Handelsfinanciering voor grondstoffen omvat vele soorten leningen, meestal van banken, die de wereldwijde verplaatsing van goederen, van tarwe tot benzine, vergemakkelijken. De leningen verminderen het risico voor tegenpartijen en stellen hen in staat om met meerdere transacties te jongleren. De meeste leningen voor handelsfinanciering zijn kortlopend, minder dan een jaar.
De kredietlijnen van handelaren kwamen vorig jaar onder druk te staan toen de aardgasprijzen in het vierde kwartaal de pan uit rezen. De situatie verslechterde nadat Rusland in februari Oekraïne binnenviel, waardoor de kosten van fysieke handel stegen terwijl de grondstoffen- en energieprijzen wereldwijd de hoogte in gingen. De volatiliteit van gas steeg tot ongekende hoogten.
Historisch hoge margin calls op gas, elektriciteit en industriële metalen dwongen veel handelaren om hun transactievolumes te verlagen omdat ze niet het extra krediet konden krijgen dat nodig was om aan die calls te voldoen in wat een ongekende periode van marktvolatiliteit is geweest.
Vooral kleine en middelgrote bedrijven moesten eerder dit jaar schoorvoetend op zoek naar financiering, omdat banken hun liquiditeitslimieten en tegenpartijrisicolimieten voor de financiering van grondstoffen- en energiehandel hadden bereikt of bijna hadden bereikt.
De betrokkenheid van hedgefondsen bij de financiering van grondstoffenhandel heeft een reddingslijn gecreëerd voor kleinere bedrijven, die voor banken als een hoger risico worden beschouwd vanwege strenge kapitaalvereisten en schone energiedoelstellingen.
"De business wordt steeds beter voor niet-bancaire kredietverstrekkers, omdat banken zich blijven terugtrekken uit deze activaklasse vanwege de regelgeving en omdat de liquiditeit krapper wordt," zegt Kristofer Tremaine, chief executive bij het in het VK gevestigde Kimura Capital.
"Waar we de grootste groei in onze activiteiten zien, is het niveau onder (grondstoffenhandelaren) Trafigura en Vitol."
Volgens Vali Analytics, dat de activiteiten van banken volgt, hebben banken hun blootstelling aan grondstoffen en voorraadfinanciering beperkt tot ongeveer $ 150 miljard, deels vanwege de stijgende rente en volatiele prijzen. Dat is ongeveer het dubbele van de blootstelling die ze vijf jaar geleden hadden, aldus Vali.
Leidinggevenden bij internationale topbanken die niet bij naam genoemd willen worden, zeiden dat zij en hun collega's hun kredietlijnen voor energie- en grondstoffinanciering hadden verhoogd, maar dat ze nu bijna het bedrag hebben bereikt dat ze bereid zijn te riskeren.
"We hebben een paar slapeloze nachten gehad. We hebben extra krediet gekregen, maar we zijn ons ervan bewust dat we binnen onze grenzen moeten blijven," vertelde Chris Scott, financieel directeur bij Novum Energy, aan Reuters, en hij voegde eraan toe dat de kredietlijnen van het bedrijf bijna uitgeput waren na de invasie van Rusland in Oekraïne.
WENS OM TE DIVERSIFIËREN
Kredietverlening voor handelsfinanciering van grondstoffen is diverser geworden, nu niet-bancaire financiële instellingen (NBFI) hun intrede hebben gedaan. Deze kunnen risicokapitaal, private equity, hedgefondsen, verzekeringsfondsen en zelfs andere grondstoffenhandelaren omvatten.
"Er is meer vraag van middelgrote en zelfs grote handelaren... Ze zijn hun lijnen aan het herevalueren en kijken naar niet-bancaire financiële instellingen voor ondersteuning. Er is een verlangen om te diversifiëren," vertelde Waldo de Vleeschauwer, oprichter en CEO van Artis Finance, aan Reuters.
"Op de korte termijn hebben we transacties ter waarde van $2,5 tot $3 miljard in de pijplijn met handelaars en bedrijven in de grondstoffensector."
Voor Novum, een middelgrote Amerikaanse oliehandelaar, zijn NBFI's nu goed voor 20% van hun kredietlijnen, tegenover nul een jaar geleden.
Ocean Partners uit het VK, een middelgrote handelaar in basismetalen, vertrouwde eerder op banken, maar nu zijn fondsen goed voor bijna 3% van hun kredietlijnen.
Het onderliggende probleem was de terugtrekking van grote banken uit de financiering van grondstoffen na enkele wanbetalingen in 2020 in de sector, terwijl de Russische banken Sberbank en Gazprombank, die op het punt stonden om uit te breiden, nu uit Europa zijn gesloten.
Artis Finance verkrijgt zijn financiering van grote kapitaalmarktinstellingen, waaronder verzekeraars, vastrentende beheerders, pensioenfondsen en banken. Haar beleggers ontvingen de afgelopen jaren doorgaans een vaste rente van 5,5% tot 6,5%.
Fondsen zoals Artis Finance, Kimura Capital, Horizon Capital en Scipion Capital zeggen allemaal dat ze de vraag naar handelsfinanciering voor grondstoffen sinds vorig jaar hebben zien toenemen, vooral nadat de invasie van Rusland in Oekraïne de prijs van goederen wereldwijd opdreef.
Tremaine van Kimura zei dat investment grade grondstoffenhandelaren van rond deBBB momenteel het meest aantrekkelijke risicogecorrigeerde rendement bieden van ongeveer LIBOR plus 2% tot 8%.
Het fonds heeft sinds zijn oprichting voor $ 20 miljard aan leningen verstrekt aan bedrijven in grondstoffenmarkten en beheert momenteel ongeveer $ 1 miljard aan lenersfaciliteiten.
"Toen we in 2015 de markt betraden, richtten we ons alleen op het financieren van kleine en middelgrote ondernemingen... We zijn van alleen kleine en middelgrote ondernemingen tot 2019 naar heel weinig kleine en middelgrote ondernemingen in onze portefeuille gegaan. Het zijn allemaal middelgrote tot grote bedrijven," aldus Tremaine.
De grote belangstelling van investeerders is te zien bij Horizon met $1,2 miljard onder beheer, meer dan het dubbele van de $500 miljoen van twee jaar geleden. Het Zwitserse bedrijf is gespecialiseerd in de financiering van kleine tot middelgrote grondstoffenhandelaren en heeft de afgelopen 10 jaar rendementen tussen 6% en 10% behaald.
"Investeerders waren tot voor kort family offices, vermogensbeheerders en kleine banken. Onze portefeuille omvat nu ook institutionele beleggers zoals pensioenfondsen en verzekeringsmaatschappijen," vertelde Dimitri Rusca, medeoprichter van Horizon Capital aan Reuters.
