover liberale democratie, open markten of buitenlands geld.
Een jaar vol verkiezingen - niet in de laatste plaats de race om het Witte Huis in november - zal ook niet veel beweging in het buitenland aanmoedigen.
De grote ommekeer vindt duidelijk plaats in China, waar de uittocht van investeerders eind vorig jaar in een stroomversnelling kwam door de bezorgdheid over een groeiende vastgoedcrisis, de plannen van Peking voor Taiwan, steun voor Rusland in Oekraïne, strategische investeringsbeperkingen met het Westen en een slechte demografie.
Wereldwijde pensioenfondsen aarzelen nu om in het land te beleggen en de meest recente tracker van Morgan Stanley laat zien dat wereldwijde long-only fondsen in december in het hoogste tempo van 2023 Chinese aandelen van de hand hebben gedaan, omdat ze zich haastten om aan de aflossingsverzoeken te voldoen en om weg te diversifiëren van de op één na grootste economie ter wereld.
De gekneusde terugtrekking van wat avontuurlijker Amerikaans geld was, versterkt alleen maar een reeds aanzienlijke thuisvoorkeur die zich in Amerikaanse beleggingsfondsen heeft opgebouwd.
ICI's laatste schatting voor 2022 voor het hele jaar toonde aan dat het aandeel van wereldwijde aandelen in de bijna $ 29 biljoen aan netto-activa in Amerikaanse beleggingsfondsen en op de beurs verhandelde fondsen slechts 13% bedroeg, of $ 3,8 biljoen. Ongeveer 44% van deze activa bevond zich daarentegen in binnenlandse aandelen en de rest in een mix van obligaties, geldmarkten en hybride fondsen.
Alleen al in het Amerikaanse universum van beleggingsfondsen ter waarde van $12,7 biljoen is de terugval in de loop der tijd duidelijk. Wereldwijde aandelenfondsen waren goed voor minder dan 6% van de totale netto activa in aandelenfondsen - het laagste percentage in bijna 20 jaar en bijna 2,5 procentpunt lager dan de piek van 8,3% in de nieuwe eeuw aan de vooravond van de Lehman Brothers crash in 2008.
THUIS BLIJVEN
Misschien is het tijd voor een ommekeer.
Er is geen tekort aan beleggingsanalisten die een spreiding van beleggingseieren buiten de eigen mand bepleiten - voornamelijk om redenen van waarderingen die goedkoper zijn dan historisch duur Wall Street, of voorspellingen voor een dalende dollar als de Federal Reserve de kredietverlening versoepelt.
Maar aan al deze aanbevelingen kleeft een voorbehoud voor een beleggerspubliek dat zich thuis lijkt te voelen in een zeer onvoorspelbare wereld.
De totale waarderingen in de VS liggen al een decennium boven die in overzeese markten en hebben bewezen dat de premie de moeite waard is. Toonaangevende Amerikaanse bedrijven halen in totaal toch al meer dan 50% van hun inkomsten uit overzeese markten, dus de blootstelling aan de wereldeconomie is er al - maar zonder de politieke of wisselkoersrisico's.
En hoewel de dollar kan dalen, zal dat misschien niet zo veel zijn, gezien de waarschijnlijke drang van andere centrale banken om net als de Fed de rente te verlagen.
Daarom wordt Japan - waar de verwachte verkrapping van de Bank of Japan terwijl de Fed de rente verlaagt, de yen sterk van historische dieptepunten zou kunnen tillen - het meest getipt voor wie dapper genoeg is.
Voor academici is de "home bias" een raadsel in de meeste markten, omdat de diversificatie van relatief kleine binnenlandse markten zinvoller is dan overmatig geconcentreerde risico's, vaak in een handvol aandelen.
Sommigen kunnen dat argument vorig jaar aanvoeren voor de VS, waar de Magnificent Seven megacaps van digitale en techgiganten de toon aangaven.
Maar alleen al de omvang van de Amerikaanse marktkapitalisatie en de verscheidenheid en diepte van de blootstelling betekenen dat de Amerikaanse thuisbias moeilijker aan te vechten is.
Een enorme daling van de dollar, een uitzonderlijk diepe recessie in de VS ten opzichte van de rest van de wereld of een grote schok rond de verkiezingen in november kunnen lokale spaarders uit hun comfortzone halen.
Maar op basis van de afgelopen 10 jaar, moet u uw adem niet inhouden. De hier geuite meningen zijn die van de auteur, een columnist voor Reuters
