Tijdens een spoedvergadering op 15 juni beloofden beleidsmakers van de ECB meer obligaties te kopen van met schulden beladen landen zoals Italië om het toenemende verschil tussen hun leenkosten en die van Duitsland te beperken, nu de centrale bank zich voorbereidt op een renteverhoging.
Maar Nagel, die het volgens bronnen op de vergadering niet eens was met dat besluit, waarschuwde maandag tegen pogingen om de juiste marktspread te bepalen omdat dat "vrijwel onmogelijk" is en het risico inhoudt dat regeringen zelfgenoegzaam worden.
"Ik waarschuw dus voor het gebruik van monetaire beleidsinstrumenten om de risicopremies te beperken, omdat het vrijwel onmogelijk is om met zekerheid vast te stellen of een verruimde spread al dan niet fundamenteel gerechtvaardigd is", zei Nagel in een toespraak.
Kort na Nagel zei ECB-vicepresident Luis de Guindos dat het van cruciaal belang is om financiële fragmentatie tussen de 19 landen van de eurozone te voorkomen als de ECB de rente wil verhogen en de hoge inflatie wil bestrijden - een heet hangijzer in Duitsland.
Het was het eerste zichtbare meningsverschil tussen Nagel en de ECB van Christine Lagarde sinds de eerste in januari aantrad en probeerde een einde te maken aan jarenlange conflicten tussen beide instellingen.
De ECB probeert de rendementsverschillen te verkleinen door de opbrengsten van vervallende obligaties in Duitsland en andere Noord-Europese landen te gebruiken om meer Italiaanse, Griekse, Spaanse en Portugese schuld te kopen. Zij werkt ook aan een nieuw instrument om met vers geld nog meer Zuid-Europese obligaties op te kopen.
Hierdoor zal Duitsland waarschijnlijk onder zijn quotum van het obligatiebezit van de ECB vallen, aangezien de aankopen van perifere obligaties in de toekomst waarschijnlijk niet zullen worden geëvenaard door grotere aankopen van kernpapier, aldus de bronnen.
UITZONDERLIJKE OMSTANDIGHEDEN
Nagel stelde zijn voorwaarden voor steun aan een nieuwe regeling ter bestrijding van de spread.
Hij zei dat dergelijke hulp alleen in uitzonderlijke omstandigheden en onder nauw omschreven voorwaarden mag komen - waarschijnlijk een verwijzing naar landen die financiële voorzichtigheid tonen.
Het mag de inspanningen van de ECB om de inflatie terug te dringen niet in de weg staan en de druk op regeringen om een gezond begrotingsbeleid te voeren niet verminderen, aldus Nagel.
"Ongebruikelijke monetaire beleidsmaatregelen tegen versnippering zijn alleen gerechtvaardigd in uitzonderlijke situaties en onder strikte voorwaarden", aldus Nagel.
Bronnen hebben Reuters verteld dat aan het nieuwe instrument om meer Zuid-Europese obligaties te kopen waarschijnlijk voorwaarden zijn verbonden, zoals dat de schuld van een land door de ECB houdbaar wordt geacht of dat het voldoet aan de begrotingsregels en economische aanbevelingen van de Europese Commissie.
Een andere mogelijke concessie aan Duitsland is dat de ECB waarschijnlijk geld zal afvoeren via "liquiditeitsabsorberende" veilingen, in plaats van de verkoop van obligaties, waardoor verkopende centrale banken zoals de Bundesbank verliezen zouden lijden, aldus de bronnen.
TERUGVAL
ECB-beleidsmakers die sinds de vergadering van 15 juni het woord hebben gevoerd, waaronder de Belgische Pierre Wunsch en de Nederlandse Klaas Knot, twee belangrijke beleidshaviken, steunden Lagarde's belofte om versnippering tegen te gaan.
Dit betekende dat Nagels verzet waarschijnlijk geen onoverkomelijk obstakel zou zijn.
Maar het zou een tegenslag zijn voor twee instellingen die elkaar proberen te vinden na een decennium van meningsverschillen onder Nagels en Lagards respectieve voorgangers - Jens Weidmann en Mario Draghi.
Lagarde heeft de leiders van de nationale centrale banken meer zeggenschap gegeven in beleidsvergaderingen en Nagel had zich tot nu toe onthouden van publieke kritiek op besluiten.
Maar Nagel is in eigen land onder druk komen te staan vanwege de hoogste inflatie sinds de jaren zeventig en de indruk dat het beleid van de ECB bedoeld was om landen met schulden zoals Italië en Griekenland te steunen in plaats van de prijzen in toom te houden. (Bewerking door William Maclean)
