Bijna een jaar geleden stemde president Tayyip Erdogan - toen nog vers van een verkiezingsoverwinning - in met grote renteverhogingen die de markten zochten om de op hol geslagen inflatie aan te pakken. Dit betekende een verschuiving van een onorthodox beleid dat beleggers bijna een decennium lang had afgeschrikt van Turkije.
Sinds juni vorig jaar heeft de centrale bank haar beleidsrente in totaal met 4.150 basispunten verhoogd. Tijdens haar beleidsvergadering op donderdag hield de bank de belangrijkste rente zoals verwacht op 50%, hoewel ze op haar hoede bleef voor inflatierisico's.
"Beleggers stappen nu weer agressief in - de cijfers zijn echt sterk. Er is veel instroom," zei Nick Eisinger, co-head van Emerging Markets Active Fixed Income bij Vanguard, dat meer dan $ 7 biljoen aan beheerd vermogen heeft.
"We zijn long op de lira. We zijn long op de lokale obligaties, maar niet veel, en dan zijn we behoorlijk long op de credit," zei hij, verwijzend naar de schuld van het land in harde valuta.
Analisten van Citi waren het hiermee eens en zeiden dat de beleidsverandering de interesse in Turkse activa had gestimuleerd.
"Wij zien het huidige moment als een soort renaissance voor de Turkse markten, zowel voor lokale en buitenlandse markten als voor bedrijfsobligaties en aandelen," schreef Luis Costa van Citi in een toelichting voor klanten.
De rally onder Turkse activa heeft een brede basis: de belangrijkste aandelenindex van het land is sinds het begin van het jaar met meer dan 46% gestegen, aangedreven door een rally van ongeveer 80% in de bankensector over dezelfde periode.
Het rendement op binnenlandse staatsobligaties is meer dan 4% op jaarbasis, veel beter dan de minder dan 1% op de bredere JPMorgan GBI-EM Global Diversified index.
De obligaties hadden in november al genoten van een eerste golf van buitenlandse interesse, waarna deze afkoelde. Maar de interesse leefde weer op na een renteverhoging van 500 basispunten in maart en het succes van de oppositie in de lokale verkiezingen die op 31 maart volgden.
STABILISATIE VAN DE LIRA
Turkije's schuld in harde valuta heeft een rendement van 2,4% behaald - grotendeels in lijn met de bredere JPMorgan EMBI Global Diversified index. Over de afgelopen 12 maanden bedroeg het rendement voor Turkije echter 24,6% - meer dan het dubbele van dat van de bredere index.
Hoewel de lira tot nu toe met meer dan 8% is verzwakt ten opzichte van de dollar, heeft de valuta zich gestabiliseerd sinds het bereiken van een recorddieptepunt medio april.
Volgens Eisinger van Vanguard zijn de monetaire voorwaarden nu vrij krap en is er een de-dollarisatie aan de gang.
"In reële termen waardeert de munt, wat een goede zaak is, en dat willen ze doen omdat het een goed anker is om de inflatie te verlagen," zei Eisinger.
Wat aandelen betreft, zei Citi dat het neutraal was geworden voor banken na de sterke rally op de aandelenmarkt. Alparslan Cakar, voorzitter van de Turkse Vereniging van Banken, zei dat de bankensector sterk was, zonder problemen met de kwaliteit van de activa en met lage non-performing loans.
In de toekomst zouden CDS - instrumenten die worden gebruikt om de blootstelling aan een emittent te verzekeren tegen wanbetaling - de volgende grote transactie voor beleggers kunnen worden, zei Eisinger.
De 5-jaars CDS van Turkije stond donderdag op 264 basispunten - minder dan de helft van de 673 basispunten van 12 maanden geleden.
"De CDS van Turkije kan gemakkelijk 225 zijn als ze het goed doen - dat is een grote transactie," zei Eisinger. "Als je die in omvang plaatst en ze krijgen gelijk, dan is dat een grote deal."
