De MSCI International Emerging Market Currency Index steeg met bijna 5% vanaf het dieptepunt en noteerde in november de beste maandwinst in ongeveer zeven jaar, doordat de verwachting dat de Federal Reserve binnenkort het tempo van haar renteverhogingen zal vertragen, beleggers ertoe aanzet in te zetten op valuta's van opkomende markten.

Tekenen van een bredere wending in het dollarsentiment zijn zichtbaar in de daling van de dollar met 8% ten opzichte van een mandje valuta's uit de ontwikkelde markten na de hoogste stand in september. Op de futuresmarkten in november sloten speculatieve handelaren voor het eerst in 16 maanden een netto shortpositie op de Amerikaanse dollar, zo bleek uit berekeningen van Reuters op basis van gegevens van de Amerikaanse Commodity Futures Trading Commission.

"De planeten staan klaar voor een dalende dollarmarkt", aldus Paresh Upadhyaya, directeur vastrentende en valutastrategie bij Amundi US.

Valuta's uit opkomende markten hebben het dit jaar beter gedaan dan hun tegenhangers uit ontwikkelde markten: de MSCI-index van valuta's uit opkomende markten daalde op jaarbasis met 5%, terwijl de G10-valuta's van de dollar bijna twee keer zoveel verloren.

GRAFIEK: EM-valuta's

Naast de mogelijkheid van tragere Fed-verhogingen noemden beleggers de verwachting dat China zijn strikte COVID-19-beleid zal versoepelen en de relatief hoge rendementen in veel opkomende landen als redenen om hun posities in valuta's van opkomende markten uit te breiden.

Upadhyaya van Amundi richt zich op de valuta's van hoogrentende opkomende landen met een evenwichtige lopende rekening en kleinere begrotingstekorten, zoals de Braziliaanse real, de Peruaanse sol= en de Indiase roepie.

Sommige opkomende markten bieden een aantrekkelijk rendement, zelfs gecorrigeerd voor inflatie. Zo bedraagt het voor inflatie gecorrigeerde rendement op Amerikaanse 10-jaars Treasuries 1,08%, tegen 6,07% voor het Braziliaanse equivalent.

CHINA WATCH

Beleggers hebben het vooruitzicht van een verschuiving in China's COVID-19 beleid toegejuicht, nadat zeldzame straatprotesten de druk op ambtenaren verhoogden om sommige regels te versoepelen. China - de op een na grootste economie ter wereld en een belangrijke consument van de grondstoffen die door veel opkomende landen worden geproduceerd - zal woensdag al een verdere versoepeling van zijn COVID-beperkingen aankondigen, aldus bronnen.

De Chinese yuan is sinds eind oktober met ongeveer 5% gestegen ten opzichte van de dollar en boekte vrijdag zijn beste wekelijkse prestatie ten opzichte van de Amerikaanse munt in minstens twee decennia, terwijl de Hang Seng Index in november met 27% steeg, zijn beste maand sinds oktober 1998.

"Ik denk dat de kat uit de zak is. Ze kunnen niet terug naar hun pure restrictieve zero COVID-beleid," zei Jack McIntyre, een portefeuillebeheerder bij Brandywine Global.

McIntyre heeft zijn blootstelling aan sommige Aziatische valuta's verhoogd, waaronder de Thaise baht en de Maleisische ringgit. De Thaise munt steeg in november met 8%, terwijl de ringgit 6% in waarde steeg.

Sommige beleggers denken dat het nog te vroeg is om in te zetten op een duurzame ommekeer in de dollar. Terwijl Fed-voorzitter Jerome Powell vorige week zei dat het tijd was om het tempo van de komende renteverhogingen te vertragen, zou de centrale bank de rente verder kunnen verhogen dan eerder werd verwacht in haar strijd tegen de ergste inflatie in decennia.

Tegelijkertijd zouden tekenen van hardnekkige inflatie in de Amerikaanse cijfers over consumentenprijzen van volgende week de weddenschappen op Fed-hawkishness opnieuw kunnen aanwakkeren en de dollar kunnen stimuleren.

Beleggers verwachten over het algemeen dat de Fed de rente volgende week met 50 basispunten zal verhogen, na een reeks renteverhogingen van 75 basispunten.

Omgekeerd dreigt een verkrapping door centrale banken wereldwijd ook een wereldwijde recessie te ontketenen, een scenario dat volgens sommigen valuta's uit opkomende markten kan schaden en de dollar kan helpen.

Een wereldwijde vertraging "zou een veilige haven bieden en het vermogen van de meeste cyclusgevoelige valuta's om te stijgen ten opzichte van de dollar beperken", aldus Aaron Hurd, senior portefeuillebeheerder valuta bij State Street Global Advisors.

Anderen gokken echter dat de heropening van China een goed voorteken is voor bepaalde valuta's uit opkomende landen.

Carlos Fernandez-Aller, hoofd Global FX and EM Macro trading bij Bank of America, ziet een eventuele heropening van China een stimulans voor de Thaise baht, die volgens hem zal profiteren van een toename van het toerisme.

Volgens analisten van Société Générale zou een versoepeling van China's COVID-beperkingen de Zuid-Afrikaanse rand een impuls kunnen geven. Zij voorspellen voor de valuta van de grondstoffenexporteur volgend jaar een winst van 18% in termen van totaalrendement.

"Verbeteringen in de fundamentele factoren, waarderingen en technische factoren pleiten voor sterkere EM FX-resultaten in het komende jaar", schrijven zij in een recent rapport.