Analyse: Geschroeid door Rusland, beleggingsfondsen voorzichtig in China

China, de enige grote economie die dit jaar een opleving van de groei belooft, lokt opnieuw buitenlandse investeerders. Maar de vrees dat Peking op een dag net zo van de wereldmarkten verstoten zal worden als Rusland, houdt de vraag in toom.

De omvang en de coördinatie van de westerse sancties tegen Rusland, die het gevolg waren van de invasie van president Vladimir Poetin in Oekraïne op 24 februari, hebben de financiële markten met stomheid geslagen en de beheerders met miljarden dollars aan activa opgezadeld die van de ene dag op de andere plotseling waardeloos werden.

Hoewel een dergelijke maatregel tegen China vergezocht lijkt, gezien de economische omvang van het land en de enorme hoeveelheid buitenlands geld dat er geïnvesteerd wordt, is het toch een risico dat velen niet graag negeren.

"De wereldwijde investeringsgemeenschap is ervan op de hoogte dat, als zich een andere geopolitieke gebeurtenis zou voordoen, het precedent al geschapen is voor deze zeer restrictieve en bestraffende sancties," zei Bill Campbell, een portefeuillebeheerder bij DoubleLine Capital, dat een vermogen van $122 miljard beheert.

CEO Jeffrey Gundlach van DoubleLine bestempelde China als oninvesteerbaar vanwege het uit de lucht gegrepen optreden van regelgevende instanties, gedwongen verwijderingen van aandelen van de beurs en een opschorting op het laatste moment in 2020 van de beursgang van miljarden dollars van miljardair Jack Ma's Ant Group.

Campbell zei dat er een "nieuw paradigma" in het spel was, waar geopolitieke gebeurtenissen "onmiddellijke gevolgen voor beleggingen en indexen" dreigen te hebben, waarbij hij wees op spanningen rond Taiwan en in de Zuid-Chinese Zee als potentiële brandhaarden met het Westen.

Het enorme gewicht van China in de aandelen- en obligatie-indexen betekende dat beleggers, ook zijn firma, enige blootstelling nodig hebben. DoubleLine heeft obligaties van regionale ontwikkelingsbanken gekocht en andere Aziatische landen als substituut voor China gebruikt om niet te veel geld op het vasteland vast te leggen.

De spanningen tussen China en de VS sudderen al jaren voort over kwesties die variëren van internationale handel tot intellectuele eigendomsrechten, maar onlangs zei Washington tegen Peking dat het consequenties zou krijgen als het de Russische oorlogsinspanningen in Oekraïne zou steunen, die het Kremlin een "speciale militaire operatie" noemt.

De Verenigde Staten zeggen dat China zich grotendeels aan de beperkingen heeft gehouden, maar vorige week vijf Chinese bedrijven op de zwarte lijst heeft gezet omdat zij de militaire industriële basis van Rusland zouden hebben gesteund.

In een wetsontwerp dat in de Amerikaanse Senaat is ingediend, wordt ook gedreigd met sancties tegen Peking wegens agressie tegen Taiwan, een eiland dat China als zijn eigen grondgebied beschouwt.

Flavio Carpenzano, investeringsdirecteur bij de Capital Group, die een vermogen van $ 2,6 biljoen beheert, heeft na de inval van Rusland de blootstelling aan Chinese staatsobligaties verminderd.

"Het betekent niet dat wij denken dat China onbelegbaar is of dat wij morgen een conflict met Taiwan verwachten, maar de volatiliteit zal hoog blijven en wij denken niet dat het rendement dit soort volatiliteit in zich draagt," zei Carpenzano.

BlackRock, 's werelds grootste vermogensbeheerder en sinds lang een China-stier, verlaagde in mei zijn visie op Chinese aandelen, en waarschuwde dat de risico's van een militaire confrontatie met Taiwan zullen toenemen naarmate het decennium vordert.

GEPERCIPIEERD RISICO

Beleggers hebben in de periode januari-maart meer dan $30 miljard uit China teruggetrokken, volgens het Institute of International Finance.

Lockdowns van COVID, stress in de vastgoedsector en stijgende rente op Amerikaanse schatkistcertificaten dreven de uitstroom, maar het IIF wees ook op "het gepercipieerde risico van beleggen in landen waarvan de betrekkingen met het Westen ingewikkeld zijn".

Toch lokte het economisch herstel van het land, in tegenstelling tot de vrees voor een recessie in het Westen, vorige maand een netto instroom van $ 11 miljard in Chinese aandelen uit, zo blijkt uit de gegevens van Refinitiv Eikon.

"Er is tegenwoordig een tekort aan dingen die je kunt kopen en die in prijs kunnen stijgen," zei Mike Kelly, hoofd multi-asset bij PineBridge Investments, die Chinese dollarobligaties uit de vastgoedsector bezit en behoort tot degenen die weer Chinese aandelen kopen.

Kelly zei dat niemand die in China koopt er helemaal gerust op kan zijn, maar dat hij er vertrouwen in had "dat als ze iets op Taiwan doen, het niet in de komende twee jaar zal zijn".

INDEXGIGANT

Velen beweren dat alleen al de omvang van de Chinese economie en markten sancties minder waarschijnlijk maakt, omdat die het Westen veel meer zouden schaden dan beperkingen die aan Rusland worden opgelegd. De gevolgen voor de mondiale financiële markten zouden ook veel groter zijn.

JPMorgan schat dat buitenlanders 5% van de aandelen bezitten en een kleiner deel van de obligaties op een totale markt van $30 biljoen.

De hoeveelheid buitenlands geld die in index-tracking producten wordt geïnvesteerd, zou een knelpunt kunnen blijken, aangezien China 40% van de indexen voor opkomende aandelen en 10% van de GBI-EM benchmark voor opkomende schulden van JPMorgan omvat.

Rusland had, vóór de inval in Oekraïne, een aandeel van 6,1% in de schuldbenchmark.

Het conflict tussen Rusland en Oekraïne heeft een stroom van vragen van cliënten over de Chinese blootstelling, vooral aan aandelen, op gang gebracht, vertelde het hoofd van de strategie voor de opkomende markten bij een grote bank aan Reuters.

De strateeg, die niet bij naam genoemd wilde worden, zei dat cliënten aan het afwegen waren hoeveel geld zij zouden toewijzen "aan een markt waar je misschien niet zo snel uit kunt stappen".

Eén vermogensbeheerder, WisdomTree, beheert een fonds dat Chinese staatsbedrijven uitsluit en "zal waarschijnlijk op korte termijn (ex-China strategieën) lanceren op basis van onze eigen beoordeling van de marktkansen", zei Jeremy Schwartz, chief investment officer bij de firma, die $79 miljard aan activa beheert.

Kelly van PineBridge zei uiteindelijk dat degenen die in China beleggen zich schrap moeten zetten voor plotselinge veranderingen.

"Het risico bestaat dat u investeert, dat ze een putin op u zetten en dat u plotseling in de val zit," zei hij.