De productie-index van het Institute for Supply Management daalde van 49,2 (26e percentiel) in april en een recent hoogtepunt van 50,3 (34e percentiel) in maart naar 48,7 (22e percentiel voor alle maanden sinds 1980) in mei.
In maart klom de index voor het eerst sinds oktober 2022 boven de drempel van 50 punten, wat duidt op expansie, maar sindsdien is de index de afgelopen twee maanden weer teruggezakt naar het krimpgebied.
De productie-subindex van de enquête daalde van een recent hoogtepunt van 54,6 (45e percentiel) in maart naar 50,2 (21e percentiel) in mei, omdat de activiteitsgraad haperde.
Het onderdeel nieuwe orders daalde van 51,4 (27e percentiel) in maart naar 45,4 (9e percentiel) in mei, wat erop wijst dat de expansie nog een paar maanden wisselvallig kan blijven.
Grafieken: Amerikaanse verwerkende industrie en dieselverbruik
Fabrikanten meldden zwakkere omstandigheden dan hun tegenhangers in de dienstensector, onroerend goed, bouw, mijnbouw en landbouw.
De ISM niet-productie-index steeg van 51,4 (14e percentiel) in maart naar 53,8 (33e percentiel voor alle maanden sinds 1997) in mei.
De verwerkende industrie biedt minder banen en neemt een kleiner deel van de totale economische output voor haar rekening, maar is veel energie-intensiever.
Diensten daarentegen nemen een veel groter deel van de toegevoegde waarde voor hun rekening, bieden werk aan meer mensen maar verbruiken relatief minder brandstof en elektriciteit.
De zwakke prestaties van de verwerkende industrie hebben daarom het totale energieverbruik gedrukt, zelfs terwijl de snellere groei in de dienstensector de totale economie en werkgelegenheid heeft gestimuleerd.
De verwachting aan het begin van het jaar dat een versnelling in de verwerkende industrie in de Verenigde Staten en de andere grote economieën het dieselverbruik en de prijzen zou doen stijgen, is niet uitgekomen.
INZINKING VAN DESTILLAATBRANDSTOFFEN
Meer dan driekwart van alle diesel en andere destillaten wordt gebruikt in het vrachtvervoer, de industrie en de bouw, dus het verbruik van destillaten is normaal gesproken nauw gecorreleerd met de productiecyclus.
Maar het verbruik van destillaten was de afgelopen zes maanden nog matter dan het langzame en stagnerende herstel van de productieactiviteit.
De hoeveelheid distillaten die aan de binnenlandse markt werd geleverd, een indicatie voor het verbruik, bedroeg in maart 2024 minder dan 3,7 miljoen vaten per dag (b/d).
De geleverde volumes waren de laagste voor de tijd van het jaar sinds 1998, volgens schattingen van de U.S. Energy Information Administration.
De volumes daalden met 10% ten opzichte van dezelfde maand vorig jaar en met hetzelfde percentage ten opzichte van het seizoensgemiddelde over 10 jaar.
Het aanbod kan van maand tot maand volatiel zijn. Maart kan een uitschieter zijn geweest. Maar het verbruik van distillaten blijft al enkele maanden achter bij de opleving in de verwerkende industrie.
Sommige van petroleum afgeleide destillaatbrandstofoliën worden vervangen door biodiesel en hernieuwbare brandstofoliën, vooral in Californië.
Maar zelfs als biodiesel en hernieuwbare stookolie worden meegerekend, daalde het geleverde distillaatvolume in maart met 4-8% ten opzichte van vorig jaar en het 10-jarig gemiddelde.
De totale levering van aardolie- en nietaardoliedistillaten was de laagste sinds de eerste golf van de pandemie in maart 2020 en daarvoor de vertraging halverwege de cyclus in maart 2016.
De totale levering van distillaten is de afgelopen 12 maanden vrijwel gelijk gebleven, ondanks de gerapporteerde verbetering van de productie- en vrachtactiviteit.
DESTILLAATVOORRADEN
Als gevolg van een lauw verbruik en een sterke verwerking van ruwe raffinaderijgrondstof tot benzine, zijn de distillatenvoorraden de afgelopen drie maanden gestegen.
Volgens gegevens van de EIA lagen de voorraden op 31 mei nog steeds 10 miljoen vaten (-8% of -0,52 standaarddeviaties) onder het vorige seizoensgemiddelde van 10 jaar.
Maar het seizoenstekort was afgenomen van 18 miljoen vaten (-13% of -1,09 standaarddeviaties) begin maart.
De voorraden zijn gelijk gebleven of gestegen in een tijd van het jaar waarin ze normaal gesproken zouden afnemen en zijn gestegen naar een seizoensgebonden hoogtepunt in vier jaar.
Als reactie hierop zijn de prijzen voor diesel en andere distillaten sneller gedaald dan voor ruwe olie, waardoor de bruto raffinagemarge of crack spread kleiner is geworden.
De crack spread voor het maken van diesel uit ruwe Brent is tot nu toe in juni 2024 gedaald tot een gemiddelde van slechts $19 per vat.
De voor inflatie gecorrigeerde spread is gedaald van $46 per vat in augustus 2023 tot een record van $63 in juni 2022 na de invasie van Rusland in Oekraïne.
In reële termen is de spread weer in lijn met het gemiddelde van de vijf jaar tussen 2015 en 2019 vóór de pandemie en de invasie.
Handelaren verwachten dat de dieselvoorraden de komende maanden overvloedig zullen blijven, wat zou moeten helpen om de inflatiedruk binnen de toeleveringsketen binnen de perken te houden en de grote centrale banken meer ruimte zou moeten geven om de rentetarieven te verlagen.
Gerelateerde kolommen:
- Hernieuwbare brandstoffen nemen hap uit dieselverbruik VS (10 mei 2024)
- Amerikaanse fabrikanten krabbelen op uit malaise, op weg naar hoger brandstofverbruik (4 april 2024)
- Wereldwijde vrachtversnelling zal brandstofprijzen doen stijgen (27 maart 2024)
- Dieselprijzen klaar om sterk te stijgen in 2024
John Kemp is marktanalist bij Reuters. Zijn standpunten zijn de zijne. Volg zijn commentaar op X https://twitter.com/JKempEnergy
