De Japanse munt, die op zijn zwakst is sinds 1990, heeft zijn grootste wekelijkse koersschommeling sinds 2022 meegemaakt, toen de Bank of Japan de yen voor het eerst sinds 1998 kocht.
Handelaren vermoeden dat de autoriteiten deze week op ten minste twee dagen hebben ingegrepen en gegevens van de BOJ suggereren dat Japanse ambtenaren daarbij misschien wel bijna $60 miljard hebben uitgegeven -- ongeveer wat ze hebben uitgegeven aan drie interventies in september en oktober 2022.
De blauwdruk voor wat volgens hen nu interventie is, omvat het werken in een bijna-vacuüm van marktliquiditeit, en een reeks Japanse feestdagen plus de feestdag van maandag in het VK - 's werelds grootste FX-handelscentrum - zou een mogelijk venster kunnen vormen.
De vermoedelijke interventie van maandag vond plaats op een Japanse feestdag en die van woensdag was laat in New York. Valuta-interventie tijdens rustigere periodes kan mogelijk meer impact hebben, waardoor de BOJ meer waar voor haar geld krijgt.
De Japanse autoriteiten hebben herhaaldelijk geweigerd om commentaar te geven.
"We zeggen (nu) tegen onze klanten dat ze niet verbaasd moeten zijn dat deze interventies op twijfelachtige tijden plaatsvinden, dat ze op meerdere fronten actief zijn en dat het de bedoeling is dat ze ondoorzichtig zijn, omdat ze op die manier de grootste invloed zullen hebben op de algemene marktpsychologie", zegt Simon Harvey, hoofd FX-analyse bij Monex Europe, dat bedrijven en beleggers adviseert over valutabeheer.
Reuters sprak met een aantal grote investeringsbanken en vermogensbeheerders in Londen over hun personeelsplannen voor maandag.
Ten minste drie van hen zeiden dat de FX-handelsdesks op feestdagen bemand zijn om overzeese markten te dekken, maar voegden eraan toe dat het gebruikelijk is om aanpassingen te maken als dat nodig is.
REDEN VOOR ONRUST
Tijdens de Japanse feestdag van maandag bereikte de dollar een nieuw hoogtepunt in 34 jaar op 160.245 yen, voordat hij tegen de tijd dat Europa opende werd teruggeslagen naar een dieptepunt van 154.40. Als we eerdere interventierondes buiten beschouwing laten, is de dollar de afgelopen jaren slechts een paar keer zo scherp gedaald.
Woensdag, laat op de Amerikaanse dag, kelderde de dollar plotseling 1% in vijf minuten, waarna hij nog eens 2% daalde in een half uur naar het laagste punt van de dag.
Het handelsvolume van de spot yen op het EBS-platform bereikte maandag $77 miljard, het hoogste volume sinds november 2016, zo blijkt uit gegevens van CME Group.
De gegevens toonden ook aan dat het volume op woensdag $42 miljard bereikte en 78% daarvan was in een één uur durend venster laat in New York.
"De volatiliteit is gekomen in tijden van illiquiditeit, wat een verhoogd gevoel van nervositeit veroorzaakt in de aanloop naar een paar feestdagen tussen nu en maandag," zei een handelaar uit Londen, die zijn naam niet wilde noemen.
LAGE RIJDER
De yen is al meer dan een decennium verzwakt, grotendeels door de lage Japanse rentetarieven in vergelijking met andere grote economieën, waaronder de Verenigde Staten.
Alleen al in de afgelopen drie jaar heeft de yen ongeveer 35% van zijn waarde ten opzichte van de dollar verloren, waardoor de concurrentiepositie van Japanse exporteurs is verbeterd, maar de importrekening met een flinke premie is verhoogd.
De gapende korting van de Japanse rente ten opzichte van de Amerikaanse rente moedigt beleggers aan om tegen de yen gepositioneerd te blijven, zelfs met het risico van interventie door de BOJ.
"Vanwege de grote renteverschillen zullen speculanten nog steeds aan de andere kant van deze handel staan," zei Kaspar Hense, een senior portefeuillebeheerder bij BlueBay Asset Management.
In de week die eindigde op 23 april hielden speculanten hun grootste bearish weddenschap op de yen in zeven jaar in dollartermen, volgens de Amerikaanse toezichthouder op de markten.
De volatiliteit in de yen, zoals gemeten door de prijzen van overnight opties, is sinds de interventie van de BOJ in september 2022 in een hogere versnelling gegaan.
De volatiliteit van de yen bedraagt sindsdien gemiddeld ongeveer 9,4%, vergeleken met een gemiddelde van 7,8% in de afgelopen 13 jaar, volgens gegevens van LSEG.
Centrale banken en bedrijven hebben een hekel aan valutavolatiliteit, omdat het hun risicobeheer bemoeilijkt, terwijl handelaren ervan houden hoe het hun winsten kan opdrijven.
Maar extreme volatiliteit, zoals die van maandag en woensdag, heeft een hoge inzet.
"Dit zijn bewegingen die normaal weken, zo niet maanden, duren om uit te spelen, samengeperst in periodes van een paar minuten," zei James Malcolm, hoofd FX-strategie bij UBS.
"Het jaar van mensen, of hun carrière, wordt meestal in minuten gemaakt en niet in dagen of maanden."
