De leenkosten van de Britse overheid zijn woensdag opnieuw gestegen en de rente op 20- en 30-jarige obligaties bereikte de hoogste waarden in 20 jaar, nadat Bailey de pensioenfondsen dinsdag vertelde dat ze drie dagen hadden om hun liquiditeitsproblemen op te lossen voordat de noodaankopen van obligaties door de BoE afliepen.

De centrale bank zit tussen twee vuren.

Aan de ene kant is zij bezig met wat zij een "materieel risico voor de financiële stabiliteit" heeft genoemd, nu de routing op de obligatiemarkt kwetsbaarheden in de pensioensector blootlegt.

Maar het kopen van obligaties strookt niet met het mandaat van de BoE om de stijgende inflatie te beteugelen en de ambtenaren van de BoE willen niet de indruk wekken dat zij obligaties kopen om de begrotingsplannen van de regering te ondersteunen.

Beleggers vermoeden dat de noodzaak om verdere onrust te voorkomen voorlopig de overhand zal hebben en dat de BoE obligaties zal blijven kopen, ook al is dat niet onmiddellijk na de deadline van vrijdag.

"Uiteindelijk is het de taak van de Bank of England om financiële stabiliteit te creëren. En wat ze niet kunnen toestaan is dat de obligatiemarkt te volatiel wordt", aldus Iain Stealey, CIO van vastrentende waarden bij JPMorgan Asset Management.

"Dus ik denk dat ze deze huidige versie van de steun vrijdag waarschijnlijk zullen stopzetten. Dat betekent niet dat ze niet terugkomen als er volgende week veel volatiliteit komt."

De Britse 30-jarige gilt yield is voor het eerst terug boven de 5% sinds de BoE op 28 september begon met het opkopen van obligaties om de onrust te kalmeren die werd veroorzaakt door de belastingverlagingsplannen van premier Liz Truss, die de bezorgdheid over mogelijk onhoudbare leningen deed toenemen.

De rente is tot nu toe in oktober met meer dan 100 basispunten (bps) gestegen, na een stijging van 75 bps vorige maand. De Amerikaanse en Duitse 30-jaarsleningen zijn deze maand met respectievelijk slechts 16 en 33 basispunten gestegen.

Beleidsmakers houden ook hun ogen gericht op het Britse pond, dat is teruggekropen van recente recorddieptepunten bij $1,03. Maar het pond, dat daalde na Bailey's laatste commentaar, is dit jaar met bijna 20% gedaald en verdere zwakte zou de inflatie verergeren en de druk op de BoE verhogen om de rente verder te verhogen.

De geldmarkten houden rekening met een forse renteverhoging van 100 basispunten tijdens de vergadering van de BoE in november.


Rente op Britse staatsobligaties stijgt

PENSIOENFONDSEN OPGELET

Of de BoE weer in de markt moet stappen, hangt af van de vraag of het tempo van de verkoop door pensioenfondsen afneemt.

De ongekende bewegingen op de obligatiemarkt hebben geleid tot forse opeisingen van afdekkingsstrategieën waaraan veel fondsen nog steeds moeilijk kunnen voldoen.

"Bailey moet de boodschap afgeven dat de BoE bereid is om weg te lopen, maar fundamenteel moet daar een groot vraagteken bij staan en of de BoE doorgaat, of dat de risico's voor de financiële stabiliteit aanhouden en de BoE terugkomt op de markt", aldus Chris Scicluna, hoofd economisch onderzoek bij Daiwa Capital Markets.

De BoE introduceerde deze week een repofaciliteit voor banken om de druk te verlichten op de middelen van klanten die in de beroering zijn geraakt. Deze faciliteit loopt tot 10 november.

De volatiliteit op de obligatiemarkt heeft ook twijfels doen rijzen over de vraag of de BoE haar plan om een deel van haar obligatiebezit te verkopen, een proces dat bekend staat als kwantitatieve verstrakking (QT), kan doorzetten.

De BoE was oorspronkelijk van plan begin oktober met QT te beginnen, maar verschoof de start naar 31 oktober toen zij haar noodprogramma voor de aankoop van obligaties lanceerde.

"Het zou voor de bank niet verstandig zijn om QT gewoon door te zetten als we een verhoogde volatiliteit zien. Het kan zijn dat ze QT verder uitstellen", aldus Stealey van JPMorgan Asset Management.

Anderen zeiden dat het sentiment waarschijnlijk niet zal verbeteren totdat het vertrouwen in de groei- en begrotingsplannen van de regering is hersteld. De Britse minister van Financiën Kwasi Kwarteng heeft gezegd dat hij die plannen op 31 oktober zal voorleggen.

De BoE moet overwegen het noodprogramma voor de aankoop van obligaties voort te zetten tot 31 oktober "en mogelijk ook daarna", aldus de Pensions and Lifetime Savings Association op dinsdag.

Voor Nikesh Patel, hoofd client solutions bij Kempen Capital Management, is een verlenging van het obligatie-opkoopprogramma na vrijdag misschien niet genoeg.

Hij zei dat pensioenregelingen in een "draaikolk" draaiden terwijl ze gilts verkochten om geld in te zamelen dat ze weer op hedges konden zetten waarmee ze gilts konden kopen. Het circulaire karakter ervan heeft de markt opgeblazen, zei hij, met weinig aan- of verkopen en een slechte marktliquiditeit.

De BoE heeft in totaal voor meer dan 13 miljard pond aan gilts met een looptijd van ten minste 20 jaar gekocht sinds de operaties op 28 september van start gingen. Op maandag verhoogde zij haar dagelijkse maximumaankoop tot 10 miljard pond per dag.

"Ik denk niet dat verlengen op dit moment voldoende is. De tijd is voorbij dat verlenging genoeg is. Het moet iets zijn met een veel grotere klap," zei Patel.

($1 = 0,9045 pond

)