De ECB heeft het bankwezen overspoeld met gratis leningen toen de inflatie in het afgelopen decennium te laag was, maar dit werkt tegen nu de prijzen te snel stijgen en de rente omhoog moet.
Kredietverstrekkers zitten op 2,1 biljoen euro (2,09 biljoen dollar) die ze hebben geleend in het kader van de derde Targeted Long-Term Refinancing Operations (TLTRO) van de ECB, nadat ze bij het terugbetalingsloket van donderdag slechts 6,5 miljard euro hebben teruggegeven.
De redenen zijn niet moeilijk te begrijpen: banken kunnen een gegarandeerde winst maken op dat geld, dat ze hadden geleend toen de rente lager was, door het gewoon bij de ECB te parkeren en ze zullen waarschijnlijk nergens anders op de markt zulke goedkope financiering vinden.
Maar dit is het tegenovergestelde van wat de ECB nodig heeft in haar strijd tegen de inflatie.
De ECB verhoogde vorige week haar rente op bankdeposito's van nul naar 0,75% in een poging de leenkosten in de economie te verhogen en de prijsgroei af te remmen.
Maar kredietverstrekkers hebben die verhoging niet volledig overgenomen en verstrekken elkaar leningen tegen slechts 0,66%, zo bleek donderdag uit de éénmaands swap op de ESTR overnight rente van de ECB.
Hoewel het verschil niet veel lijkt, is het een grotere spread dan sinds de pandemie van 2020 op de geldmarkten het geval is geweest.
In dezelfde geest zijn de tarieven op Duitse repo's, waarbij beleggers obligaties lenen in ruil voor geld, slechts met ongeveer 55 basispunten gestegen, volgens gegevens van Commerzbank. [GVD/EUR]
Analisten wijten dit aan de overtollige liquiditeiten die de ECB heeft gecreëerd via TLTRO en haar massale obligatie-opkoopprogramma.
"De ECB zou de TLTRO moeten terugdraaien, het is op dit moment gewoon gratis geld voor de banken", aldus Arne Petimezas, analist bij de Nederlandse broker AFS Insight.
"De ECB probeert de liquiditeitsvoorwaarden strenger te maken en dit is precies het tegenovergestelde."
Beleidsmakers van de ECB stelden het onderwerp vorige week tijdens de vergadering aan de orde, maar oordeelden dat de huidige voorstellen om overtollig contant geld minder aantrekkelijk te maken meer werk vereisten, aldus bronnen aan Reuters. Een van hen voegde eraan toe dat een beslissing nog steeds mogelijk is vóór de volgende beleidsvergadering van de ECB op 27 oktober.
Analisten van ING zeiden dat een optie zou zijn om de vergoeding voor overtollige reserves in verhouding tot het TLTRO-saldo van een bank stop te zetten of de voorwaarden van de leningen te wijzigen - hoewel zij waarschuwden dat deze opties de Italiaanse banken onevenredig zouden treffen.
($1 = 1,0024 euro)
