Ondanks alle inflatie-is-overgangsboodschappen van centrale banken zijn dubbele of driecijferige kostenstijgingen gemeengoed geworden op de balansen van bedrijven, hoewel de groene variant nog niet te zien is op de obligatiemarkten, het gebruikelijke waarschuwingssysteem.

Hoewel de hogere kosten deels te wijten zijn aan pandemiegerelateerde leveringsproblemen, zeggen fondsbeheerders dat er een krachtige impuls uitgaat van strenge nieuwe regels om de overgang van de wereld naar een groenere toekomst te begeleiden.

En deze kunnen langer duren dan het COVID-19 inflatieverhaal.

Om de uitstoot van broeikasgassen terug te dringen, zal de Europese Unie de kosten van koolstofuitstoot voor vervoer en fabrieken verhogen, de verkoop van auto's die op benzine rijden een halt toeroepen en koolstofheffingen opleggen aan handelspartners.

Aluminium, elektriciteit en kunstmest behoren tot de doelsectoren, terwijl ook andere sectoren zoals de luchtvaart in het vizier van de EU komen.

Beleggers zijn het er grotendeels over eens dat groene inflatie een noodzakelijk risico is, want nu de Verenigde Naties zeggen dat de opwarming van de aarde uit de hand loopt, is het alternatief van frequente overstromingen, droogtes en bosbranden nog erger.

De vraag voor fondsbeheerders is welke bedrijven een winstdaling zullen meemaken, welke de kosten kunnen doorberekenen en welke zullen floreren.

Voor Peter Rutter, hoofd aandelen bij Royal London Asset Management, ligt de oplossing in het modelleren van hoe bijvoorbeeld de koolstofdynamiek de cashflow, de inkomsten en de aandelenkoersen kan beïnvloeden.

"Wij geloven sterk in groene inflatie. Er zijn scenario's die activa buiten gebruik stellen, zoals auto's die niet meer mogen rijden of schepen die bepaalde havens niet meer in mogen."

"Het andere element is de injectie van extra kosten. Als bedrijven de kosten kunnen doorberekenen, is dat inflatoir. Zo niet, dan voegt het inflatie toe aan de productie en schaadt het de marges," voegde Rutter eraan toe.

De bedrijfswinsten weerspiegelen de hogere inputkosten. Maar het is moeilijk te zeggen welke daarvan verband houden met het milieu.

De Amerikaanse detailhandelaar Home Depot zag zijn brutomarges in het eerste kwartaal met 35 basispunten dalen als gevolg van een verdrievoudiging van de houtprijzen, waardoor de stijging van de omzet met 31% in dezelfde winkels teniet werd gedaan.

En verpakkingsbedrijf Conagra waarschuwde dat grondstof- en verpakkingskosten de winst drukken, een tegenwind die niet zal afnemen tot eind 2022.

Analisten van BofA hebben de verwijzingen naar "inflatie" tijdens de laatste kwartaalgesprekken geteld en schatten dat ze met 1000% j-o-j zijn gestegen voor bedrijven in de S&P 500 en met 400% j-o-j voor die in de Europese STOXX 600-indexen.

Grafiek: Inflatie vermeldingen

https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/byprjowgbpe/bofa.PNG

EEN BOOM LATEN GROEIEN

In de scheepsbouw bijvoorbeeld zijn de orders gekelderd, wat ambtenaren gedeeltelijk toeschrijven aan de onzekerheid over welke technologie voor alternatieve brandstoffen moet worden goedgekeurd.

De oplevering van nieuwe schepen kan tot drie jaar in beslag nemen en duurt doorgaans meer dan 20 jaar, zodat schepen met een hoge uitstoot tegen die tijd niet meer rendabel zijn. En als de scheepvaart aan de koolstofmarkten wordt toegevoegd, moeten de eigenaars vergunningen kopen of riskeren ze een havenverbod.


Grafiek: Ratio van orders voor droge bulkschepen ten opzichte van vlootomvang is gekrompen

Dat kan de toch al hoge vrachtkosten ondersteunen .

Ook strengere bosbouwvoorschriften en de sluiting van vervuilende Chinese gieterijen hebben gevolgen voor de hout- en metaalprijzen, merkte PIMCO-fondsbeheerder Geraldine Sundstrom op.

"Het kost tijd om een boom te laten groeien," zei Sundstrom. "In een groene en digitale wereld moet je je op de juiste plaats positioneren, waar er toetredingsdrempels zijn en dus prijszettingsvermogen."

Sundstrom denkt dat sectoren zoals geïntegreerde bosbouw en scheepvaart aanzienlijke prijswinsten kunnen boeken "aangezien de markten nog steeds gokken op een gemiddelde prijsrevolutie".

Er zullen ook verliezers zijn. Wereldaandelen zouden een terugval van 20% kunnen ondervinden als de koolstofprijzen - de prijs die bedrijven betalen om te vervuilen - met 75 dollar per ton stijgen, zo schat Kempen Capital Management, dat 86 miljard euro beheert, in een recent onderzoek.

Binnen sectoren zullen bedrijven die veel koolstof verbruiken, verliezen als de belasting op koolstof aan de grens van kracht wordt, aldus BofA.

Aluminiumproducenten die afhankelijk zijn van waterkracht, Norsk Hydro, Rusal en Rio Tinto, met een koolstofvoetafdruk van vier ton koolstofdioxide per ton metaal, bevinden zich in een betere positie dan Chinese smelterijen met 16 ton uitstoot, voegde het toe.

VERTROUWEN

Betekent dit een hogere inflatie voor de economie in het algemeen?

Groene inflatie zal niet eeuwig duren, aangezien de effecten van de koolstofbeprijzing over jaren zullen worden uitgesmeerd, terwijl de invoering van hernieuwbare energiebronnen de kosten van energieopwekking geleidelijk zou moeten verlagen.

Maar die "deflatoire omslag" zal tijd kosten, aldus analisten van Morgan Stanley.

De prijzen voor koolstofemissierechten zijn dit jaar meer dan verdubbeld, waardoor de detailhandelsprijzen voor elektriciteit in de eurozone volgens Morgan Stanley in juni met 8% waren gestegen en 23 basispunten aan de inflatie hadden toegevoegd. Een stijging tot 100 euro zal de kleinhandelsprijzen voor elektriciteit met 12% doen stijgen, aldus Morgan Stanley.

En schone energie heeft te maken met kosten op zich, waarbij elektrische apparatuur, windturbines en brandstofcellen blootstaan aan hogere metaal- en transportprijzen.

Volgens Michael Herzum, hoofd strategie van de Duitse Union Investment, zijn prijsstijgingen onvermijdelijk omdat de prijs van koolstof hoog genoeg zal zijn om verandering te stimuleren.

Hoewel het effect na verloop van tijd zou moeten wegebben, zei Herzum dat de groene transformatie een "periode van 40 jaar desinflatie tot een einde heeft gebracht" zal versterken.

Grafiek: Koolstofprijs in de lift https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/gdvzyromwpw/carbon.PNG