Analyse - De beleidsmakers van de Fed zijn weer uit koers geraakt en zien een bijna record aan onzekerheid

De beleidsmakers van de Federal Reserve hebben minder vertrouwen dan ooit sinds het hoogtepunt van de pandemie in wat er met de economie zal gebeuren, zo blijkt uit gegevens die samen met hun prognoses zijn gepubliceerd en uit de fikse renteverhoging van driekwart punt die de Fed deze week heeft doorgevoerd.

De laatste keer dat zij zo bezorgd waren dat zij de komende verslechtering van de arbeidsmarkt onderschatten, was op het dieptepunt van de Grote Recessie. Maar zij zijn nog meer bezorgd dat zij een verhoopte daling van de inflatie overschatten, zo blijkt uit documenten https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/fomcprojtabl20220615.htm waarin het vertrouwen en de risico's in hun prognoses in kaart zijn gebracht.

De gegevens helpen onderstrepen waarom de beleidsmakers zo gefocust zijn op een snelle verhoging van de rentevoeten, zelfs als dat een grotere deuk in de groei en de werkloosheid veroorzaakt dan eerder gehoopt, en waarom duidelijkheid over de inflatievooruitzichten de drijvende kracht achter het beleid zal zijn.

"Het is duidelijk dat het inflatiepad de belangrijkste overweging blijft in hoe snel de Fed naar, en hoe ver ze voorbij het neutrale bereik gaat om de inflatie "duidelijk en overtuigend" omlaag te brengen," schreven economen van Morgan Stanley, verwijzend naar de norm die Fed-voorzitter Jerome Powell heeft gesteld voor het uitroepen van de overwinning op de prijsdruk en het vertragen van de renteverhogingen.

Alle 18 beleidsmakers van de Fed zijn meer-dan-gewoon onzeker over hun inflatie- en economische groeiprognoses, en op één na noteren ze hetzelfde over hun prognoses voor de werkloosheidscijfers, zo blijkt uit de gegevens. Uit dezelfde documenten blijkt ook dat geen enkele beleidsmaker van mening is dat hun prognoses te pessimistisch zijn, en de meesten menen dat zij de risico's zouden kunnen onderschatten.

Dat betekent dat de prognoses van de Fed weliswaar de "zachte" landing belichamen die zij nastreven - een inflatie die tegen 2024 tot 2,2% daalt, een economie die met 1,9% voortdendert en een werkloosheid die slechts met een half procentpunt tot 4,1% stijgt - maar dat zij zich toch zorgen maken dat het nog erger kan, vooral voor de inflatie.

Het betekent ook, zoals bij het besluit van deze week om op het laatste ogenblik een forse stap van 75 basispunten te zetten na slechter dan verwachte inflatiecijfers, dat wat Powell deze "buitengewoon uitdagende en onzekere tijd" noemt, de beleggers zeker zal laten hangen.

SNEL TEMPO VAN RENTEVERHOGINGEN

Ongetwijfeld zullen de rentetarieven stijgen, en snel ook: 17 van de 18 beleidsmakers van de Fed zien het streeftarief volgend jaar minstens op 3,6% liggen, twee volle procentpunten hoger dan nu, en vijf zien het boven de 4% liggen.

Maar is dat waar ze uiteindelijk zullen uitkomen? Zelfs Fed-voorzitter Powell weet het niet. "Ik denk dat we het zullen weten wanneer we daar zijn," zei Powell woensdag tegen verslaggevers.

"Nu de FOMC wendbaar wil blijven temidden van de toegenomen onzekerheid, moeten de richtsnoeren die door de communicatie worden gegeven niet als in steen geschreven worden beschouwd," zeiden economen van Barclays in een nota aan cliënten na de vergadering van het Federal Open Market Committee van deze week.

Het is een waarschuwing die beleggers wellicht in gedachten moeten houden wanneer de collega's van Powell vrijdag beginnen met hun eerste openbare verklaringen na de beleidsvergadering van deze week, en wanneer Powell volgende week getuigenis aflegt voor wetgevers op Capitol Hill.